Увеличение уставного капитала акционерного общества

Увеличение уставного капитала путём дополнительного выпуска акций может осуществляться по решению общего собрания акционеров или по решению Совета директоров (наблюдательного совета) общества, если последнему предоставлено такое право в соответствии с уставом общества или решением общего собрания акционерного общества. В акционерных обществах используются два основных способа увеличения уставного капитала:

- дополнительный выпуск акций;

- увеличение номинальной стоимости ранее выпущенных акций.

 Размещение дополнительных акций может осуществляться посредством подписки и конвертации. С помощью дополнительных выпусков, осуществляемых с помощью подписки, в основном привлекается капитал со стороны, т.е. на вторичном рынке.

Второй способ увеличения уставного капитала обычно используется для перераспределения между акционерами уже имеющейся в акционерном обществе дополнительной стоимости, которая была образована при капитализации прибыли или при переоценке имущества.

Увеличение уставного капитала общества путём увеличения номинальной стоимости акций осуществляется только за счёт имущества общества. Например, акционерное общество за счёт заработанной прибыли приобрело основные фонды, которые фактически уже принадлежат акционерам, и обществу необходимо с минимальными затратами перераспределить этот дополнительный капитал между акционерами и привести в соответствие величину фактически увеличенного уставного капитала с количеством акций, находящихся в обращении. Сумма, на которую увеличивается уставный капитал общества за счёт имущества общества, не должна превышать разницу между стоимостью чистых активов общества и суммой уставного капитала и резервного капитала общества. 

 Дополнительные акции могут быть размещены в пределах того количества объявленных акций, которое определено в Уставе АО. Решения об увеличении уставного капитала и о предельном количестве объявленных акций в акционерном обществе могут приниматься одновременно на одном общем собрании.

 Реализация акций может происходить путём открытого или закрытого размещения. Право на осуществление открытого размещения имеют только открытые акционерные общества.  При открытом размещении акций не ограничивается количество потенциальных покупателей и количество приобретаемых ими акций. При этом в средствах массовой информации должна даваться информация об этом размещении. При закрытом размещении акций эмитенты заранее знают состав потенциальных покупателей акций и количество приобретаемых ими акций. Акционеры закрытого акционерного общества пользуются преимущественным правом приобретения акций, продаваемых другими акционерами этого общества.

В зависимости от степени оплаты акции делятся на размещённые (приобретённые) и объявленные (дополнительные).

Акции, выпускаемые при образовании акционерного общества, называются размещёнными акциями первого выпуска. На момент регистрации акционерного общества они должны быть полностью распределены между учредителями и оплачены в течение трех месяцев с даты регистрации акционерного общества  не менее чем на 50%. Остальная часть оплаты должна поступить в акционерное общество до окончания первого года с момента его образования. Если акционер не оплатил акции в установленный срок, то акции, приходящиеся на сумму неоплаты, переходят в распоряжение акционерного общества, которое может предусмотреть штрафные санкции в случае такой неоплаты. Оплата может производиться деньгами, ценными бумагами, вещами, нематериальными активами, имущественными правами и прочими правами, имеющими денежную оценку, при этом акционерное общество может ограничить перечень законодательно разрешенных форм оплаты акций. При последующих выпусках акции становятся размещёнными только после их полной оплаты, после подведения итогов размещения акций на общем собрании (совете директоров) акционерного общества, утверждения этих итогов в регистрирующем органе, после регистрации дополнений к уставу АО об изменении уставного капитала и внесения соответствующих изменений в баланс акционерного общества.

 Объявленными считаются акции, реализуемые с момента объявления о их продаже до момента подведения итогов размещения акций. Количество дополнительных акций и их стоимость должны быть определены в уставе. По акциям не предоставляется права голоса до момента их полной оплаты.

 Не предоставляется право голоса и не выплачиваются дивиденды по акциям, поступившим в распоряжение самого акционерного общества. Такие акции должны быть реализованы не позднее одного года с момента их поступления в распоряжение общества по цене не ниже номинала, иначе общество должно будет  принять решение об уменьшении уставного капитала путём погашения этих акций.

Уменьшение уставного капитала акционерного общества

Уменьшение уставного капитала акционерного общества может осуществляться двумя способами:

 - путём уменьшения номинальной стоимости акций;

 - путём сокращения общего количества акций в обращении посредством их приобретения и погашения.

