Влияние размера оцениваемого пакета акций на процедуру определения рыночной стоимости бизнеса.

В зависимости от того оценивается ли контрольный или неконтрольный пакет акций предприятия, различается процедура определения рыночной стоимости бизнеса.

Так, существует 3 осн подхода к оценке миноритарных пакетов (неконтр).

1. сверху-вниз

рассчитывается ст-ть предприятия на осн МДДП, капитализации доходов, стоиомсти ЧА, ликвидационной ст-ти, методом сделок. Рассчитывается пропорциональная неконтрольному пакету часть общей ст-ти предприятия. Базовой величиной, из которой вычитается скидка за неконтрольный хар пакета, является пропорциональная данному пакету доля в общей ст-ти предприятия, включая все права контроля. Определяется, а затем вычитается из пропорциональной доли скидка за некотр хар.

2. Горизонтальный

Необязательно опред ст-ть всего предприятия. Данные для оц ст-ти неконтрольного пакета можно взять из данных по продаже сопоставимых неконтрольных пакетов откр компаний и осущ расчет методом рынка капитала. В связи с тем, что данные по этим сделкам отн к откр компаниям, когда речь идет о закрытых компаниях, необх вычесть скидку за недостаточную ликвидность для определения ст-ти неконтрольного пакета.

3. снизу-вверх

Суммируются все элементы ст-ти неконтрольного пакета . Дисконтируются будущие дивиденды и выручка от перепродажи неконтрольного пакета. При этом недостаток ликвидности у неконтрольного пакета можно рассчитать через увеличение ставки дисконта и через расчет скидки за недостаточную ликвидность.

При оценке контр пакета, если отс к-л отд Эл контроля, величина премии за контроль должна быть уменьшана на ст-ть, приходящуюся на даннеы элементы. Напротив. Если неконт пакету акций присущи к-т отд возм элементов контроля, то это должно быть отражено в его ст-ти.

Рассмотрим расчеты премий и скидок:

1. Премия за контроль – разница между ценой в % и ценой миноритарного свободно обращающегося пакета.

2. Скидка за неконтрольный характер пакета – производная от премии за контроль.

С = 1 – (1/ (1+ премия за контроль)

Проведенные исследования к. т. н. Яскевича Е. Е. В рамках работы СКИДКИ И НАДБАВКИ ПРИ ПРОДАЖЕ РОССИЙСКИХ ПАКЕТОВ АКЦИЙ. ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ ПРИВИЛЕГИРОВАННЫХ ПАКЕТОВ АКЦИЙ (www.appraiser.ru/info/methods) дают следующие диапазон скидок и надбавок для некотирующихся компаний .

Таблица 4.

3. Скидка за недостаточную ликвидность – величина, на которую уменьшается ст-ть оцениваемого пакета для отражения недостаточной ликвидности..

Ликвидность – способность ЦБ быть проданной и превращенной в ДС без существенных потерь для держателей.

Облигации, привилегированные и обыкновенные акции различаются последовательностью возмещения денежных средств (если предприятие ликвидировано, то в первую очередь погашается задолженность по облигациям, затем по привилегированным акциям и в последнюю - по обыкновенным акциям). Облигации дают право на гарантированные выплаты, привилегированные акции - на дивиденды (при наличии прибыли). Скидки на ликвидность, по своей величине, - меньше для облигаций, более высокие по привилегированным акциям и самые высокие - по обыкновенным

4. Другие виды скидок: скидка на блокирование (для относительно больших миноритарных пакетов акций); скидка на потерю ключевой фигуры (например, наследство); скидка на структуру портфеля (для двух и более не совпадающих видов действий компаний) и т.п.

Факторы, обуславливающие введение скидок и надбавок.

Факторы, ограничивающие права владельцев контрольных пакетов: эффект распределения собственности; режим голосования; контактные ограничения; финансовые условия бизнеса ;

Факторы, влияющие на ликвидность: Первая группа: низкие дивиденды или невозможность их выплаты; неблагоприятные перспективы продажи акций компании или ее самой; ограничения на операции с акциями. Вторая группа: высокие выплаты дивидендов, возможность свободной продажи акций или самой компании .

Дополнительные факторы, влияющие на ликвидность котируемых акций: объем торгов, спрэд, количество предложений за месяц, наличие АДР, информационная открытость компании, наличие независимого реестродержателя .