Определение ставки дисконтирования по модели средневзвешенной стоимости капитала.

Если для оценки пр-тия использовали ДП, приносимый всем инвестированным капиталом, то ставка дисконтирования:

R= We * De + Wd * Dd * ( 1- T )

We - доля собственного капитала

Wd - доля заемного капитала

De - доходность собственного капитала

Dd - доходность заемного капитала

Т - ставка налогообложения,

Пример 1.

Ставка дохода на собственный капитал : 20 %

Удельный вес ЗК в структуре капитала : 30 %

Кредит взят под 10 % годовых

Ставка налога : 35 %. Рассчитать величину ставки дисконта.

Стоимость заемного капитала :10 % * ( 1 - 0,35 ) =6,5 %

Ставка дисконта, рассчитанная по методу средневзвешенной стоимости капитала :

R = 0,7 * 20 % + 0,3 * 6,5 % = 15,95 %

МОДЕЛЬ КУМУЛЯТИВНОГО ПОСТРОЕНИЯ

R = R_f + прочие риски

Прочие риски

Если все на предприятии прекрасно, но зависит от одной ключевой фигуры, то присваиваем 5% риска. Если работает команда менеджеров, один уходит, другой приходит, и это не сказывается на процессе производства, то риск будет ближе к нулю. Если малая компания, то риск по строке "Размер компании" равен 5%, так как малому предприятию труднее получить кредит, у нее меньше резервов для покрытия возможных потерь. "Финансовая структура" – соотношение собственных и заемных средств, то есть насколько фирма зависит от внешних источников финансирования. Чем больше размер финансового рычага, тем больше риск компании.

Чем менее производство диверсифицированно, тем выше риск. У нефтедобывающей компании здесь премия за риск составляет 5%, так как пока цены на нефть на мировом рынке высокие, компания получает огромную прибыль, но в случае обвала цен на нефть компания попадает в тяжелое положение.

Риск размера компании. Размер компании прежде всего определяется размером чистых активов. Для нахождения поправки на размер компании (от 0 до 5%) оценщик берет журнал агентства AK&M (есть отраслевые издания: про предприятия связи, нефтедобычи и др.). Там даны балансы и отчеты о прибылях и убытках ведущих компаний данной отрасли, а также расчет 10 основных финансовых коэффициентов. Выбираем 10–20 крупнейших компаний отрасли, рассчитываем средний размер стоимости чистых активов по этой группе. Премия за риск для нашей компании будет рассчитываться по формуле:

X = X_max * , где

X_max – 5%;

N – стоимость чистых активов оцениваемой компании;

N_max – средняя стоимость чистых активов по группе крупнейших компаний.

Пусть оцениваемая компания имеет величину чистых активов 25 млн долларов. Средняя величина чистых активов крупнейших компаний – 100 млн долларов. Поправка на размер компании: Х = 5% *  = 3,75%. Эта поправка также используется в качестве S₂ в модели оценки капитальных активов.

Риск финансовой структуры. Сначала выбираются несколько финансовых показателей, но только тех, которые имеют нормативное значение. Оценщики любят показатель коэффициента покрытия, который рассчитывается по формуле:

Кпокр = (аморт отч + (бал приб – проц по долгос кредит))/(проц по кратк кредит + проц по долгоср кредит + проц по кредит задолж)

Его наихудшее значение равно единице. Коэффициент покрытия, равный 1 или меньше, соответствует максимальному значению премии за риск (5%). Если коэффициент равен единице, удастся выплатить только проценты, не удастся выплатить основной долг, не останется денег на развитие производства. Если коэффициент больше единицы, премия за риск рассчитывается по формуле Х = .