Приобретение и погашение акций допускается только в том случае, если такая возможность предусмотрена в уставе общества. Акционерное общество не вправе уменьшать уставный капитал, если в результате этого его размер станет меньше минимального установленного Федеральным законом уставного капитала на дату регистрации соответствующих изменений.

Решение об уменьшении уставного капитала общества и о внесении соответствующих изменений в устав общества принимается только общим собранием акционерного общества. При этом в срок не позднее 30 дней с даты принятия решения об уменьшении уставного капитала общество в письменной форме должно уведомить об этом своих кредиторов. Кредиторы вправе в срок не более 30 дней с даты направления им уведомления или с даты опубликования этого решения могут потребовать от общества прекращения или досрочного исполнения его обязательств и возмещения связанных с этим убытков.

 Если произошло фактическое уменьшение уставного капитала по окончании финансового года, то акционерное общество должно внести изменения в устав и зафиксировать реальную сумму уставного капитала, если же он уменьшился до размера меньше минимально установленного государством размера, то акционерное общество обязано объявить о самоликвидации.

 Расчёт и выплата дивидендов.

 Дивиденд – это часть чистой прибыли, которая выплачивается акционеру в форме дохода на одну акцию.

 Размер дивидендов по привилегированным акциям определяется в фиксированной величине (в процентах от номинала акции) при их выпуске. Выплаты дивидендов по привилегированным акциям обязательны и приоритетны по отношению к выплатам по простым акциям. Они должны производиться не реже одного раза в год, в случае невыплаты акционеры, владеющие этими акциями, имеют право предъявить иск в суд на акционерное общество по поводу невыплаты дивидендов.

 Размер дивиденда по обыкновенным акциям определяется делением части чистой прибыли, определённой на общем собрании акционеров для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям, на количество этих акций, принадлежащих акционерам. Выплата этих дивидендов не гарантируется.

Не выплачиваются дивиденды по акциям, принадлежащим акционерному обществу – эмитенту этих акций.

 Акционерное общество обязано выплатить объявленные по акциям каждой категории (типа) дивиденды. Объявленными считаются дивиденды, размер которых был определен и объявлен при их выпуске (по привилегированным акциям), либо объявлен на общем собрании акционеров после принятия решения об их выплате по итогам года (по обыкновенным акциям). Выплата дивидендов осуществляется за счёт чистой прибыли общества, а выплаты по привилегированным акциям могут также выплачиваться за счёт специально предназначенных для этого фондов общества, а при недостатке этих средств общество должно изыскать средства для выполнения своих обязательств. 

Акционерное общество вправе выплачивать дивиденды раз в год, по полугодиям, поквартально. Оно должно определить очерёдность выплаты дивидендов по привилегированным акциям, если общество выпустило несколько типов этих акций. Решение о выплате промежуточных дивидендов (квартальных и полугодовых) принимает совет директоров (наблюдательный совет). Решение о выплате годовых дивидендов, размере дивиденда и особенностях их выплаты принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Размер годовых дивидендов не может быть больше размера, рекомендованного советом директоров, и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Форма выплаты дивидендов определяется в уставе акционерного общества и фиксируется в решении о выпуске акций. В течение срока размещения акций эмитент не имеет права принять решение об изменении формы выплаты дивидендов. Дивиденды могут выплачиваться деньгами или иным имуществом, если это предусмотрено в уставе акционерного общества. Дата выплаты годовых дивидендов определяется уставом общества или решением общего собрания, она не должна превышать 60 дней с момента принятия решения о выплате дивидендов.

Акционерное общество не вправе выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям:

- до полной оплаты всего уставного капитала общества;

- до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии со статьями 75 и 76 закона «Об акционерных обществах»;

- если на момент выплаты дивидендов акционерное общество отвечает признакам банкротства или эти признаки появятся у акционерного общества в результате выплаты дивидендов;

- если на день выплаты стоимость чистых активов общества меньше суммы его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определённой уставом общества ликвидационной стоимости размещённых привилегированных акций, либо станет меньше указанной суммы в результате выплаты дивидендов;

- если не выплачены дивиденды по привилегированным акциям;

- в иных случаях, предусмотренных федеральными законами.

В случае устранения перечисленных обстоятельств акционерное общество обязано выплатить акционерам объявленные дивиденды.

Налоги с дивидендов начисляются и выплачиваются у источника платежа, т.е. акционерным обществом – эмитентом акций после объявления о выплате дивидендов.                   

Облигации

В законе РФ “О рынке ценных бумаг” даётся следующее определение: “Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальной стои­мости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент или дисконт”.

