Стоимость капитала фирмы и методы ее оценки.

Развиваясь, фирма стоит перед выбором оптимального вложения доп привлекаемых ден средств. При этом возникают два вопросы: Целесообразность вложения ср-в в тот или иной долгосрочный проект и Если вкладывать ср-ва, то каким образом и сколько это будет стоить.

При принятии решений об инвестировании, компанию интересует размер возможной доп прибыли и объем доп издержек.

При этом необх учитывать, что новые финн вложения могут повлиять на уже достигнутые рез-ты. Например, выпуск нового вида продукта – на объем ассортимента уже выпускаемой продукции.

В случае равных общих влодений в кап-л лучшим вар-том инвестирования явл тот, который обеспечивает поступление ден сре-в в более ранние сроки. Ср-ва полученные раньше, мб быстрее реинвестированы . Инвестиции должны быть оценены с т.з. прибыли от них с течением времени.

FV= (1+ ур-нь % за тек период)^кол-во периодов * PV

Стоимость капитала компании – затраты компании на привлечение доп капитала. Она представляет собой рын оценку уровня риска по операциям компании. Стоимость капитала выражается в процентах к величине используемого капитала.

Капитал – совокупный капитал, который состоит из собственных и долгосрочных заемных средств. Следовательно, стоимость этого капитала состоит из стоимости собственных и заемных средств и рассчитывается, как средневзвешенная стоимости собственных и стоимости заемных средств.

Средневзвеш ст-ть кап-ла – средневзвеш цена в %, которую компания уплачивает за финн средтсва, используемые для форм-я своего капитала. Она определяется соотношением заемного и акционер кап-ла в пассиве баланса.

ССК=уд вес долг заимств* стоим-ть заем ср-в + удел вес акц кап в об акц* ст-ть об акций + уд вес АК в привел ак * ст-ть привелиг акций

Расчеты произ-ся на основе баланса, тк только изучив пассив можно рассчитать долю долга и Ск в структуре источников ср-в компании.

Затраты на ст-ть капитала обычно опред-ся внешними факторами. Рынки кап. Устанавливают плату за проданные ими средства на основе буд риска операций компании, претендующей на эти ср-ва.

Классифицировать риски инвестора:

1)произв-ый – возможность компании производить и прдавать свою прод

2)риск неликвид-ти – во время когда капитал инвестора участвует в одном проекте, может появиться более выгодный

3)финансовый риск – неопределенность, связанная со способ-ю компании трансформировать EBIT в доходы на акцию

Независимо от того, согласна ли комп с внеш оценками рисков, рынки капиталов устанавливают уены, опираясь на собственные оценки.

Рынки кредитов также оценивают изменения на основе рисков операций компаний-заемщиков. Он предъявляет треб-е к ур-ню доходности на основе произв-ного и финн рисков, а также с учетом срока заимствовния, от кот зависит неликвидность.

Предельная стоимость долга исчисляется одинак образом для обоих видов и до выплаты налогов –выплаты %:

СЗК = i* (1-t)

Ст-ть акц кап-ла равна доходу, который ожидается держателями акций в кач-ве компенсаций за использование кап-ла.

Методы оценки стоимости собственного капитала:

Оценка по дивидендам.

Оценка по постоянным дивидендам.

Стоимость собственного капитала = див буд года/акц  / текущ рын цена акции +Тпр

Оценка по доходам

Т.к. все, что зарабатывает компания, принадлежит акционерам, если дивиденды не выплачиваются, то прибыль идет в развитие компании. Важен показатель прибыли на акцию.

Стоимость собственного капитала = прогноз значение приб/акц / текущ рын цена акции

3.Оценка стоимости капитала, состоящего из обыкновенных акций с учетом риска на основе модели цены капитальных активов. (CAPM – capital assets pricing model)

Когда акционер покупает акцию компании, он выступает как инвестор и хочет получить определенную отдачу от вложенных средств.

САК  = доходность по безрисковым вложениям + β*(среднерыночная доходность – безрисковые вложения)

Акционер ожидает определенный уровень доходности (ожидаемая доходность). Связано с риском вложения, т.е. чем выше риски, тем выше ожидаемая доходность.

Общ ур-нь доходности = ставка дох по безриск операц + премия за риск

Компания же должна обеспечить ожидаемые уровень доходности для акционера. Получается, что это стоимость использования средств акционера или стоимость капитала.

