Рынок финансовых дериватов.

Финансовые дериваты представля­ют собой инструменты торговли финан­совым риском, цены которых привязаны к другому финансовому или реальному активу, такому как товар, акции, валюта или процентная ставка.

Международ­ная торговля дериватами осуществля­ется на основедвух основных тпоа кон­трактов — контрактов типа форвардов, в соответствии с которыми стороны до­говариваются обменяться реальным или финансовым активом в количестве, оп­ределенном в контракте, в определен­ную дату в будущем по согласованной сегодня цене, и контрактов типа опцио­нов, дающих покупателю за определен­ную плату право, которое не является его обязательством, купить или продать на основе стандартного контракта ре­альный или финансовый актив в период до определенной даты в будущем по за­фиксированной сегодня цене.

К перво­му типу контрактов относятся фьючер­сы — те же форварды, но торгуемые в стандартизированном виде на биржах, и свопы (валютные, процентные, товар­ные, на акции), в рамках которых сторо­ны договариваются об обмене активами сегодня и их обратном обмене в буду­щем на основе согласованных правил.

Ко второму типу контрактов относятся опционы — валютные, процентные, то­варные и опционы на акции, которые могут быть сконструированы либо по американскому стилю, предоставляю­щему возможность исполнения опциона в любой день до его истечения или не­посредственно в день истечения, либо по европейскому стилю, требующему его исполнения только в день истечения. С точки зрения организации междуна­родной торговли дериватами они делят­ся на дериваты, продаваемые на биржах, и дериваты, продаваемые вне бирж.

Характерные черты мирового рынка финансовых дериватов состоят в том, что удельный вес дериватов, торгуемых на биржах, постепенно сокращается на фоне соответствующего роста объ­емов торговли дериватами вне бирж; по объему торговли валютные и про­центные дериваты абсолютно домини­руют над товарными дериватами и де­риватами на акции; более половины торговли дериватами является междуна­родной, и ее доля растет по сравнению с торговлей дериватами внутри отдельных стран; американский доллар выступает основной валютой, в которой выражены финансовые дериваты.

Биржевая тор­говля дериватами сконцентрирована в Великобритании, США, ФРГ; основны­ми мировыми центрами внебиржевой торговли дериватами являются Лондон, города США (Нью-Йорк, Чикаго, Фила­дельфия), Токио, Сингапур, Гонконг. 

Одной из наиболее примечательных черт современного банковского дела стала глобализация деятельности банков, которая распространяется из их собственных стран на зарубежные финансовые центры.

Термин оффшорное банковскоедело используется для характеристики бизнеса, который зарубежные офисы банка ведут за пределами собственной страны. Зарубежную деятельность банка может осуществлять любое из трех видов учреждений:

· расположенное за границей представительство, которое выдает кредиты и переводит денежные средства, но не принимает депозиты;

· расположенный за границей филиал банка. Филиал иностранного банка отличается от местного банка лишь тем, что иностранный банк владеет контрольным пакетом его акций. Филиалы подчиняются тем же правилам, что и местные банки, а не правилам страны материнского банка;

· иностранное отделение, которое представляет собой просто офис отечественного банка в другой стране. Отделения занимаются тем же бизнесом, что и местные банки, и
обычно их деятельность регулируется местным и национальным банковским законода­тельством. Однако отделения нередко используют межстрановые различия в законо­дательстве.

Одновременно с развитием оффшорного банковского дела шел рост оффшорной торговли валютой.Оффшорным депозитом является просто банковский депозит, деноминированный в иной валюте, нежели валюта страны, в которой находится банк, например, депозит иенах в лондонском банке или депозит во французских франках в Цюрихе. Многие депозиты, которыми ведется торговля на валютном рынке, являются оффшорными. Оффшорные валютные депозиты обычно называют евровалютами, но этот термин не совсем верен, поскольку значительная часть торговли евровалютой осуществляется в таких неевропейских центрах, как Сингапур и Гонконг.

Евровалюта - это любая валюта, которая депонирована в банке за пределами страны происхождения и находится вне юрисдикции и контроля валютных органов этой страны. Евровалюта создается при переводе средств из одной страны в другую для оплаты товаров, услуг. Долларовые депозиты, размещенные за пределами Соединенных Штатов, называются евродолларами. На США приходится более 2/3 всего объема евровалютного рынка - евродолларовый. Евровалютная система распространяется в финансовых центрах всех континентов. Наиболее крупные еврорынки находятся в Лондоне, Париже, Брюсселе, Цюрихе, Сингапуре, Гонконге, Бахрейне, на о-вах Мэн, где обеспечиваются налоговые льготы и конфиденциальность. Еврорынок существует с конца 50-х гг. как рынок евродолларов США. Его появлению способствовало: необходимость создания валютно-финансового механизма для обслуживания МЭО в результате интернационализации производства, введение обратимости основных валют в 1957 г., избыток долларов в международном обороте в связи с хроническим дефицитом платежного баланса США и практикой покрытия их национальной валютой. В большинстве стран инвалютные операции проводятся на более льготных условиях, чем операции в национальных деньгах. Еврорынок располагает относительно самостоятельной и гибкой системой % ставок, что позволяет евроцентрам предлагать клиентам более высокие % по депозитам и низкие по кредиту в сравнении с национальным рынком капиталов. Способствовало созданию еврорынков также и то, что произошло укрепление финансовых позиций стран ОПЕК и размещение их долларовых ресурсов на еврорынке. Объем евродолларов значительно вырос в 70 80 ее годы прошлого века. Сейчас после введения единой европейской валюты значение евродолларов снизилось.

