Методика розрахунку теперішньої вартості боргових фінансових інструментів

1. Розрахунок облігаційної та конверсійної вартості облігацій
2. Способи оцінки акцій
3. Розрахунки вартості акцій з постійним і непостійним приростом дивідендів

Методика розрахунку теперішньої вартості боргових фінансових їнструментів. Заради зручності вважають, що поточний момент часу повинен прийматись за нуль, тобто t=0. Якщо витрати на придбання фінансового інструменту в момент часу t=0 складає Р, то його чиста приведена вартість дорівнює різниці між його істинною вартістю і витратами на придбання.

де C_t означає очікуване надходження або виплату, пов’язану з даним фінансовим інструментом в момент часу t, k – відповідна ставка дисконтування для фінансових потоків даного ступеню ризику. В цьому рівнянні ставка дисконтування очікується постійною впродовж всього часу. Так як знак ¥ над сумою означає безкінечність, то всі очікувані грошові потоки, починаючи безпосередньо з моменту інвестування і до безкінечності, при визначенні v повинні дисконтуватись за єдиною ставкою.

Коли йде мова про придбання фінансового інструмента (наприклад, облігацій), то відповідь буде позитивна, якщо його NPV>0. Фінансовий інструмент є прийнятним та має назву недооціненого, якщо V>P, або , і навпаки, фінансовий інструмент купувати небажано, якщо V<P, або .

Наведемо більш відому модель дисконтування дивідендів (Фабоцці Ф. Дж.):

,

де Р – істинна або теоретична вартість звичайної акції,

D_t – очікуваний дивіденд в Т-му році,

P_n – очікувана чи завершуюча ціна продажу в останньому році вивчення,

N – число років спостереження,

r_t – відповідна ставка дисконтування (чи капіталізації) для року Т.

Наприклад, акція ВАТ “К” знаходиться у ТОВ “Н”, її планують продати через чотири повних роки за завершальною ціною 1000 грн. (що співпадає з номіналом). Враховуючи те, що ВАТ “К” проводить політику неухильного підвищення дивідендів, можна очікувати, що Д₁=100 грн., Д₂=110 грн., Д₃=120 грн., Д₄=150 грн.. Ставки дисконтування (відповідно): r₁=9%, r₂=9%, r₃=8%, r₄=7%.

Тоді Р =

Якщо припустити, що майбутні дивіденди ростуть з темпом g і використовується єдина ставка дисконтування, то модель дисконтування дивідендів прийме наступний вигляд:

;

Вважається доказаним, що при N, прямуючій до безкінечності, це рівняння має вид: , де Д₀ – поточний дивіденд. Останнє рівняння має назву модель Гордона-Шапіро.

Наприклад, офіційно затверджена дивідендна політика ВАТ “С” полягає в тому, що дивіденди повинні рости з темпом g=11% при Д₀=80 грн., експерти вважають цей темп абсолютно відповідаючим фінансовим можливостям емітента. Якщо єдина ставка дисконту r=7%, то істинна вартість такої звичайної акції, яку продадуть у кінці періоду 4-х років за 500 грн., буде: P =

Серед способів оцінки для сучасної України певне значення має порядок розрахунку початкової ціни пакетів акцій, що підлягають продажу на конкурсах під час приватизації.

Початкова ціна пакета акцій визначається за формулою:

В_х=Р_х*К_п*К_в*К_р,

де В_х – початкова ціна пакета акцій компанії,

Р_х – розрахункова вартість капіталу компанії,

К_п – коефіцієнт розміру пакета акцій, що оцінюється,

К_в – коефіцієнт властивості пакета акцій, що оцінюється,

К_р – коефіцієнт рентабельності.

Оцінка вартості акцій за методом прибутковості може здійснюватись шляхом прямої капіталізації розрахункової величини річного прибутку від звичайної діяльності до оподаткування підприємства за формулою:

де В₁ – вартість пакета акцій за методом прибутковості,

Б_п – розрахункова величина річного прибутку від звичайної діяльності до оподаткування,

С – ставка капіталізації,

П – коефіцієнт розміру пакета акцій, що оцінюється,

К_вп – коефіцієнт властивостей пакета,

Причому Б_п визначається за формулою:

,

де К – кількість років, за які проводиться розрахунок (якщо дата оцінки збігається з 31 грудня року, то к=2, в інших випадках к=3),

 - поточна вартість річного прибутку (збитку) від звичайної діяльності до оподаткування у певному році.

