Другие элементы механизма валютного регулирования

Режим валютных ограничений. Валютные ограничения могут преследовать следующие цели: выравнивание платёжного баланса, поддержание обменного курса национальной валюты, накопление золотовалютных резервов. Они могут быть использованы для локализации таких негативных процессов в экономике страны как нарастание инфляции и обесценение националь­ной валюты, дестабилизация денежного обращения, вытеснение национальной валюты из обращения другой иностранной валютой (например, долларизация и евроизация), отрицательные процентные ставки по вкладам и как следствие отток частных капиталов за границу. Однако, как показывает мировой опыт, ис­пользование только жестких валютных огра­ничений без соответствующих структурных преобразований в экономике и устранения действительных причин кризисных явлений, приводит лишь к временному положительному эффекту.

Валютные ограничения могут предусматривать: регулирование международных платежей и переводов капиталов, репатриации экспортной выручки, прибылей, движения золота, денежных знаков и ценных бумаг; запрет свободной купли-продажи иностранной валюты; концентрацию в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей. А также обязательную продажу субъектами хозяйствования иностранной валюты государству (в обмен на нацио­нальную валюту по официальному курсу), регулирование вывоза капитала, ограничение прав физических лиц вла­деть и распоряжаться иностранной валютой, регулирование получения внешних займов и движения прямых иностранных инвестиций; регулирование процентных ставок по валютным депозитам для нерезидентов; ограничение по­купки иностранными юридическими лицами ценных бумаг и недвижимости.

Рис. 3.3. Цели, формы и сферы валютных ограничений

Различают две основные сферы валютных ограничений: текущие и финансовые операции платёжного баланса. К валютным ограничениям по текущим операциям относятся: продажа предприятиями валютной выручки уполномоченным банкам по официальному обменному курсу; запрет ввоза и вывоза валютных ценностей без специальных разрешений; ограничение прав физических лиц вла­деть и распоряжаться средствами в иностранной валюте, переводить за границу личные доходы, осуществлять платежи; лимитирование обмена национальной валюты на иностранную при поездках за границу. К валютным ограничениям по операциям платежного баланса, связанных с передвижением капитала относят: контроль за иност­ранными инвестициями и вывозом капитала и прибылей; обязательное получение разрешения для привлечения вне­шних займов национальными компаниями всех форм собственности в органах валютного регулирования и контроля; депонирование определенной части полученных заемщиками иностранных кредитов на специальные счета в центральном банке; предоставление льгот по валютным ограничениям иностранным инвесторам с целью стимулирования притока в страну иностранного капитала, например, гарантии перевода за границу всей или части прибыли в течение установленного периода, привлечение внешних займов без специального разрешения валютных органов и т.д.

Часто главной целью валютных ограничений является поддержание на определенном уровне официального валютного курса. Однако, как правило, при этом на рынках со свободными котировками устанавливаются параллельные курсы, при чем более низкие, чем официальный курс национальной валюты. По сути, множественность валютных курсов является скрытой формой девальвации национальной валюты.

Валютные ограничения носят дискриминационный характер, так как способствуют перераспределению валютных ценностей в пользу государства и крупных предприятий за счёт мелких и средних предпринимателей, затрудняя им доступ к иностранной валюте. Валютные ограничения обычно являются составной частью политики протекционизма.

Выбор режима валютных ограничений обуславливается главным образом экономической си­туацией в стране и особенностями функционирования валютного рынка. Как показывает мировой опыт, валютные ограничения используются и в развитых, и в развивающихся странах, однако, набор инструментов, интенсивность и сферы их применения отличаются. В развитых странах распространены обязательная продажа государству валютной выручки, полученной при расчетах по экспортным и импортным операциям в строго оговоренные сроки, ограничения на открытие валютных счетов в стране и за рубежом (Италия, Нидерланды, Япония, Франция), на получение иностранного займа или инвестирования средств за границу (Канада, Франция, Австралия), регулирование государством процентных ставок по валютным депозитам для нерезидентов, контроль за движением прямых иностранных инвестиций и покупкой иностранными юридическими лицами ценных бумаг и недвижимости (Швейцария), запрещение расчетов наличными на крупные суммы с целью определения источника происхождения вкладов (Италия), контроль за переводами денежных средств свыше определенной законодательством суммы через границу государства (Германия, Япония, Франция). Валютные ограничения, используемые в развивающихся странах, охватывают более широкий круг внешнеэкономических операций: кроме операций, связанных с движением капитала, сохраняются значительные валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса. Кроме того, большинство используемых на валютном рынке ограничений отличаются большей жесткостью. Это связано с нехваткой в этих странах валютных ресурсов и, соответственно, необходимостью регламентации их расходования.

