Структура капитала и финансовый риск. Эффект финансового рычага.

Фирма должна выбрать такой объект вложения средств и найти такой вариант финансирования долгоср деятельности, который обеспечит с одной стороны, рост доходов акционеров, а с другой не поставит фирму в положение высокого риска. Финансир долгоср проектов может осущ за счет собственных и долгосрочных заемных источников. Активы компании, также как и и источники средств, подразделяются на краткосрочные и долгосрочные. Основными видами долгосрочных средств явл-ся: собственные( Рост нераспред прибыли, ровт АК за счет эмиссии) и заемные (долгосрочные кредиты банков, выпуск облигаций).

Основные источники финансирования : реинвестирование прибыли, привлечение заемных средств, доп выпуск акций.

Капитал компании состоит из собственных и заемных средств.

Структура капитала = Долгоср обязат / совок капит

Совокупный капитал – долгосрочные источники финансирования. Состоит из долгоср обязательств и собственных средств фирмы. Отдача от долгоср средств, измеряемая в процентах, характеризуется рентабельностью совок капитала: Рент совок кап = Операц прибыль / Совок капитал

Рент собств капит = чистая прибыль / собств капит –отражает уровень доходности вложения средств собственников в данную компанию. Рост рент собств капит увеличивает прибыль на 1 об акцию и дает возможность фирме выплачивать больше дивидендов на акцию при той же норме выплаты дивидендов.

Выбор источника финансир зависит от существующего фин положения фирмы, от целей и задач, стратегии фирмы.

Ув рентабельности Ск: Увеличение прибыли, след рост числа продаж, снижение издержек на произ-во и реализ., можно увеличить долю заемных средств. ROE= ЧП/Ск

Изменение ROE за счет введения долгосроч долга в структуру капитала называется ЭФР.

Эффект фин рычага – это прирост рентабельности собств капитала фирмы в результате введения заемных средств в структуру капитала. Фин рычаг – это попытка заставить эффективно работать заемные средства фирмы в интересах ее собственников. Действие фин рычага основано на следующем: 1. Выплаты % по кредитам уменьшают прибыль фирмы, подлежащей налогообложению.Но ROTC должна быть больше i, чтобы ЭФР был позитивен. 2. Если рентабельность всех вложенных средств выше, чем % ставка по долгу, у фирмы создается возможность «заработать на чужых деньгах». 3. Если акционерн комп использует заемные средства вместо собственных, то заработанная прибыль приходится на меньший объем собств средств, и прибыль в расчете на акцию увеличивается.

ROE=ROTC(1-t)+(1-t)(ROTC-i)*Д/Соб Капит

фин рыч=(1-t)(ROTC-i)*Д/СК

1/3ROTC<Э фин рыч<1/2ROTC

Использование финансового рычага увеличивает ожидаемую акционерами прибыль на акцию и тем самым способствует повышению цены акций на рынке. С другой стороны, увеличение доли долга в структуре капитала повышает риск инвестиций в данную фирму и снижает рыночную цену акций.

1) Сущ-ют ограничения со стороны кредиторов. Если доля заемных ср-в в структуре капитала фирмы слишком высока, кредитор м. поднять %ую ставку. В этом случае действие финансового рычага либо ослабнет, либо, если рентабельность совокупного капитала окажется ниже %ой ставки по долгу, фин. рычаг будет действовать в противоположном направлении, и рентабельность соб. капитала фирмы снизится (знак “+” в формуле перед скобкой превратится в “−”).

2) Соотношение соб. и заемных ср-в в структуре капитала фирмы явл. одним из факторов, влияющих на ее рейтинг кредитоспособности. Фирма, явл. первоклассным заемщиком (имеющая наивысший рейтинг) получит кредит на выгодных условиях. Увеличение доли долга м. привести к понижению этого рейтинга и к ухудшению доступа фирмы к заемным ср-ам.

Риск неплатежеспособности = Финансовый риск связан с тем, что увеличение доли долга и рост размеров обязательных выплат (% платежи и дивиденды по привилегированным акциям), может привести к тому, что заработанной прибыли просто не хватит для обеспечения этих выплат. 

Сила финансового рычага зависит от структуры капитала фирмы. Высокое значение финансового рычага усиливает риск, связанный с возникновением разброса доходов владельцев обыкновенных акций, в зависимости от результатов работы фирмы на рынке, которые выражаются через операционную прибыль. Рынок ценных бумаг оценивает как доходность, так и степень риска вложения. Если фирма работает только на собственных средствах и не использует финансовый рычаг, то ее акции недооцениваются, так как фирма, управляя своими финансами таким образом, не обеспечивает высокую доходность. Если же компания имеет чрезмерно высокую долю заемных средств (по сравнению с другими фирмами, работающими в аналогичных условиях), она оценивается рынком как компания высокого риска, что отражается на рыночной цене акций - их курс понижается.

Диапазон изменеия ЭФР = 1/3 ROTC< ЭФР < ½ ROTC