В свою чергу, останній показник розраховується за формулою:

,

де Б_пр – величина прибутку (збитку) від звичайної діяльності до оподаткування в певному році,

і – ставка дисконту, що дорівнює ставці капіталізації,

n – кількість повних (календарних) років до дати оцінки,

m – кількість місяців від початку останнього неповного календарного року до дати оцінки.

Якщо дата оцінки збігається з 31 грудня року, то формула набуває такого вигляду:

Ставка капіталізації дорівнює:

а) для підприємств, що мали прибутки від звичайної діяльності до оподаткування за останні два повних роки – 25% (і=0,25),

б) для підприємств з нестабільною прибутковістю за останні два повних роки – 27% (і=0,27),

в) для підприємств, що є збитковими той же період – 29% (і=о,29).

Коефіцієнт властивостей пакету акцій ВАТ:

а) менше 25% + 1 акція – 0,85

б) від 25% + 1 акція до 50% + 1 акція – 0,9

в) для більшого пакета – 1,0

Розрахунок теперішньої вартості акцій з постійним приростом дивідендів здійснюється за допомогою моделі постійного росту. Передбачається, що дивіденди на одну акцію, сплачені за попередній рік Д₀ зростуть у визначеній пропорції g таким чином, що в наступному році очікуються виплати в розмірі Д₁=Д₀(1+g). Через рік після наступного очікується, що дивіденди зростуть у тій самій пропорції g (але від бази Д₁), тобто Д₂=Д₁(1+g). Тому що Д₁=Д₀(1+g), то це еквівалентно наступному Д₂=Д₀(1+g)², або в загальному вигляді:

Д_t=Д_t-1(1-g)

Д_t=Д₀(1+g)^t.

Наведемо тільки формули для розрахунку чистої приведеної вартості акцій:

Рівняння записується ще й так:

, тому що D₁=D_o(1+g)

де v – чиста приведена вартість акції з постійним приростом дивідендів, k – бажана ставка доходності.

Наприклад, у 2002 році ВАТ “Р” сплатило дивіденди у розмірі 15 грн. на акцію. Очікується, що дивіденди по акціям “Р” будуть зростати на 7% кожний рік впродовж невизначеного великого періоду часу. Очікувані дивіденди за наступний рік складуть:

 Д₁=15 грн.*(1+0,07)=16,05 грн.

Якщо використати останню формулу і вважати, що бажана ставка доходності дорівнює 0,1, то:

V=

Якщо ринковий курс цієї акції 500 грн., то V=550 > Р=500 і тапку акцію можна купувати, якщо ж ринковий курс 600 грн., то вона занадто високо оцінена ринком і її бажано продавати.

Розрахунок теперішньої вартості акцій з непостійним приростом дивідендів здійснюється за формулою:

де V – теперішня вартість акцій (ТВА) з постійним приростом дивідендів,

 - ТВА за період, коли можна спрогнозувати розмір річного дивіденду окремо для кожного року,

 - ТВА за період, коли за основу береться зміна дивіденду з постійним темпом росту.

Наприклад, у ВАТ “РТ” очікуються наступні дивіденди: 2003 рік – 8 грн., 2004 рік – 11 грн., 2005 рік – 7 грн., 2006 рік – 8 грн., в подальшому ситуація стабілізується і вони будуть рости темпом 10% на рік при ставці дисконтування 9%.

         ВИКОРИСТАНА ТА РЕКОМЕНДОВАНА ЛІТЕРАТУРА

1. Закон України “Про іпотечне кредитування, операції з консолідованим іпотечним боргом та іпотечні сертифікати // Офіційний вісник України. – 2003. - № 30. – с. 31 – 58.

2. Закон України “Про іпотеку” // Офіційний вісник України. – 2003. - № 28. – с. 56- 79.

3. Закон України “Про фінансово-кредитні механізми і управління майном при будівництві житла та операціях з нерухомістю” від 19 червня 2003 року, № 978 – 1У // Офіційний вісик України. 2003. -№ 30. –с. 9 – 31.