Одна из причин стремительного расширения оффшорного банковского дела и оффшорной торговли валютой состояла в росте международной торговли и усилении многонационального характера деятельности корпораций. Помимо потребностей возросшей мировой торговли стремительное расширение международного банковского дела объясняется двумя основными факторами. Первым из них являет стремление банков уйти от национального государственного регулирования финансовой деятельности (а иногда и от налогообложения) с помощью перевода части своих операций за рубеж и переключения на иностранную валюту. Второй фактор носит политический характер: некоторые вкладчики предпочитают держать валюту вне юрисдикции стран, выпускающих ее.

Подробнее остановимся на рынке титулов собственности, в особенности на прямых иностранных инвестициях. Если портфельные инвестиции направлены на получение дохода и не оказывают влияния на состояние менеджмента и стратегии предприятия, то этот вид инвестиционной активности в наибольшей степени оказывает влияние на состояние международной системы производства .

Портфельные инвестиции (portfolio investments) – вложения капитала в иностранные ценные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектом инвестирования.

Международные портфельные инвестиции классифицируются так, как они отражаются в платежном балансе. Они разделяются на инвестиции в:

1) акционерные ценные бумаги – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий имущественное право владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ;

2) долговые ценные бумаги – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ.

Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) – это вид международной инвестиционной деятельности, заключающийся в приобретении резидентом одной страны (прямым инвестором) устойчивого влияния на деятельность предприятия, являющегося резидентом другой страны.

ПИИ подразумевают установление долгосрочных отношений между прямым инвестором и предприятием, являющимся объектом прямых инвестиций, а также довольно существенную роль инвестора в управлении этим предприятием. Как правило покупка контрольного пакета акций.

По статистике МВФ прямым зарубежным инвестированием признается всякое вложение капитала (путем кредитования или приобретения акций), если инвестор располагает или получает не менее 10% простых акций или голосов (для корпоративного предприятия) или соответствующий эквивалент собственности (для некорпоративного предприятия).

ПИИ практически целиком связаны с вывозом частного предпринимательского капитала.

Предприятие с иностранными инвестициями может иметь форму:

· дочерней компании – предприятия, в котором прямой инвестор-нерезидент владеет более 50% капитала;

· ассоциированной компании – предприятия, в котором прямой инвестор владеет менее 50% капитала;

· филиала – предприятия, полностью принадлежащего прямому инвестору.

В состав прямых инвестиций входят:

· Вложения компаниями за рубеж собственного капитала – капитал филиалов и доля в уставном капитале дочерних и ассоциированных компаний (совместных предприятий).

· Реинвестирование прибыли – доля прямого инвестора в доходах предприятия с иностранными инвестициями, не распределенная в качестве дивидендов и не переведенная прямому инвестору.

· Внутрикорпорационные переводы капитала в форме кредитов и займов между прямым инвестором с одной стороны, и дочерними, ассоциированными компаниями и филиалами – с другой.

Центр ООН по ТНК выделяет 4 наиболее типичных в мире случая прямых капиталовложений, связанных с организацией производства товаров и услуг в зарубежной стране:

1) ПИИ осуществляются потому, что ввоз некоторых товаров и услуг в зарубежную страну невозможен или затруднен из-за различных ограничений или из-за свойств этих товаров;

2) производство товаров и услуг на месте оказывается более дешевым и эффективным способом обслуживания этого зарубежного рынка. Например, из-за экономии на транспортных расходах;

3) страна приложения предпринимательского капитала оказывается наиболее дешевым местом производства товаров и услуг для их поставки на мировые рынки, включая рынки и страны происхождения инвестиций. Это характерно, например, для стран ЮВА, где действует масса иностранных предприятий по сборке бытовой техники;

4) для некоторых видов продукции, особенно технически сложных, важны послепродажное обслуживание, консультационные и другие услуги, требующие постоянного присутствия производителя на рынке. В этом случае иметь собственное производство в зарубежной стране оказывается более выгодно, чем организовывать чисто сбытовую фирму, и тем более, чем сбывать свою продукцию через посредников.

