Анализ рынка государственных ценных бумаг России

Оценка выпуска и обращения федеральных займов

Одним из наиболее практичных механизмов осуществления заимствований считаются государственные ценные бумаги, которые помогают привлекать большой объем средств за счет многочисленных инвестиций, а также способствовать удовлетворению потребностей государства, не прибегая к эмиссии.

Заемные отношения России  за последние 10 лет сложились так, что, практически, весь внутренний долг, в настоящее время, сформирован в виде ценных бумаг (таблица 1). 

Таблица 1

Доля ценных бумаг в структуре внутреннего долга России

По данным таблицы можно сделать вывод, что с момента образования нового государства – Российской Федерации, произошел огромный прирост величины внутреннего долга. С 1994 года величина внутреннего долга выросла более чем в 130 раз, а величина долга, выраженного в ценных бумагах – в 6 тыс. раз. Обоснованностью такой динамики является то, что в 1993 году осуществлялись первые попытки выпуска универсальных долговых обязательств, а массовый выпуск ценных бумаг начался с 1996 года.

С 2000 года началась замена внешнего долга на внутренний, что привело к активному его росту. Так в 2001 году оба показателя выросли почти в 4 раза.

По данным таблицы можно сказать о совпадении динамики показателей, но для периода 2009-2010 гг. характерно отставание роста долга в виде ценных бумаг от общей суммы долга. Возможности органов государственной власти в условиях кризиса по привлечению займов в виде ценных бумаг оказались ограничены, где не последнюю роль сыграл вывод иностранного капитала с российского рынка ценных бумаг. В результате доля ценных бумаг в структуре долга сократилась до 87,70% в 2009г. (на 7,08 п.п.), и до 83,71 в 2010г. (на 3,99 п.п.).

За многие годы в российской практике было большое количество долговых инструментов. Но в целом, наблюдалась замена краткосрочных на долгосрочные инструменты.

Рис. 1. Структура долга России, выраженного в ценных бумагах, по состоянию на 1.01.2011 г.

В настоящее время приоритетными являются долгосрочные инструменты, когда как в 1990-х года наиболее популярными были ГКО сроком обращения до 12 месяцев и среднесрочные ОФЗ (рис. 1).

Более половины всех ценных бумаг составляют ОФЗ с постоянным купонным доходом, выпускаемые, как правило, сроком на 15 или 30 лет. Затем идет среднесрочная бумага- ОФЗ с амортизацией долга – 38,1%. Что касается последнего инструмента, в кризисное время 2008-2009 годов, происходит изменения в структуре. Величина долга России, оформленного в виде ОФЗ-ПД выросла в 2,5 раза за последние два года (таблица 2).

Таблица 2