Расчет экономического эффекта с учетом фактора времени

Инвестиции (лат. investo et illato - все, что увезено и унесено) – все виды финансовых, материальных и иных ценностей, вкладываемых инвесторами в объекты предпринима­тельства и другие виды деятельности с целью извлечения дохода.[8]

В Законе РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» под инвестициями понимаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предприни­мательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

В состав инвестиций входят:

– прямые капитальные вложенияна приобретение земельных участков, в строительство зданий, сооружений, на приобретение оборудования (новое строительство, расширение, реконструкция, техническое перевооружение, модернизация, реорганизация про­изводства);

–портфельные инвестициив ценные бумаги (акции, облига­ции, банковские депозиты и др.);

– капитал- накопленные основные и оборотные фонды (ос­новной и оборотный капитал);

– затраты на прирост оборотных средств.

– нематериальные инвестиции-вло­жения в человеческий капитал, например, в виде затрат на обра­зование и переобучение, а также вложения в инновационный потенциал в форме затрат на научные исследования и разработки (НИОКР – научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки).

В курсовых и дипломных проектах рассматриваются, обычно, прямые капитальные вложения в производство. Этот вид инвестиций отличают то, что результаты проектов существенно запаздывают по отношению к зат­ратам. В следствие этого при оценке их эффективности возникает необходимость специальных методов соиз­мерения затрат и результатов, их дисконтирования.

Расчет эффективности инвестиций осуществляется за определенный период, называемый расчетным периодом(Т). Он включает в себя инвестиционный и производственный этапы цикла инвестиционного проекта. В качестве начального годарасчетного периода принимается год начала финансирования работ по осуществлению инвестиционного про­екта. Конечный годрасчетного периода определяется моментом завер­шения всего жизненного цикла инвестиционного проекта. Конечный год расчетного периода может также определяться нормативными сроками службы оборудования (амортизационный период) или годом, за предела­ми которого эксплуатация основного капитала экономически нецелесообразна.

Денежные суммы в течение времени претерпевают изменение стоимости, связанное, с одной стороны, с инфляционными процессами потери покупательной способности денег, а с другой – с ростом текущей денежной массы за счет ее вовлечения в оборот и получения прибыли. Прирост этот может оцениваться различными способами. Наиболее наглядно этот процесс можно проследить на примере роста вклада в банке.

Наращение по простым и сложным процентам[9].Пусть вклад Q₀ (ден. ед.) помещен в банк, выплачивающий р % годовых.

Если процентные деньги (или, кратко, проценты), т.е. доход (прибыль) вкладчика, начисляются за каждый год (период начисления) по отношению к постоянной базе Q₀, то размер вклада (наращенная сумма) Q_t через t лет опре­деляется по формуле простых процентов:

Q_t = Q₀   = Q₀ (1 + q × t),

где q = р / 100 — ставка наращения или коэффициент дисконтирования.

Если проценты начисляются по последовательно изме­няющейся базе (т.е. за 2-й год по отношению к наращенной сумме Q₁ за 1-й год, ..., за t-й год по отношению к наращен­ной сумме Q_t–1 за (t – 1) лет), то размер вклада (наращен­ная сумма) Q_t через t лет определяется по формуле слож­ных процентов:

Q_t = Q₀   = Q₀ (1 + q)^t,

Если проценты по вкладам начислять не один, а п раз в году при тех же р % годовых (р = const), то размер вклада (наращенная сумма) Q_t через t лет будет определяться по следующей формуле сложных[10] процентов:

Q'_t = Q₀   = Q₀ (1 +q/n)^nt,

 (при этом всегда, при любом n, Q'_t > Q_t).

Для оценки эффективности инвестиций в развитие производства (строительство нового объекта или модернизация действующего) чаще всего используется формула сложных процентов.

Дисконтирование — решение задачи, обратной нараще­нию первоначальной суммы вклада (ссуды): найти перво­начальную сумму (Q₀, которую надо положить в банк под р% годовых, чтобы в конце срока получить заданную сум­му Q_t. Величину Q₀ при этом называют современной сум­мой Q_t.

Для простых процентов

Q₀=  = Q_t (1 + q × t)^-1.

Для сложных процентов:

-  при ежегодном начислении

Q₀=  = Q_t (1 + q)^-t.

-  при n начислениях в год, если p - const,

Q₀  = = Q_t (1 + )^-nt,

Числа (1 + q × t)^-1, (1 + q)^-t, (1 + q/n)^-nt, меньшие единицы, называются дисконтными множителями или коэффициентами дисконтирования, а разность

D = Q_t – Q₀ –дисконтом.

Для расчетов дипломов большее значение имеет дисконтирование, а не компаунинг (т.е. определение стоимости денег в будущем), так как при прямых инвестициях мы решаем вопрос о сопоставимости результатов нашей деятельности с суммами, имеющимися в наличии (собственными или теми, которые мы можем занять, например, в банке). То есть мы приводим расчеты к моменту начала нашего инвестиционного проекта.