4. Закон України “Про обіг векселів в Україні” // Урядовий кур єр. – 04.05.01

5. Господарський кодекс України. // Офіційний вісник України. – 2003. -№ 11. – с.

6. Конвенція Організації об’єднаних націй про міжнародні переказні і прості векселі, прийнята 09.12.88.

7. Закон "Про банки і банківську діяльність" із змінами і доповненнями від  20.09.01 №2740 –ІІІ // Додаток до Вісника НБУ. Вип. 7. К., 2002, стор. 20 

8. Уніфікований закон про переказні векселі та прості векселі. Конвенція, якою запроваджено уніфікований закон про переказні векселі та прості векселі підписаний 07.06.30р. Дата приєднання Україною 05.07.99р. Офіційний переклад. // Цінні папери України. 2001р. - № 21. – с.10 – 29.

9. Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 13 “Фінансові інструменти”. Утверджено Міністерством фінансів 30.11.01.

10. Міжнародний стандарт бухгалтерського обліку 32 “Фінансові інструменти: розкриття та надання”

11. Міжнародний стандарт бухгалтерського обліку 39 “Фінансові інструменти: визначення і оцінка”

12. Порядок розрахунку початкової ціни пакетів акцій ВАТ, що підлягають продажу на конкурсах під час приватизації // Бюллетень систематизованого законодавства. Серія № 3. – 2001, -№ 10. – с. 263 – 277.

13. Порядок продажу на публічний торгах майнових паїв членів колективних сільськогосподарських підприємств Наказ Міністерства аграрної політики Украини від 28.01.2003 за № 14.// Офіційний вісник України. – 2003. -№ 12. – с. 194 – 199.

14. Зміни та доповнення до Типового статуту ВАТ . Наказ Фонду державного майна, Міністерства економікм та з питань европейської інтеграції за № 1195 / 178 від 09.07.2003. // Офіційний вісник України. 2003. - № 31. – с. 206 - 213.

15. Положення про порядок отримання інвесторами доходів від володіння корпоративними правами в акціонерних товариствах . Затв. ДКЦПФР від 25.12.01., за № 386 // Офіційний вісник України. – 2002. - № 17. – с. 172 – 174.

16.  Положення про порядок випуску облігацій підприємств. Затв. ДКЦПФР від 17,07,03., за № 322 // Офіційний вісник України. – 2003. -№ 33. –с. 374 – 391.

17. Положення про порядок розміщення, обігу та викупу цінних паперів інституту спільного інвестування. Затв. ДКЦПФР 09.01.03. № 3. // ЦПУ. - 2003. - № 7. – с.11 – 15.

18. Положення щодо організації діяльності банків на ринку цінних паперів. Затв. Рішенням ДКЦПФР від 18.05.99. № 239.

19. Тимчасове положення про порядок надання дозволу на обіг акцій або облігацій підприємств українських емітентів за межами України. Затв. ДКЦПФР від 17.10.97.,№ 36. – с. 518 –

20. Основні умови випуску та порядок розміщення короткострокових і середньострокових державних облігацій. Затв Пост КМУ від 31.01.01., - № 80. // Бюлетень систематизованного законодавства. Сер. 3. Податки. Фінанси. Цінні папери. – 2001. - № 4. – с. 57 – 62.

21. Умови випуску, обігу, виплати виграшу та погашення казначейських зобов’язань. Затв. Постановою КМУ від 10,01,02. № 15 // Бюлетень систематизованого законодавства України. Серія 3. Податки, фінанси. Цінні папери. = 2002. - № 2 – с. 25 – 30.

22. Про випуск казначейських зобов’язань сері.ї А. Наказ Мінфіна України від 18.03.02. за № 184. // Бюллетень систематизованого законодавства. України. – 2002. - № 5. -. 93 – 97.

23. Методика уточнення складу і вартості пайових фондів майна членів колективних сільгосппідприємств, в т.ч. реорганізованих. Затв. Постановою КМУ від 28.02.01., № 177 // Все про бух. облік. – 2001. - № 59.

24. Положение (стандарт) бухучёта “Финансовые инструменты”. Утв. Мин. финансов 30.11.01., № 559.

25. Положення про вимоги до стандартної (типової) форми деривативів. Затв. Постановою КМУ від 19 травня 1999р.