Страны с переходной экономикой более активно используют валютные ограничения для регулирования потока валютных средств в рамках баланса текущих операций (в том числе торгового баланса), а также операций, связанных с движением капитала и платежного баланса в целом. Мировая практика показывает, что активный торговый баланс необходим странам, отстающим от мировых лидеров по уровню экономического развития, так как положительное сальдо торгового баланса является источником поступления валютных средств в страну. На определенных этапах экономи­ческого развития активный торговый баланс может стать источником финансирования вывоза отечественного капитала. Примером тому служит опыт таких стран, как ФРГ и Япония. Отрицательное сальдо торгового баланса считается нежелательным явлением и обычно является свидетельством слабости экономических позиций страны в мировом хозяйстве. При отрицательном сальдо торгового баланса, отстающие в экономическом развитии страны, испытывают существенный недостаток поступающих извне валютных средств, что выступает дополнительным фактором, способным дестабилизировать состояние валютного рынка страны. Правда, отрицательное сальдо торгового баланса, особенно в развивающихся странах, может быть обусловлено импортом технологий для модернизации производства, что является перспективным моментом для долгосрочного развития.

Управление золотовалютными резервами. Важным элементом валютного механизма является регулирование международной валютной ликвидности страны, то есть, в первую очередь, официальных золотовалютных резервов, которые используются для регулирования обменного курса национальной валюты, обеспечения межгосударственных расчетов страны, обслуживания внешнего долга. Величина золотовалютных резервов и их структура постоянно колеблются в зависимости от состояния платежного баланса, конъюнктуры валютного рынка, развития рынка золота и других драгоценных металлов.

Золотовалютные резервы складываются из иностранных валют, которые могут быть использованы в расчетах со странами основными внешнеэкономическими партнерами. Эти средства размещаются, как правило, в высоколиквидных государственных кратко- и среднесрочных ценных бумагах этих стран. Валютные средства страны включают также кредиты международных организаций и правительств стран-кредиторов. Часть официальных резервов, как правило, составляет золотой запас. Он в случае необходимости используется для пополнения валютных резервов путем продаж золота на мировом рынке на те валюты, в которых выражены их международные обязательства по внешнеторговым контрактам и кредитным соглашениям, получения кредитов под залог золота, а также операций «своп». Помимо иностранной валюты и золота международные ликвидные средства страны могут включать резервную позицию и счет в СДР в МВФ.

Рис. 3.4. Структуа валютных резервов

Регулирование величины и отслеживание структуры золотовалютных резервов страны в значительной степени определяют эффективность функционирования всего национального валютного механизма, поэтому центральный банк страны, как правило, периодически разрабатывает стратегию управления золотовалютными резервами. Золотовалютные резервы формируются как лимитируемый остаток чистых иностранных активов центрального банка страны. Размеры этого лимита, как правило, определяются из расчета стопроцентного покрытия денежной базы в национальной валюте, с тем, чтобы в случае возможного коллапса национальной денежной системы иметь возможность полностью изъять из обращения местную валюту и заменить ее иностранной. Уровень золотовалютных резервов может также определяться состоянием торгового баланса, платежами государства по внешнему долгу, оттоком или притоком иностранных кредитов и инвестиций, конъюнктурой валютного рынка, в частности, величинами спроса и предложения на иностранную валюту и уровнем валютных ожиданий.

Пример. После распада социалистического лагеря вновь образованные государства, в том числе и Беларусь, начали вводить собственные национальные валюты на фоне глубоких системных кризисов национальных экономик. В этих условиях золотовалютные резервы стали выступать инструментом поддержания стабильности обменных курсов национальных валют. Хотя в отдельных случаях резервы могут быть использованы для обеспечения межгосударственных расчетов страны и обслуживания внешнего долга.

В последнее время на валютном рынке в Беларуси наблюдается рост спроса на евро и Национальный Банк Беларуси отреагировал на это решением об увеличении доли евро в золотовалютных резервах страны до 25%. При этом предполагается, что доля доллара США снизится до 63% (еще 12% будет приходиться на другие валюты).

В мировой практике, как правило, к драгоценным металлам, составляющим золотовалютные резервы, относится только золото. Однако в случае ограниченности золота страны прибегают к формированию и других драгоценных металлов (серебра, платины и металлов платиновой группы), так как в большинстве развитых стран к золотому запасу относятся слитки драгоценных металлов. Действие механизма золотых интервенций в целях поддержания стабильности национальной валюты, аналогичен валютным интервенциям: для повышения курса национальной валюты центральный банк продает официальные золотые резервы на национальном рынке золота, скупая национальную валюту, и, наоборот, для снижения обменного курса, покупают золото за национальную валюту.

Кроме того, величина и структура золотовалютных резервов отражает еще и состояние международной валютной ликвидности страны. В случае необходимости, страны прибегают к продаже части золотого запаса на рынке золота на те валюты, в которых выражены их международные обязательства по внешнеторговым контрактам и кредитным соглашениям.

Как свидетельствует опыт многих стран, в условиях экономического кризиса, без устранения действительных его причин, даже крупные валютные резервы недостаточны для поддержания стабильности курса национальной валюты с помощью валютных интервенций. Важно понимать, что накопление золотовалютных резервов – это изъятие из экономического оборота части национального богатства, своеобразная плата за неэффективность экономики и ее неспособность обеспечить валютно-финансовую стабильность. Эти средства размещаются, как правило, в высоколиквидных (а потому низкодоходных) ценных бумагах стран основных внешнеэкономических партнеров, и соответственно приносят меньше доходов, чем могли бы приносить, работая в экономике. Поэтому неправильно полагать, что чем большие валютные резервы имеет страна, тем лучше. Считается, что в условиях переходной экономики величина золотовалютных резервов должна покрывать не менее трехмесячного объема критического импорта.