Эмитентами облигаций могут быть юридические лица, а также государственные и муниципальные органы исполнительной власти. Следует заметить, что решения о выпуске государственных и муниципальных ценных бумаг принимают органы законодательной власти.

Мы уже отмечали, что облигации являются долговыми ценными бумагами, т.е. с их помощью оформляются отношения между кредиторами и заёмщиками денежных средств. При выпуске облигаций должны быть определены вид,  форма выпуска облигаций, их номинальная стоимость, цена размещения, размер и форма выплаты доходов, сроки обращения и иные условия обращения и погашения облигаций.

 Выпуск облигаций юридическим лицам разрешается  после полной оплаты их уставного капита­ла. Они вправе выпускать облигации, обеспеченные залогом определённого имущества, либо облигации без обеспечения в пределах величины своего уставного  капитала. Облигации с обеспечением – это облигации,  исполнение обязательств по которым  в России может обеспечиваться  залогом, поручительством, банковской гарантией, государственной  или муниципальной  гарантией. Обеспечение должно предоставляться на разницу между номинальной суммой эмиссии облигаций и величиной уставного капитала эмитента.

Облигации с обеспечением считаются облигациями с повышенным риском, поэтому в проспекте  этих облигаций должно быть указано, что это «инвестиции повышенного риска».

Облигации могут быть именными или на предъявителя, документарными или бездокументарными.

Облигации могут быть краткосрочные (до 1 года), долгосрочные (от 5 до 30 лет), среднесрочные (от 1 года до 5 лет).

Можно выделить следующие основные права владельцев облигаций:

а) право на получение номинальной  стоимости облигации, т.е. средств, ранее переданных взаймы в форме оплаты облигации. Эта стоимость может выплачиваться в денежной форме или в форме имущественного эквивалента;

б) право на получение фиксированного дохода.

Целями выпуска облигационных займов обычно являются :

- для государственных и муниципальных облигаций целями выпуска могут быть  уменьшение дефицита бюджета  либо увеличение доходов  бюджета соответствующего уровня;

- для корпоративных облигаций  – осуществление инвестиционных проектов, осуществление реорганизационных мероприятий, либо для реинвестирования имеющейся задолженности.

Доход  по облигации  рассчитывается в процентах к номиналу  или в форме дисконта.Исходя из формы выплаты дохода,  облигации называются процентные или дисконтные.

1. По процентной облигации доход рассчитывается по формуле

Доход по процентной облигации =  .

 Ставки  процентов по облигациям устанавливаются при выпуске облигаций как  годовые ставки,  если иное отдельно не оговаривается. При расчёте дохода расчёт осуществляется, исходя из номинальной стоимости облигации, а не на основе курсовых стоимостей облигаций, по которым были приобретены облигации, поскольку облигации являются эмиссионными ценными бумагами, т.е. по ним должны обеспечиваться равные права всем владельцам облигаций соответствующего выпуска.

2. По дисконтным облигациям доход выплачивается в форме дисконта по формуле

   Дисконт  по облигации = Номинал облигации – Цена размещения облигации .

Расчёт доходности по облигациям

Инвесторы при выборе объекта вложения средств в первую очередь ориентируются на размер дохода, который они получат от инвестирования средств. Величина доходности инвестиций показывает, сколько прибыли получит инвестор в расчёте на 100 условных единиц затрат, которые он осуществил для получения этой прибыли. На рынке ценных бумаг существует аналогичная ситуация. Доходность ценной бумаги показывает, какой доход получил инвестор по этой бумаге в расчёте на 100 единиц вложенных средств. Доходность можно рассчитать по любой ценной бумаге, мы рассмотрим этот показатель на примере облигаций. Например, доходность облигации, равная 5 %. Это  свидетельствует о том, что инвестор получил по  5 руб. дохода в расчёте на каждые 100 руб., вложенные в приобретённую облигацию. Доходность является относительной величиной и рассчитывается в процентах.

В практике принято рассчитывать 2 вида доходности – текущую доходность и среднегодовую доходность ценных бумаг.

Доходность ЦБ – это относительная величина, которая показывает долю дохода в затратах на покупку ЦБ и рассчитывается в процентах:

х 100% .

Текущая доходность облигации рассчитывается за определённый текущий период времени, как правило, в рамках одного года. Если облигация обращается в течение нескольких лет,  и она была приобретена не по номиналу, а по цене выше или ниже номинала, то применяется формула среднегодовой доходности (Доходность облигации (сред.).