26. Концепція корпоративно – дивідендної політики держави. Затв. Наказом від 16.07.02 за № 1262 Фонду державного майна України // Все про бух. Облік. .-2002. – 71. – с. 30 – 33.

27. Порядок розрахунку початкової ціни пакетів акцій відкритих акціонерних товариств, що підлягають продажу під час приватизації. Наказ Фонду держмайна України від 17 серпня 2001р., № 1507.

28. Стандарт бух.обліку 24 “Прибуток на акцію”. Наказ від 16.07.01. Мінфіна України // Офіційний вісник України. 2001. - № 31 – с. 411.

29. Положення про Розрахункові палати для пред явлення векселів до платежу. Затв. Постановою Правління НБУ від 25.09.01., № 403 // Бюлетень систематизованого законодавства України. Сер. 3. Податки. Фінанси. Цінні папери. – 2002. - № 1. – с. 29 - 52.

30. Положення про порядок здійснення банками операцій з векселями в національній валюті на території України. Затв. НБУ 16.12.02. , № 508. //Українська інвестиційна газета. – 2003. - № 19. – с. 56 - 65.

31. Рекомендації з найкращої практики корпоративного управління для акціонерних товариств . Рішення ДКЦПФР від 02.06.02. // Бюллетень ЦПУ . СВ № 3.від 10.07.02.

32. Щодо деяких операцій з векселями. Лист Держкомітету України з питань регуляторної політики та підприємництва від 02.10.02. за № 1-221/5295 //Податки та бухгалтерський облік. 2002. - № 90. – с. 14 – 15.

33. Зміни та доповненя до Положення про вимоги до сертифікатів цінних паперів, випущених у документарній формі // Офіційний вісник України. _2002, № 32. –с. 16 – 19.

1. Абрамов А. Корпоративные облигации – инструмент финансирования реальной экономики // Рынок ценных бумаг. –2000. - № 12. – с. 18 – 22.

2. Армяков М. В поисках доходных финансовых инструментов // Рынок ценных бумаг. – 2001. – № 17. – с. 42 44.

3. Артёменко О. Модель расчёта предполагаемой вероятности дефолта и её использование в оценке стоимости долговых инструментов // Рынок ценных бумаг . – 2000. - № 9. – с. 67 – 68.                

4. Афанасьев А.А. Производные финансовые инструменты: история и современные тенденции изменения базисного актива // Проблемы региональной экономики. – 2000. - 5/6.

5. Багров А. Н. Зарубежный опыт развития банковских операций с муниципальными облигациями // Лесной вестник . –2000. - № 2. – с. 115 – 119. 

6. Байрейтер У. Региональные инструменты финансирования // ЭКО. –2000. -№2. – с. 100 - 104.

7. Безсмертная Е. Р. Выпуск облигационных местных займов в дореволюционной России // Финансы. – 2000. - № 8. – с. 63 – 64.

8.  Білошапка В. Спільне інвестування // ЦПУ. – 2002. - № 37. –с. 9.

9. Богодухов Д.О. Ефективна дивідендна політика акционерного товариства : основні принципи, методи та практика використання в Україні // Актуальні проблемі економіки. 2002. - № 10. .с. 41 – 47.

10. Богун В. Вексель і його роль при розрахунках за експортно – імпортними операціями // Підприємство, хазяйство і право. – 2000. - № 12. – с. 24 – 28.

11.

12. Бородич Ю.В. Возможности определения стоимости опционов // Современные аспекты экономики. - 2002. - № 5 – 6. – с. 72 – 75.

13. Братцев Д.М. Влияние налогообложения на стоимость привлеченных средств при выпуске корпоративных облигаций // Финансы и кредит. –2001. - № 7. – с. 11 – 13.

14. Бубнов С.С. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: с чего начать // Экономика и финансы. – 2002. - № 1 . – с. 2 – 4.

15. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. – М.: Инфра, 1996.

16. Буренин А. Инструменты срочного рынка и их функциональная роль //Финансовый бизнес. 1999. – № 1. - с. 35 – 40.

17. Бушуев А.М. Рынок муниципальных ценных бумаг.- М.: МГУС, 2001. – 96с.

18. Васильев В.Е. Вексель в хозяйственном обороте России // Закон и право. 2000. - № 10. – с. 16 – 18.

