Методы оценки неконтрольных пакетов акций

Существует 3 основных подхода к оценке неконтрольных пакетов.

1.. Сверху-вниз. Он включает 3 этапа: оценивается стоимость всего предприятия; рассчитывается пропорциональная неконтрольному пакету часть общей стоимости предприятия; определяется, а затем вычитается из пропорциональной доли скидка за неконтрольный характер.

2.. Горизонтальный. При этом подходе необязательно определять стоимость всего предприятия. Данные для оценки стоимости неконтрольного пакета берутся из данных по продаже сопоставимых неконтрольных пакетов открытых компаний и осуществлять расчет методом рынка капитала. Для определения стоимости используются котировки фондового рынка, расчет стоимости проводится на основе ценовых мультипликаторов ц/приб, ц/ден.поток, ц/дивиденды, ц/выручка, ц/баланс.ст., затем взвешиваются мульт.

Но т.к. данные по этим сделкам относятся к открытым компаниям, то в случае если речь идет о закрытой, необходимо вычесть скидку за недостаточную ликвидность для определения стоимости неконтрольного пакета.

3.. Снизу-вверх. Для оценки пакета оценщик суммирует все элементы стоимости неконтрольного пакета. Владелец неконтрольного пакета имеет 2 источника финансирования стоимости: прибыль, распределенная в форме дивидендов, и выручка от продажи неконтрольного пакета. Эти ожидаемые, прогнозируемые дивиденды и выручка от продажи берутся за основу денежного потока. Оценка на основе дисконтирования будущих дивидендных выплат или метод диск-ия дивидендных выплат (можно применять только в том случае, если предприятие реально выплачивало дивиденды.)

В рамках этого метода составляется:

1)Прогноз ожидаемых дивидендных выплат. Необходимо учитывать информацию о фактических выплатах дивидендов и положения устава АО.

2)Прогноз выручки от продажи пакета (если нет, по окончании прогнозного периода по модели Гордона рассчитывается как остаточная стоимость).

3)Приведение результатов 2х этапов к текущей стоимости по ставке дисконта.

4)Сумма текущих стоимостей дивидендных выплат и выручки от продажи пакета составит стоимость миноритарного пакета акций.

5)Недостаток же ликвидности у неконтрольных пакетов в закрытых компаниях учитывается либо через увеличение ставки дисконта, либо через расчет скидки за недостаточную ликвидность.

В данном методе есть опасность занижения стоимости предприятия, т.к. дивиденды выплачиваются из чистой прибыли, а ЧП часто сознательно занижается предприятиями.

Контрольный или неконтрольный характер пакета не оказывает прямого воздействия на степень ликвидности этого пакета (результаты исследования приведены в последней редакции Пратта).