Доходность облигации (сред.) =

Приращение образуется при покупке облигации на вторичном рынке по цене ниже номинала. Величиной приращения годовой облигации будет вся сумма скидки, которая была получена  при покупке облигации. Если облигация обращается на рынке несколько лет, то величина среднегодового приращения  рассчитывается как частное от деления  суммы скидки на количество лет  обращения облигации.

Списание образуется в случае покупки облигации по цене выше номинала.  Величиной списания (или убытка)  по  годовой облигации будет вся сумма списания (или убытка), которая была получена  при покупке облигации. Если облигация обращается на рынке несколько лет, то величина среднегодового списания (или убытка)    рассчитывается как частное от деления  суммы списания (или убытка)   на количество лет  обращения облигации.

Мы рассмотрели сущностные характеристики основных долевых (акции) и долговых (облигаций) ценных бумаг. Сравним основные параметры этих двух групп ценных бумаг на примере корпоративных облигаций и  обыкновенных акций (таблица 1).  

Таблица 1  – Сравнительная характеристика обыкновенных акций и

корпоративных облигаций

  Обыкновенные акции нами выбраны для сравнения потому, что они в большей степени соответствуют характеристикам именно долевых ценных бумаг по сравнению с привилегированными акциями, которые имеют фиксированные доходы и по этому признаку тяготеют к долговым ценным бумагам.

   Корпоративные облигации нами выбраны для корректности сравнения, поскольку эмитентами этих двух групп ценных бумаг являются юридические лица.

На основании характеристик, представленных в таблице, можно сделать основные  для эмитентов этих ценных бумаг выводы, состоящие в том, что средства через обыкновенные акции могут привлекаться на безвозвратной, бесплатной и бессрочной основе, а средства через облигации привлекаются только на возвратной, платной, срочной основе. Мы подчёркиваем, что средства через продажу обыкновенных акций только могут, а не должны привлекаться на указанной основе. Могут они привлекаться и на платной и возвратной основе. Эмитенты обыкновенных акций самостоятельно решают, целесообразно или нет им платить дивиденды по этим акциям.  Владельцы обыкновенных акций, в свою очередь, могут потребовать от акционерного общества вернуть им долю принадлежащего им имущества, но реализовать это право они смогут только при наличии условий, предусмотренных в статьях 75 и 76 закона «Об акционерных обществах».

Для юридических лиц, использующих заёмные средства, важно знать преимущества и недостатки основных инструментов заимствования, которыми являются кредит и облигационный займ. Кредит в России является основным инструментом заимствования, который предприятия традиционно используют на протяжении многих лет. Облигационный займ для большинства предприятий является неизвестным, а потому не вызывающим доверия инструментом заимствования, в то время как в странах с развитым фондовым рынком основные объёмы кредитных ресурсов предприятия привлекают именно через облигационные займы.

Рассмотрим сначала недостатки и достоинства кредита, а затем облигационного займа для предприятий-заёмщиков. Недостатками для них будут расходы, которые предприятия-заёмщики вынуждены дополнительно платить при заимствовании средств.

Такими дополнительными расходами при получении кредита в банке могут быть:

- затраты на оплату процентов по кредиту, которые по банковским кредитам обычно бывают больше, чем по облигациям, т.к. через облигации деньги привлекаются на предприятия в основном без посредников, а при привлечении средств через банковский кредит предприятие платит банку как посреднику дополнительные средства кроме оплаты ему стоимости кредитных ресурсов как таковых. В структуре выдаваемых кредитов средства самого банка составляют, как правило, 10 – 20 процентов, а остальные средства привлекаются через вклады населения, депозиты предприятий, заимствования у Банка России, продажу векселей и т.д., за все эти привлечённые на время деньги банк должен платить. Он выступает посредником между теми, кто готов предоставить взаймы свободные денежные средства, и теми, кто готов взять эти свободные средства под процент. За свою посредническую деятельность банк, естественно, берёт плату, увеличивая на эту величину стоимость кредитных ресурсов;

- затраты на предоставление обеспечения в форме товарно-материальных ценностей или гарантий третьих лиц;

- затраты на оценку у профессионального оценщика и страховку залогового имущества;

- банк определяет условия предоставления кредита (размер кредита, его стоимость, срок кредитования), которые могут не устраивать заёмщика;

- затраты на открытие и ведение ссудного счёта при предоставлении кредита и уплату комиссию ( в настоящее время часть банков отменила эти платежи);

- затраты на уплату штрафных санкций при несвоевременном возврате кредитов и процентов  по нему;

-  штрафные санкции за досрочное погашение кредита;

- расходы за обналичивание кредитов;

- расходы  по хранению в банке уже полученных клиентом кредитов в наличной форме;

- расходы на подготовку документов по обоснованию возврата кредита;

- другие расходы, связанные с получением кредита.