В связи с большим значением ПИИ для национальных экономик разных стран, в них осуществляется государственная поддержка иностранных инвестиций в форме:

· предоставления государственных гарантий;

· страхования иностранных инвестиций;

· исключения двойного налогообложения;

· урегулирования инвестиционных споров;

· административной и дипломатической поддержки.

Темпы роста прямых инвестиций превышают темпы роста мировой торговли и совокупного ВВП мира (в 3 и 4 раза соответственно). Прямые иностранные капиталовложения - самостоятельный фактор экономического развития, оказывает влияние на динамику и структуру торговли, передачу технологии. Основными экспортерами капитала являются ТНК промышленно развитых стран. На 5 стран приходится более 70% прямых капиталовложений за рубежом: США, Великобритания, Япония, Германия, Франция. Капитал вывозится и из некоторых развивающихся стран: Тайвань, Сингапур, Бразилия. С середины 70-х гг. капитал стал вывозиться из стран-экспортеров нефти Ближнего Востока. В общем на развивающиеся страны приходится всего 2,7% объема заграничных инвестиций. 50 крупнейших ТНК контролируют около половины всего объема заграничных прямых капиталовложений, влияние ТНК все больше растет. Иностранные капиталовложения направляются в : ЕС - 29%, США и Канада - 35%, развивающиеся страны - 17%. В хозяйстве Японии роль иностранных капиталовложений весьма мала. Иностранный капитал стал составной частью воспроизводственного процесса во многих странах. Доля предприятий, контролируемых иностранным капиталом в общем объеме производства обрабатывающей промышленности: Канада, Австралия, ЮАР - более 33%, в ведущих странах ЕС - 21 - 28%, США - 10%, Япония - менее 1%. В развивающихся странах на компании с иностранным участием приходится 40% промышленного производства. На контролируемых иностранным капиталом производится 97% электротехнической продукции Сингапура, 82% Тайваня, 75% Южной Кореи.

Наиболее существенную роль в осуществлении производственной инвестиционной активности за рубежом играют международные корпорации (в большинстве случаев ТНК). Возникновение международных корпораций явля­ется закономернымрезультатом развития мировой экономики и международных экономических отноше­ний, с одной стороны, и мощным фактором их разви­тия, с другой. Ориентированная на расширение сбыта за рубежом данная модель отражает последовательное дополнение исторически и логически первой формы интернацио­нализации — товарного экспорта новыми формами международной предпринимательской деятельности — экспортом лицензий, торговой марки, прямыми зару­бежными инвестициями.

 Предпосылки, сущность и формы международных корпораций

Появление международных корпораций напрямую связано с прямыми иностранными инвестициями. Результатом прямого зарубежного инвестирования международной корпорации может быть создание зарубежного пред­приятия (ассоциированной компании), в котором пря­мой инвестор-нерезидент владеет менее 50%, капита­ла; дочерней фирмы, где его доля превышает 50% и зарубежного филиала — предприятия, полностью принадлежащего прямому инвестору. Таким образом, главным качественным признаком международных корпораций является процесс прямого зарубежного инвестирования. В силу этого мотивами размещения прямых инвестиций за рубежом (расши­рение рынков сбыта, получение доступа к дешевым ре­сурсам, приобретение собственности) можно объяснить процесс возникновения международных корпораций.

Международная корпорация – форма организации крупной компании, осуществляющей прямые инвестиции в различные страны мира.

Различают две формы международных корпораций. Транснациональные корпорации (transnational cor­poration) — это корпорации, головная компания которых принадлежит капиталу одной страны, а филиалы разбросаны по всему миру.

Под многонациональными корпорациями (multi­national corporation) обычно понимают корпорации, головная компания которых принадлежит капиталу двух и более стран, а зарубежные отделения также находятся в разных странах.

Большинство международных корпораций – это ТНК. Характеристика деятельности ТНК оценивается через так называемый индекс транснациональности: это среднее из отношений объема зарубежных активов к совокупным активам, зарубежных продаж к общему объему продаж и числа занятых в зарубежных филиалах ТНК к общему числу занятых. В мире насчитывается около 60 тыс. ТНК, из них половина по капиталу приходится на США, Японию, Германию и Швецию.

В современных условиях ТНК планируют свою деятельность в мировом масштабе. ТНК в зависимости от изменения хозяйственной обстановки, социально-политического климата в странах или регионах, маневрирует производственными и финансовыми ресурсами в масштабах всего мирового хозяйства, перебрасывает массы капитала. ТНК принадлежат 90% ПИИ (причем 5- крупных ТНК контролируют около половины всего объема заграничных прямых капиталовложений) и более 50% мировой торговли и валютных ресурсов. Больше 25% мировой торговли представляют собой внутрифирменные поставки ТНК, осуществляемые по трансфертным ценам (внутрифирменным). Они контролируют 1/3 часть промышленности мира, особенно велико влияние в нефтяной, автомобильной, химической и фармацевтической отраслях. ТНК концентрируются главным образом в промышленно развитых странах благодаря интенсивному взаимопроникновению предпринимательского капитала и перекресчиванию структур международного производства этих государств, хозяйственной деятельности их компаний. 

