Ставка дисконтирования. Расчет поправки за страновой риск

С математической точки зрения ставка дисконта (дисконтирования) – это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Страновой риск обычно усматривается в возможности:

- конфискации имущества либо утери прав собственности при выкупе их по цене ниже рыночной или предусмотренной проектом;

- непредвиденного изменения законодательства, ухудшающего финансовые показатели проекта (например, повышение налогов, ужесточение требований к производству или производимой продукции по сравнению с предусмотренными в проекте);

- смены персонала в органах государственного управления, трактующего законодательство непрямого действия.

Величина поправки на страновой риск оценивается экспертно:

- по зарубежным странам на основании рейтингов стран мира по уровню странового риска инвестирования, публикуемых специализированной рейтинговой фирмой BERI (Германия), Ассоциацией швейцарских банков, аудиторской корпорацией «Ernst & Yong»;

- по России страновой риск определяется по отношению к безрисковой, безынфляционной норме дисконта.

В настоящее время нет единого подхода к методике расчете странового риска и, следовательно, существуют различные точки зрения относительно динамики странового риска в российской экономике. Специалисты ЕБРРпри расчете странового риска учитывают следующие показатели:

 макроэкономическая стабильность;

 условия налогообложения;

 правовой порядок (включая коррупцию) и качество судебной системы;

 состояние финансов предприятий;

 состояние инфраструктуры.

Максимальное значение каждого фактора - 4 балла, отражающего максимальный уровень риска.

Аналитики МВФ оценивают качество институтов по 100-бальной шкале. Чем выше баллы, тем более инвестиционно привлекательна страна. Несмотря на различную методику, полученные результаты практически подтверждают выводы ЕБРР.

Аналитики Мирового банка рассчитывают страновой риск по 10 бальной системе (чем выше балл, тем выше риск и, следовательно, ниже инвестиционная привлекательность.

Специалисты компании Pricewaterhous Coopers, оценивая страновой риск, учитывают такие факторы как: коррупция, законодательство, развитие экономики, учетную политику государственное регулирование, выводят размер премии за риск в %.

Необходимо признать, что несмотря на сохраняющийся высокий уровень странового риска, в российской экономике происходят некоторые позитивные изменения.