Чем выше колебания, тем выше риски, тем выше ожидаемая доходность, тем выше стоимость капитала. Колебания цен на акции зависят от разных факторов:

1.Общеэкономические факторы. Влияют на фондовый рынок в целом и практически на все финансовые сферы.

2.Специфические факторы.

2.1. Отрасль. Изменения в отрасли в целом (стареет, развивается)

2.2. Компания. Изменения в отдельно взятой компании (смена генерального директора, катаклизмы и т.п.)

Общеэкономические факторы нельзя дифференцировать, но можно измерить.

Измеритель (показатель) фактор «Бета».

«Бета»-коэффициент – это мера неустойчивости цены акции компании по отношению к общей неустойчивости фондового рынка. Иначе говоря, это мера ценового риска. Бета > 1, если колебания наших акций будут больше колебания рынка. Бета = 1, если колеблются одинаково. Бета < 1, если колебания наших акций меньше колебаний рынка в целом. Доходность у таких акций низкая

Главная цель опред ССК: найти разумно обоснованный критерий для оценки новых инверстирований. Это равносильно определению такого ур-ня дох-ти, кот достаточно высок, чтобы обеспечить поставщиком кап-ла компенсацию, соотв их ожиданиям.

Методы определения стоимости акционерного капитала.

Ст-ть акц кап-ла равна доходу, который ожидается держателями акций в кач-ве компенсаций за использование кап-ла.

Методы оценки стоимости собственного капитала:

Оценка по доходам

Предположение:цена акции отражает приведенную тек ст-ть всех буд доходов.

Если компания в кач-ве див выплачивает всю прибыль, тогда ст-ть акц кап-ла в об.акц можно оценить по доходу, кот предполагается получить.

Т.к. все, что зарабатывает компания, принадлежит акционерам, если дивиденды не выплачиваются, то прибыль идет в развитие компании. Важен показатель прибыли на акцию.

САК  = прогноз значение приб/акц / текущ рын цена акции

Оценка по дивидендам.

Выплата див – это ден потоки, достающиеся инвестору в порядке возмещения за исп его сре-в, даже если все доходы компания реинвестирует, держатели акций ожидают, что с опред момента в будущем начнется выплата див.

Предположение: мах цена, которую инвесторы готовы заплатить за акцию – это приведенная ст-ть буд дивидендов, кот смогут получить.

Оценка по постоянным дивидендам.

САК = див буд года/акц  / текущ рын цена акции +Тпр

Недостатки: если не выплачиваем див, не можем использовать, сложно точно опред Тпр

3.Оценка вознаграждения за риск.

Вознаграждение за риск – доход,требуемый инвесторами сверх ур-ня, кот могут принести вложения, свободные от риска.

Теоретич доход, требуемый инвестором от любой комп составит:

Общ ур-нь доходности = ставка дох по безриск операц + премия за риск

Величину пок-ля премии за риск сложно опред., чаще опред эмпирически, однако сущ и др методы опред пок-ля дох-ти. Одной из наиб широко используемых явл. формула модели цены капитальных активов. (CAPM – capital assets pricing model)

САК = доходность по безрисковым вложениям + β*(среднерыночная доходность – безрисковые вложения)

Компания же должна обеспечить ожидаемые уровень доходности для акционера. Получается, что это стоимость использования средств акционера или стоимость капитала.

Чем выше колебания, тем выше риски, тем выше ожидаемая доходность, тем выше стоимость капитала. Колебания цен на акции зависят от разных факторов:

3.Общеэкономические факторы. Влияют на фондовый рынок в целом и практически на все финансовые сферы.

4.Специфические факторы.

4.1. Отрасль. Изменения в отрасли в целом (стареет, развивается)

4.2. Компания. Изменения в отдельно взятой компании (смена генерального директора, катаклизмы и т.п.)

Общеэкономические факторы нельзя дифференцировать, но можно измерить.

Измеритель (показатель) фактор «Бета».

«Бета»-коэффициент – это мера неустойчивости динамики цены акции компании по отношению к общей неустойчивости динамики фондового рынка. Иначе говоря, это мера ценового риска.Бету сложно определить, опред-ся экспертной оценкой: Бета > 1, если колебания наших акций будут больше колебания рынка. Бета = 1, если колеблются одинаково. Бета < 1, если колебания наших акций меньше колебаний рынка в целом. Доходность у таких акций низкая