Достоинством кредита является то, что при выполнении всех требований банка клиент получает кредит в полной сумме сразу.

По облигационному займу можно выделить следующие преимущества этого источника привлечения средств:

- условия привлечения средств определяет сам эмитент облигаций;

- более низкая по сравнению с банковской ставка процента;

- в пределах уставного капитала эмитента можно привлекать заёмные средства без обеспечения;

- деньги остаются в распоряжении эмитента и бесплатно им используются в случае, если владельцы облигаций своевременно их не востребовали при погашении облигаций и при выплате доходов;

- нет необходимости оплаты услуг банка.

Расходы  по облигационному займу существенно ниже, чем по банковскому кредитованию. Обязательными расходами являются затраты на оплату двух государственных пошлин. Документы, которыми подтверждается уплата этих пошлин, предоставляются в регистрирующий орган при передаче туда документов для регистрации выпуска облигаций или других эмиссионных ценных бумаг.

 Величина остальных расходов по привлечению средств через облигации зависит от самих эмитентов. Рассмотрим эти расходы и определим возможности снижения этих расходов эмитентами.

1. Расходы на подготовку документов по регистрации и выпуску облигационного займа. Эти средства уплачиваются финансовым консультантам, если они привлекаются для выпуска облигаций. Эти расходы можно устранить путём самостоятельной подготовки документов и самостоятельного размещения облигаций. Все образцы документов, которые следует предъявлять в регистрирующие органы, представлены в нормативных документах, регулирующих порядок регистрации выпусков ценных бумаг, поэтому любой экономист справится с подготовкой этих документов. Размещение облигаций также вполне под силу работникам фондового отдела и бухгалтерии.

2. Затраты на рекламу. Эти затраты могут быть существенными, если использовать традиционные методы рекламы, которые весьма дорогостоящи. Однако  можно разместить облигации между работниками эмитентов, договориться о реализации облигаций с партнерами по бизнесу либо предложить облигации московским фондовым компаниям. Работникам эмитентов и партнерам по бизнесу будет выгодно приобрести облигации, т.к. по ним можно получить более высокую доходность по сравнению с вложениями в банковские вклады и депозиты, да и надёжность вложения средств в хозяйствующий субъект выше по сравнению с надёжностью вложения в банковские структуры. Целесообразно при этом заранее оповестить работников и коллег по бизнесу о предстоящем размещении облигаций и объяснить им их выгоды, связанные с приобретением облигаций. Московским фондовым компаниям целесообразно приобретать корпоративные облигации большего числа эмитентов с целью диверсификации формируемых ими для клиентов фондовых портфелей.

3. Затраты на выпуск документарных облигаций. Выпуски облигаций на бумажных носителях со степенями защиты в лицензированных типографиях достаточно дорого обходятся эмитентам. Для инвесторов форма выпуска облигаций не имеет принципиального значения, для них важнее быть уверенными в надёжности и кредитоспособности эмитентов.

Поэтому эмитентам выгоднее выпускать облигации в бездокументарной форме, а на руки владельцам выдавать сертификаты облигаций, напечатанные на обычной офсетной бумаге и заверенные подписями и печатями эмитентов.

Использование вышеперечисленных рекомендаций поможет эмитентам обеспечить привлечение более дешёвых кредитных ресурсов с помощью незначительных затрат.

 2.6  Государственные ценные бумаги

Государственные ценные бумаги – это долговые ценные бумаги, эмитентами по которым выступает Россий­ская Федерация, субъект Российской Федерации, а заимодавцем – гражданин или юридическое лицо. Этими бумагами оформляются договоры государственного займа.

Договор государственного займа заключается путём приобретения заимодавцем выпущенных государственных облигаций или иных государственных ценных бумаг, удостоверяющих право заимодавца на получение от заёмщика предоставленных ему взаймы денежных средств или, в зависимости от условий займа, иного имущества, установленных про­центов или иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение. Правила договора государственного займа применяются также  к займам, выпускаемым муниципальным образовани­ем. Рассмотрим особенности выпуска и обращения современных российских государственных ценных бумаг.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) явля­лись в России наиболее распространёнными государственными ценными бумагами фондового рынка. Выпуск ГКО производился в соответствии с Законом РСФСР “О госу­дарственном внутреннем долге Российской Федерации" от13.11.1992г. №3877-1 и вышедшем позднее постановлением правительства РФ от 16.10.2000г. №790 «Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций». В настоящее время в обращении нет выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций.