Для расчета эффективности инвестиций наиболее известны и часто применяются на практике показатели эффективности[11]:

- чистый приведенный доход от реализации проекта (NPV);

- показатель рентабельности инвестиций (BCR);

- период возврата (возмещения) инвестиций (PBP);

- показатель внутренней нормы рентабельности (IRR).

Чистая дисконтированная (текущая) стоимость (NPV - от англ. net present value) определяется как разница между дисконтированными результатами проекта и дисконтированными затратами на его осуществ­ление. Величину чистого приведенного дохода можно определить по формуле:

NPV = ,

(4.7.)

где NPV – чистый приведенный доход за жизненный цикл проекта, руб.

t –конкретный год расчетного периода (изменяется от 0 до Т);

Д_t –общая сумма доходов от инвестиций в год t;

К_t  – сумма инвестиций в год t;

а_t –коэффициент приведения к расчетному году (коэффициент дис­контирования),

a_t = .

q - норматив дисконтирования затрат и результатов проекта, принимаемый на момент начала его жизненного цикла;

Условие эффективности по показателю NPV имеет следующий вид: NPV>0. Это означает, что дисконтированные доходы за весь расчетный период должны превышать дисконтированные инвестиционные затраты. NPV считается самым надежным показателем эффективности инвестиций, однако у него имеется ряд недостатков, и он не является единственным средством оценки спрогнозированных денежных потоков. Этот показа­тель определяет абсолютную величину отдачи от инвестиций, и, скорее всего, чем больше будут инвестиции, тем больше будет результат, следо­вательно, результаты сравнения инвестиций различных масштабов могут быть искажены.

Коэффициент рентабельности инвестиций (BCR или PI - от англ. к profitability index) определяется как отношение дисконтированного дохо­да и дисконтированных единовременных затрат. Экономический смысл показателя рентабельности инвестиций заключается в том, что он характеризует долю чистого приведенного дохода, приходящуюся на единицу дисконтированных к началу жизненного цикла проекта инвестиционных вложений. Формула для расчета выглядит следующим образом:

BCR =  / .

(4.9.)

Здесь все показатели и используемые параметры имеют тот же экономический смысл, то и в формулах чистого приведенного дохода.

Проект считается эффективным, если BCR > 1.

Из формулы видно, что коэффициент рентабельности инвестиций и чистая дисконтированная стоимость тесно связаны друг с другом. При NPV=0, =  и BCR = 1. Если BCR<1, то NPV<0; если BCR>l, то NPV>0.

Для оценки эффективности капитальных вложений используется показатель внутренней нормы рентабельности (IRR), характеризующий интенсивность возврата затраченных средств после их вложения за счёт различных эффектов, возникающих в процессе использования этих средств.

Значение IRR определяется, как такое значение нормы дисконта (q_B), при котором суммы дисконтных доходов и расходов за весь инвестиционный период равны между собой (NPV=0). Если для инвестиций использовался заемный капитал, то IRR характеризует верхнюю величину процентов займа, при которой проект не приносит убытков за расчетный инвестиционный период. Условием эффективности инвестиций является соблюдение неравенства q ≤ IRR.

Расчет IRR можно осуществлять, например, с помощью программы MS Excell^TM или графическим путем. В первом случае проводится подбор величины q пока не будет выполняться равенство NPV=0. Во втором случае строится график зависимости NPV=f(q). По оси абсцисс откладывается величина q и определяется точка пересечения линии графика с осью абсцисс. Эта точка пересечения и покажет на оси абсцисс q=IRR.

Одним из важнейших показателей эффективности инвестиций для любых предприятий является срок окупаемости вложений (РВР), так как предпринимателю очень важно как можно быстрее вернуть внесенные в дело средства. Величина срока окупаемости может служить и показателем эффективности проекта, поскольку характеризует время «связывания» вложенного капитала, что имеет принципиальное значение для финансового инвестора. Срок окупаемости – это период, за который дисконтированные доходы сравняются с дисконтированными расходами (капитальными затратами) – при условии, что нам удастся окупить наши вложения. В случае, если для проекта выполняется равенство NPV=0, должно выполняться и равенство PBP=T.

Для варианта реконструкции установки в качестве дохода предприятия принимаем разницу между приростом выручки от реализации (с учетом новой производительности и приростом издержек на весь объем выпускаемой продукции). В качестве капиталовложений будем учитывать их прирост, затраченный на реконструкцию установки.

Расчетные величины стоимости монтируемого оборудования и соответствующую величину амортизационных отчислений в дальнейшем используем для расчета экономического эффекта. При ликвидации старого оборудования необходимо учитывать его ликвидационное сальдо. Однако, для упрощения расчетов можно условно принять, что стоимость демонтажа оборудования равна его ликвидационной стоимости и в дальнейшем эту величину не учитывать.

Все расчетные данные сводятся в таблицу 4.2.

Расчет чистой дисконтированной стоимости желательно проводит в формате Microsoft Excel^TM  или сходных лицензионных программ по форме, приведенной в таблице 4.2.

Таблица 4.2.