Метод кумулятивного построения. Особенности расчета премий за риски в отечественной практике

Можно выделить особенности использования модели:

1. перечень факторов риска, хотя фактически ограничивает круг анализа, однако концентрирует внимание именно на названных факторах, а не на прочих .

При глубоком анализе отраслей, выявляются наиболее важные риски, которые можно учесть в разделе прочих рисков в случае необходимости (анализ м б выполнен самостоятельно и отраслевыми институтами). К примеру, доп риск может быть связан с поставщиками. Так, для ГЭС это не критично, а для тепловых электростанций проблемы с поставщиками могут подорвать благосостояние.

2. значения факторов риска, присвоенные моделью (0-5) рассчитанные конкретным исследователем на конкретном рынке (развитые страны)Ю, а потому прямое исп в рос практике вряд ли допустимо

Верхняя граница риска премии за риск выводится из соотношения

Rf + b(Rm-Rf) + Х1(риск с инвестициями) + Х2(риск малой компании) + Х3(страновой риск) = Rf+S1+S2+S3+S4+ S5+ S6+S7+ страновой риск, где S1 – инвестирование в конкретную компанию

S2 – кач упр

S3 – фин стр

S4 – терр и производствення диверсификация

S5 – диверс клиентуры

S6 – рентабельность

S7 – особенные риски

Считается, что ставка диск по сарм и по кумул построению должна быть равна.

При том что X2 = S1, X1 = S7, получаем b(Rm-Rf) = S2+S3+S4+ S5 + S6

Отсюда, предполагая что по 5 факторам уст одинаковый риск, то можно найти зн-е каждого из факторов по ф-ле. b(Rm-Rf)/5 = S

Для того чтобы опред макс зн-е фактора Х, необх исп исп макс зн-я. Эти макс зн-я риска заложены в моедль кумулятивного построения. Премия за римк по своей сути представляет ту макс надавку, к-ю готов предложить ФР закаждый фактор риска. В развитых странах пересматривать границы не имеет смысла, чего нльзя сказать о РФ. Пример за 85 нел (кон 96 – сре 98) S = 2 (88-16%)/5 = 29%. Этот расчет отл от зап рез, что св с ситуацией на ФР. Оценщик не должен распространять ур ст диск для 97 г. на весь прогнозируемый период. Задача закл в том, чтобы заложить в ст диск тенденцию ФР к снижению дох-ти.

3. отсутствие конкретных методов анализа важнейших факторов риска приводит к тому, что оценщик прикидывает ур риска. Для минимизации данной проблемы следует применять одинаковые разработанные процедуры к оценке всех ыакторов риска, чтобы они были сопоставимы.

Метод кумулятивного построения. Особенности расчета премии за размер компании

Преимущества крупной компании – доступ к ФР при привлечении доп рес, большая стабильность. Малый и средний бизнес имеют ограниченный потенциал в привлечении ФР. Т. о. Вкладывая сре-ва в небольшую комп, инвестор д учесть разрыв в процентных ст, который возн в случае попытки фирмы привлечь доп ср-ва, по сравнению с крупными комп. Доп проценты предст доп риск. В развитых странах , где комп выпускают облигации, найти разницу легко. Необх определить ср ур процентов по обл мелких и крупных комп, а потом рассчитать их разницу. Но в Рос нет обл. % по банк кредитам субъективны. Рынок не знает , как оценить этот риск. Поэтому, макс размер премии за риск исп в 5%.

Важно представлять, чем этот размер характеризуется. Зап специалисты считают показателем размера комп размер кап, а численность и выручка вспомогательным ипоказателями. Вопрос закл в том, какая часть кап хар размер комп – кап по балансу, СК, УК, ЧА. Кап по бал не дает инфо о заемных ср=вах и убытках комп. Рын капитализация служит объектом внимания рейтингов, однако для кредитора важнее вел собственных материальных активов, нежели оценка рынка Акции м б недо или переоценены, капитализация не дает инфо о заемных ср-вах. УК не отр масштабы деят предприятия. Переоценка ОФ идет на ДК. УК составляет лишь несколько % собственных средств компании. Т. о. Для инфетора наиболее информативен пок ЧА.

Рассчитанный размер ЧА сравнивается с данными крупнейшей комп по отрасли. Это должна быть выборка крупнейших комп. Затем поределяется средний размер ЧА этих комп.

Ф-ла: премия за риск = Х макс *(1-ЧА/ЧА макс),

Х- искомый ур премии

Хмакс – макс размер премии, у нас 5%

ЧА –ь ЧА оцениваемой комп

Ч макс – ср вел ЧА крупнейших компаний

Метод кумулятивного построения. Особенности расчета премии за финансовую структуру капитала

Фин стр-ра сост из собственных и заемных ср-в. В стр ср-в предприятия отсутствую долгоср кредиты , а кредиторская задолженность сост осн часть. Зад оценщика сост в определении обременительных долгов. Оценщику важна не только стр-ра кап, но и бремя фин расходов по ее обслуживанию.

Ан фин сруктуры подразумевает расчет пок (к-т автономии, соотношение ДебЗ и КредЗ, доля долгов бюджету в пассиве, ст-ть заемынх средств, доля ДолгЗ в пассиве баланса, доля ркдиторской задолженности, к-ты ликвидности, к-т покрытия) и их сравнение со средними. Сравнение м проводить с комп –аналогами или с исторически сложившимися зн-ями в данной отрасли. Также сравнение можно проводить со средним зн-ем по относительно широкой выбрке предприятий отрасли.

В случае расчета к-та покрытия, сопоставление с аналогами может быть не очень корректным, т. к. разные компании могут иметь различные доли общей суммы процентов, относимые на с/с, поэтому расчет ведется только по К-ту покрытия для оцениваемой компании, который сравнивается с базисом.

КП= (аморизация + Балансовая прибыль - %по долг кредитам)/(%по крат кредитам + проценты по краткоср кредитам + проц по кред зад)

Наихудшим показателем считается 1. Т. е. тот случай, когда источников ср-в едва хватает, чтобы обслужить долг, а о накоплении ср-в для возврата долга речь не идет.

Х = Х макс/КП

При выборе коэф необх выюирать те, к-е в меньшей степени пересекаются, как правило по 1 пок из каждой группы показателей :стр-ры, ликвидность, покрытие. В этом случае рассчитывается медианное зн-е коэффициента по комп-аналогам, к-т по оцениваемому об соотносится с медианным за-ем, макс размер премии умножается на это соотношение, выводится премия по каждому показателюю Далее придаются веса премиям по разным показателям и выводится итоговое зн-е премии за фин стр-ру.