Назовём основные условия выпуска ГКО:

*  эмитентом ГКО является Министерство финансов Российской Федера­ции. Банк России гарантирует своевременность погашения выпущенных облигаций; 

*  выпуск облигаций осуществляется на определённый в условиях выпуска срок;

*  номинальная стоимость ГКО определяется при их выпуске, погашение производится в безналичной форме путём перечисления номинальной стоимости облигаций её владельцам на момент погашения;

*  доходом по ГКО считается разница между ценой реализации (или по­гашения) и ценой покупки;

*  ГКО не изготавливаются в виде специальных бумажных бланков, право собственности возникает с момента регистрации их владельца в Банке России или у дилера;

*  владельцами ГКО могут быть юридические лица и граждане. Владелец имеет право на зачёт стоимости погашаемых облигаций при оплате приобретаемых ГКО следующего выпуска;

*  все операции по размещению и обращению, включая расчёты и учёт владельцев ГКО, осуществляются через учреждения Банка России или уполномоченные организации (дилеров). Дилер осуществляет операции с ГКО в порядке, предусмотренном в договоре между Банком России и дилером на выполнение им дилерских функций;

*  сведения об очередном выпуске ГКО объявляются не позднее чем за семь дней до начала его размещения. Выпуск считается состоявшимся, если в период размещения было продано не менее 20% от количества предлагавшихся ГКО;

*  при размещении выпуска ГКО Банк России может приобретать их на основании отдельного соглашения с Минфином и осуществлять допол­нительную продажу ГКО этого выпуска, не проданных в период его  размещения.

Размещение ГКО и все операции с ними проводятся через дилеров. Дилером может стать любой профессиональный участник рынка ценных бумаг, являющийся юридическим лицом, заключивший договор с Банком России и отвечающий минимальным требованиям (размер уставного и соб­ственного капитала, соблюдение обязательных нормативов, отсутствие просроченной задолженности по выданным кредитам и т.д.). Дилер может заключать сделки с ГКО от своего имени и за свой счёт, а также от своего имени за счёт и по поручению инвестора (владельца).

Инвесторы приобретают облигации на праве собственности или ином вещном праве, они имеют право владеть, пользоваться и распоряжаться принадлежащими им облигациями. Для реализации этого права инвестор заключает с дилером договор, в соответствии с которым дилер открывает инвестору счёт-ДЕПО, на котором учитываются принадлежащие инвестору облигации. Поскольку ГКО выпускаются  в безналичной форме, то для учёта прав владельцев на облигации создана депозитарная система, представляю­щая совокупность организаций, уполномоченных на основании договоров с Банком России обеспечивать учёт этих прав, а также переводить облигации по счетам-ДЕПО по совершенным сделкам купли-продажи.

Центральное место в депозитарной системе занимает депозитарий. Это организация, уполномоченная на основании договора с Банком России обеспечивать учёт прав на облигации по счетам-ДЕПО дилеров и перевод облигаций по счетам-ДЕПО. В свою очередь дилеры выполняют роль субдепозитария, обеспечивая учёт прав инвесторов на облигации по их счетам-ДЕПО и перевод облигаций по счетам-ДЕПО инвесторов.               

Сделки купли-продажи с облигациями инвесторов дилеры проводят по их поручению, при этом используются расчётный центр и торговая си­стема. Расчётный центр открывает дилерам счета и производит денежные расчёты по сделкам с облигациями. Торговая система организует заключе­ние сделок с ГКО на первичном и вторичном рынке, осуществляет расчёт позиций дилеров, составляет расчётные документы по совершённым сделкам и представляет их в расчётную систему и депозитарий.

Размещение выпуска облигаций осуществляется Банком России по по­ручению Министерства финансов Российской Федерации в форме аукциона, проводимого в торговой системе (например, в РТС или ММВБ). Минимальная цена продажи ГКО на аук­ционе (цена отсечения) определяется Минфином, при этом заявки, в кото­рых указана цена, не ниже цены отсечения, удовлетворяются. Кроме того, удовлетворяются заявки, в которых не указана цена, предлагаемая дилером за облигации. Такие заявки удовлетворяются по средневзвешенной цене аукциона.