ТНК и ТНБ превратились в основной структурообразующий фактор мирового хозяйства. Капитал ТНК действует глобально за пределами государств происхождения, широко используя сравнительные преимущества в размещении производительных сил. За исключением Японии, в хозяйстве которой роль иностранного капитала невелика, во всех других промышленно развитых странах интенсивно развивается взаимодействие и соперничество ТНК. США и Канада - 35% (доля капиталовложений), ЕС - 29%, развивающиеся страны - 17%. ТНК США - 80% экспорта Канады, значительная часть канадо-американской и американо-мексиканской торговли - поставки филиалов ТНК. Активно ТНК действуют в свободных экономических зонах. Значительная доля международной торговли (около 30%) состо­ит из внутрифирменных потоков ТНК. ТНК оказывают существенное влияние на цены на мировых рынках - господство ТНК приводит к появлению монопольных цен. ТНК стремятся установить цены на таком уровне, который обеспечивал бы получение сверхприбыли и в то же время не создавал бы сильных стимулов для проникновения на рынок новых опасных конкурентов, если не существует высоких технологических и организационных барьеров. Ими создана специфическая форма перевода капиталов посредством трансфертных цен (в том числе специально заниженных или завышенных), устанавливаемых самими ТНК при поставках товаров и предоставлении услуг своим дочерним компаниям и филиалам в рамках корпораций. Несмотря на активную деятельность налоговых служб промышленно развитых стран, применение ими новых методик по выявлению завышенных или заниженных цен при движении товаров внутри ТНК, послед­ние оказывают большое влияние на условия конкуренции.

Этапы развития ТНК:

I. Конец XIX – начало ХХ вв. ТНК первого поколения. Их деятельность в основном была связана с разработкой сырьевых ресурсов колоний. По организационной форме это картели и синдикаты.

II. Период между мировыми войнами. ТНК второго поколения: трестового типа. В основном были связаны с производством военно-технической продукции.

III. 60-70-е гг. ТНК третьего поколения. Деятельность основывалась на широком использовании достижений НТР. Это преимущественно концерны и конгломераты. Они способствовали распространению достижений НТР в периферийные зоны мирового хозяйства и создали экономические предпосылки появления международного производства с единым рыночным и информационным пространством, международным рынком капитала и рабочей силы, научно-технических услуг. Основные элементы воспроизводственного процесса, охватывающего несколько стран, переводились на общие стандарты и принципы. В принимающие страны вывозились сборочные производства.

IV. 80-е гг. ТНК четвертого поколения. Это глобальные ТНК, для которых характерны конкуренция в мировом масштабе, дележ мировых рынков, гибкая координация деятельности всех филиалов на основе сетевых информационных технологий, осуществление влияния на государства базирования ТНК. Они сформировались в рамках общемировой глобальной стратегии, нацеленной на завоева­ние уже не отдельных сегментов мирового рын­ка, а ключевых мирохозяйственных позиций в производстве и реализации продукции, которой подчинены производство, НИОКР, корпоративное управление, производство новых видов товаров и услуг, глобальный маркетинг и послепродажное обслуживание, постоянная связь с потребителя­ми (реальными и потенциальными). Они задействовали глобальные факторы производства (капитал, рабочую силу, природ­ные ресурсы, предпринимательские способности). Для ТНК четвертого поколения характерны многочисленные слияния и поглощения. Они создали систему глобального международного производства, размещенного в большинстве стран мира.

V. 90-е гг. ТНК пятого поколения. ТНК становятся одними из главных субъектов мирового хозяйства благодаря своей финансовой и экономической мощи. Их деятельность либерализируется во многих странах мира. Интенсивно растут капиталовложения ТНК в сферу услуг, в новые технологии, инновации и научно-технические работы. При этом НИОКР сосредоточены в головных холдингах в странах базирования. Усиливается далее тенденция к слияниям и поглощениям.

Основные направления влияния ТНК на мировую экономику:

1. ТНК определяют динамику, уровень конкурентоспособности на мировом рынке товаров и услуг.

2. ТНК контролируют международное движение капитала и ПИИ.

3. ТНК играют ведущую роль в передаче технологий и знаний, разрабатывают новейшие виды продукции.

4. ТНК являются стимулятором международной трудовой миграции, способствуют распространению профессиональных знаний, обмену опытом между сотрудниками различных стран.