Модифицированная внутренняя норма рентабельности

АналогомIRR,который может применяться при анализе любых проектов, является модифицированная внутренняя норма рента­бельности (прибыли)MIRR.В литературе описаны различные алго­ритмы построенияMIRR,один из которых имеет следующую логику.

Прежде всего рассчитываются суммарная дисконтированная приведенная стоимость всех оттоков и суммарная наращенная стои­мость всех притоков денежных средств по проекту, причем и дискон­тирование, и наращение осуществляются по цене источника финан­сирования (капитала) проекта.

Далее определяется коэффициент дисконтирования, уравниваю­щий суммарную приведенную стоимость оттоков и наращенную значительным оттоком денежных средств в последние годы реали­зации проекта:

гдеCOFt— отток денежных средств в t-м периоде;CIF_t— приток де­нежных средств вt-й периоде;r — цена источника финансирования проекта; N — продолжительность проекта.

Из данной формулы, имеющей смысл, если терминальная стои­мость превышает сумму дисконтированных оттоков, следует, что критерийMIRRвсегда имеет единственное значение и поэтому может применяться вместо критерияIRRдля нестандартных потоков. Про­ект принимается в том случае, еслиMIRR>WACC— цены источни­ка финансирования проекта.

Использование показателя модифицированной внутренней нормы прибыльности(MIRR)позволяет решить пробле­му, связанную с множественностью значений внутренней нормы от­дачи.

Кроме того, вычислениеMIRRбазируется на более реалистичной предпосылке о том, что доходы, получаемые в ходе реализации проекта, реинвестируются по ставке цены капитала (г), а не по ставке внутренней нормы отдачи.

При анализе альтернативных проектов критерииNPV, PI, IRR_tMIRRмогут противоречить друг другу, поэтому при отборе таких ин­вестиционных проектов целесообразно производить многокритери­альную оптимизацию. В этом случае инвестиционный проект будет являться эффективным, если в пространстве критериев ему соответ­ствует Парето-оптимальный векторный критерий.

Основные формы финансовой отчет­ности

Анализ финансового состояния предприятия и финансовое планирование основывается на трех формах бухгалтер­ской отчетности, установленных в России:

- бухгалтерский баланс;

- отчет о финансовых результатах;

- отчет о движении денежных средств.

Все эти базовые формы формируются на основе одних и тех же исходных данных и должны корреспондироваться друг с другом. Каждая из форм представляет информацию о дея­тельности предприятия в законченном виде, но с разных то­чек зрения.

При использовании форм бухгалтерской отчетности по­является возможность расчета общепринятых показателей (финансовых коэффициентов), характеризующих различные стороны финансового состояния предприятия.

Следует отметить, что в международной и российской практике анализа и прогнозирования финансовой деятель­ности ориентируются на укрупненные (агрегированные) фор­мы указанных выше бухгалтерских форм, которые учитывают отраслевую специфику предприятия и возможности детализа­ции исходных данных, а также содержат другую дополни­тельную информацию, необходимую для анализа.

Финансовые планы могут составляться на различные пе­риоды времени, например, на один год или квартал (краткосрочный финансовый план) или на 5-10 лет долгосрочный финансовый план, который необходим при проработке долгосрочных инвестиционных проектов).

Когда анализируются новые инвестиционные проекты кроме баланса, отчета о финансовых результатах, отчета одвижении денежных средств, связанных с основной деятельностью, для анализа влияния проекта на имущественное и финансовое положение предприятия-организатора целесообразно подготовить прогнозные балансы предприятия организатора для ситуаций «с проектом» и «без проекта».

Кроме того, инвесторы, банк, лизинговая компания и другие лица, с которыми связано предприятие, могут потребовать указанные выше формы бухгалтерской отчетности оего деятельности за последние несколько лет. С другой стороны, при выборе банка, лизинговой компании, поставщиков, подрядчиков и других партнеров желательно провести анализ их финансового состояния.

Рассмотрим основные формы финансовой отчетности.

Источники финансирования

Для описания источников финансирования предлагается использовать следующую форму (табл. 3.4.1). (фин отчетность и коэф-ты – 2)

Рассмотрим основные формы финансовой отчетности.

Источники финансирования

Для описания источников финансирования предлагается использовать следующую форму (табл. 3.4.1).

Баланс характеризует имущественное и финансовое по­ложение предприятия, представляя данные об его активах (хоз средствах) и пассивах (источниках их формирования) на определенный момент времени. Его назначение в составе финансовой документации заключается в представлении динамики изменения структуры имущества предприятия и источников их финансирования.

Для баланса предлагается использовать следующую форму(табл. 3.4.2).

Таблица 3.4.2

АКТИВ:

Внеоб активы

Оборотные активы:

- Запасы

- Незаверш пр-во

- ГП

- Проч текущие активы

- ДС

Убытки

Итого активов

ПАССИВ:

Капитал и резервы

- Уставный капитал

- Нераспределенная прибыль

Долгосрочные пассивы

- Кредиты

- Проч долгосрочные пассивы

Краткосрочные пассивы:

- Кредиторская задолж-ть

- Расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами

- Расчеты с персоналом

- Прочие краткосрочные пассивы

- Расчеты по дивидендам

Итого пассивов

Отчет о финансовых результатах, илиотчет о прибыли отражает информацию о прибыли предприятия за определенный период времени. Отчет о финансовых результатах дает информацию о соотношении доходов, полученных в результате деятельности предприятия в течение некоторого периодавремени, с издержками, понесенными в этот же период. В этом документе осуществляется расчет налоговых выплат дивидендов. Таким образом, отчет о финансовых результатах демонстрирует издержки и доходы предприятия за определенный период. Разница между доходами и всеми издержками, включая амортизационные отчисления и налоги, состав­ляетчистую прибыль предприятия за период.

Необходимо подчеркнуть, что величина чистой прибыли и денежные потоки за один и тот же период существенно от­личаются, т.к. номинально денежные издержки (например, амортизация основных средств) уменьшают чистую прибыль, но не влияют на потоки реальных денег, поскольку номи­нально денежные издержки не предполагают операций по перечислению денежных сумм. Все издержки вычитаются из доходов и влияют на размеры чистой прибыли, но не все из­держки вызывают реальный отток денег. Напротив, не все расходы, вызывающие реальные денежные выплаты, фикси­руются как издержки, например, закупка товарно- материальных запасов или основных средств предприятия не относятся к издержкам в момент их приобретения.

Для отчета о финансовых результатах предлагается ис­пользовать следующую форму (табл. 3.4.3).