На сегодняшний день организационно-техническая инфраструктура ГКО по оценкам отечественных и зарубежных экспертов отвечает самым жёстким мировым стандартам. В целях максимальной защиты инвесторов на ММВБ был завершен переход к ведению счетов-ДЕПО инвесторов на технической базе ММВБ, то есть введён депозитарий клиент­ского уровня. Это сводит вероятность каких-либо манипуляций дилеров с облигациями своих клиентов к нулю.

Далее рассмотрим облигации федеральных займов. Наиболее популярными среди федеральных займов в последние годы были облигации   федерального займа с переменным купоном. Размещение, обращение и погашение облигаций федерального займа с переменным купоном (ОФЗ) осуществлялось в том же порядке, что и ГКО, с учётом особенностей ОФЗ. Среди основных условий выпуска ОФЗ можно отметить следующие:

*  облигации являются именными купонными среднесрочными государ­ственными ценными бумагами и предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при её погашении и на получение купонного дохода в виде процента к номинальной стоимости облигации;

*  номинальная стоимость облигации определяется при её выпуске;            

*  для каждого выпуска устанавливается его объём, порядок расчёта купонного дохода, определяемого на основе доходности по ГКО, даты выплаты купонного дохода;

*  величина купонного дохода рассчитывается отдельно для каждого пе­риода выплаты купонного дохода;

*  выплата купонного дохода осуществляется владельцам облигаций, ди­лерам и инвесторам, которые являются депонентами счетов-ДЕПО, на дату выплаты купонного дохода.

Поскольку для размещения, обращения и погашения ОФЗ используется такая же расчётная и торговая системы, что и при обращении ГКО, для учёта и обращения ОФЗ используется такая же депозитарная и дилерская сеть, что и для ГКО.  Выплату купонного дохода Банк России осуществляет путём пере­числения средств на торговые счета дилеров в торговой системе. Далее ди­леры перечисляют купонный доход инвесторам, заключившим с ними дого­воры и хранящими свои облигации на счетах-ДЕПО у дилеров.

В настоящее время на российском рынке обращаются облигации следующих видов федеральных займов: облигации федерального займа с постоянным купоном, облигации федерального займа с амортизацией долга. Облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом и облигаций федерального займа с переменным купонным доходом в настоящее время в обращении нет.                            

Эмитентом облигаций Государственного сберегательного займа Рос­сийской Федерации (ОГСЗ) от имени Российской Федерации    выступает

Векселя

Для определения векселя воспользуемся и поныне действующим с 1937 года  Положением о переводном и простом векселе.

Вексель – документ, составленный по установленной в законодатель­стве форме и содержащий безусловное абстрактное денежное обязатель­ство или требование векселедателя заплатить деньги векселедержателю.

Вексель – это долговая  ценная бумага, удостоверяющая возникновение отношений займа между векселедателем, который рассчитывается векселем за полученные товары или денежные средства, и векселедержателем, который в момент расчёта получает вместо денег вексель.  В векселе содержится обязательство векселедателя рассчитаться за полученные ценности через определенное время.

Различают вексель простой и переводной.

Простой вексель (соло) представляет собой ничем не обусловленное обяза­тельство векселедателя уплатить при наступлении срока определённую сумму денег векселедержателю. Переводной вексель (тратта) содержит письменный при­каз векселедателя (трассанта), адресованный плательщику (трассату), об оплате указанной в векселе суммы денег третьему лицу – держателю векселя (ремитенту). Трассат становится должником по векселю только после того, как получит от векселедателя деньги на оплату векселя и акцептует вексель, то есть согласится на его оплату, поставив на нём свою подпись. Акцепт оформляется надписью на векселе (“акцептован”, “принят к акцепту”, “обязуюсь заплатить” и т.д.), проставлением даты акцептования и подписью акцептанта. Одна подпись плательщика на лицевой стороне векселя также имеет силу акцепта. Акцептованные векселя, основанные на торговой сдел­ке, принимаются коммерческими банками к учёту (покупаются), а также в обеспечение предоставляемых кредитов и могут переучитываться в цент­ральных банках.

Акцептант переводного векселя, так же как векселедатель простого век­селя, является главным вексельным должником, он несёт ответственность за оплату векселя в установленный срок. Акцепт должен быть простым и ни­чем не обусловленным, однако плательщик может ограничить его лишь час­тью суммы (полный и частичный акцепт). При частичном акцепте необходимо найти акцептантов на оставшуюся неакцептованной сумму средств по векселю.

Векселедержатель – это владелец векселя, имеющий право на получение указанной в нём суммы денег. Векселедержатель, обозначенный в качестве получателя в самом векселе,  называется ремитентом (первым векселедер­жателем). При передаче векселя законным векселедержателем является лицо, основывающее своё право на непрерывном ряде индоссаментов. Векселе­держатель имеет право на получение платежа от векселедателя простого векселя, по переводному векселю от плательщика, векселедателя, а также от всех лиц, подписавших вексель. 

Вексель  – строго формальный документ: отсутствие любого из обяза­тельных реквизитов, предусмотренных вексельным законом, лишает его си­лы векселя. Переводной и простой векселя должны содержать:          

- наименование «простой вексель» или «переводной вексель», включённое в  текст документа;  простое и ничем не обусловленное предложение уплатить указанную в векселе  сумму в соответствующей валюте;  имя векселедателя;  наименование того, кто должен платить (плательщика);  срок платежа;  место платежа;  наименование того, кому или по приказу кого должен быть совершен платёж;  дату и место составления векселя;  наименование (имя) и подпись того, кто выдаёт вексель (векселедателя). Векселедатель от­вечает за акцепт и за платёж.

Вексельное обязательство но­сит абстрактный характер: в тексте векселя не допускаются никакие ссылки на основание  его неоплаты. Расчёт по векселю должен быть произведён только деньгами.

В процессе обращения вексель передаётся от одного держателя к дру­гому посредством передаточной надписи –  индоссамента. Индоссамент – это передаточная надпись на обороте векселя, которая удостоверяет переход права по векселю к другому лицу и включает всех индоссантов в цепь коллективной ответственности по оплате векселя. Индоссант – это лицо, которое передаёт вексель по передаточной надписи, а индоссат – это лицо, которое получает вексель по этой надписи. Заверяет индоссамент индоссант.  Если индоссамент не содержит указания лица, в пользу ко­торого он сделан, или состоит из одной подписи, то такой индоссамент называется бланковым. Лицо, владеющее векселем по бланковому индосса­менту, имеет право заполнить бланк своим именем или именем какого-либо другого лица, индоссировать вексель посредством полного или бланкового индоссамента, передать новому держателю простым вручением.

Индоссант при передаче векселя вправе поместить в передаточной надписи оговорку "без оборота на меня" и тем самым убрать от себя обратную ответственность по неоплаченному и опротестованному в неплатеже векселю.

Вексельные обязательства плательщика, векселедателя и индоссантов могут быть дополнительно гарантированны посредством аваля  – вексельного поручительства. Это обеспече­ние даётся третьим лицом либо одним из лиц, подписавших вексель. Лицо, совершившее аваль (авалист), принимает на себя ответственность за выпол­нение обязательств, принятых на себя каким-либо из обязанных по векселю лиц – акцептантом, векселедателем, индоссантом. Аваль оформляется гарантийной надпи­сью авалиста на векселе или на дополнительном листе (аллонже).Аваль увеличивает надёжность векселя и тем самым способствует активному вексельному обращению.

Все выдавшие, акцептовавшие, индоссировавшие переводной вексель или поставившие на нём аваль лица солидарно обязаны перед векселедержателем. Векселедержатель имеет право предъявить иск к любому из этих лиц в от­дельности или ко всем вместе.

Векселедержатель может обратить свой иск против индоссантов, век­селедателя и других обязанных лиц, если платёж не был совершён при на­ступлении срока платежа, а также до наступления срока платежа, если:

- имел место отказ в акцепте;

- в случае несостоятельности плательщика;

- в случае несостоятельности векселедателя по векселю, не подлежа­щему акцепту.

 Положение о переводном и простом векселе допускает выдачу пере­водного векселя в нескольких экземплярах, а также снятие копий как с про­стых, так и с переводных векселей.

На сегодняшний день можно выделить несколько групп векселей, вы­пускаемых в России:

- векселя Министерства финансов РФ, выпускаемые в погашение задолжен­ности предприятий перед коммерческими банками по централизован­ным кредитам (под завоз продукции в районы Крайнего         Севера и т.д.);

- векселя местных администраций, выпускаемые в погашение задолжен­ности местных бюджетов перед предприятиями;

- векселя, выпускаемые коммерческими банками для привлечения средств;

- векселя предприятий;

- векселя, выпускаемые физическими лицами.