19. Вексельное обращение: теория и практика / А.Б.Аваков, Г.И.Гаевой, В.А. Бешанов та ін. – Х.: Фолио, Радиокомпания “Радио+” , 2000. –381с.

20. Виленчик В. Выпуск облигаций местными органами власти // РЦБ. – 2002. - № 10. – с. 71 – 76.

21. Владимиров К.М., Бардачова В.Ю. Митне регулювання. Навч. посібник.- 2-ге вид. –Херсон: ОЛДІ-плюс, 2002. –336с.

22. Волкова Н.М. Роль, значение, экономическая обусловленность и преимущества субфедеральных и муниципальных облигационных займов // Финансы и кредит.- 2002, № !:. – с. 31 – 36.

23. Галкин В. Муниципальные займы // Бизнес – информ. – 1996. - № 1, 2,3,4.

24. Головань И. Нынешнее состояние и перспективы развития рынка облигаций в Украине // Мир денег . – 2002. – с. 20

25. Гольченко І. Ощадні (депозитні) сертифікати: світовий досвід та перспективи розвитку в Україні // Цінні папери України. – 2003. -№ 13. – с. 18 – 20

26. Гороватер В.Г. Сделки с акциями на первичном фондовом рынке // Юридический мир. – 2001. - № 6.- с. 25 – 38.

27. Горохов К.М. До питання про примусове стягнення коштів по вексельним зобов язанням // Держава та регіони . Серія : Право. – 2001. - № 2. – с. 16 – 18.

28. Гребенюк Н. Депозитний сертифікат НБУ // Вісник НБУ. –1999. - № 12. –с.7.

29. Давыдов А. Практика применения вексельных расписок // Финансовый бизнес. – 1999. – № 7. – с. 41 – 45.

30. Демківській А. Вексельна справа. Посібник. – К.: Либідь,2003. – 336с.

31. Данилова Т.Н. Оценка доходности облигаций с учётом налогов // Финансы и кредит. - 2002. – № 11. – с. 23 – 26.

32. Демковський А. Вексель,його форми та функції в ринковій економіці // Банківська справа. - № 5. – с. 49.

33.  Десятнюк О.М. Дивідендна політика: формування і аспекти оподаткування // Фінанси України. – 2003. - № 2. – с. 21

34. Дирочка А.А., Меньшиков И.С. Доходность и дюрация портфеля облигаций // Математическое моделирование. – 2000. – Т. 12. -№ 8.

35. Дмитренко І. Корпоративні облігації – інструмент залучення інвестицій на фондовому ринку // Ринок цінних паперів України. – 2002. - № 5 – 6. –с. 51 - 59.

36. Долинський Л. Кількісне оцінювання основних економічних показників вексельних зобов язань // Банківська справа. – 2000. - № 3. – с. 46 – 48.

37. Драган Т. Макогон О. Розвиток ринку корпоративних облігацій // ЦПУ. -№ 27. –с.15 – 16.

38. Едвардес У. Ключові фінансові інструменти. Перекл. з англ. – К.: Всеувито, Наукова думка, 2003. – 255с.

39. Егерев И. Определение размера надбавок за риск при кумулятивном построении ставок дисконта // Рынок ценных бумаг. – 2000. – с. 52 – 56.

40. Есаулова Т. Выпуск и размещение корпоративных облигаций на примере компании “Лукойл” // Рынок ценных бумаг. –2000. -№ 8. – с. 76 – 79.

41. Єфімов О. Правова природа індосаменту переказного і простого векселя // Право України. – 1999. - № 4. – с. 30.

42. Єфимов О. Права векселедержателя у разі неакцепту чи неплатежу за векселем // Право України. 1999. - № 6. – с. 14.

43. Єфимов О. Аваль та його правова природа // Право України. - 1998. - № 9. – с.13.

44. Загородній А.Г., Вознюк Г.Л. Цінні папери. Фондовий ринок. Термінологічний словгик. – Л.: СП “БаК”, 2000. – 168с.

45. Иванов А.М., Иванов Н.С., Перевозчиков А.Г. Опционные риски и их учёт в ставке капитализации дохода // Финансы и кредит. – 2000. -№ 6.

46. Ивлева М. Ф. Выпуск облигаций акционерными обществами // Финансовые и бухгалтерские консультации. –2000. - № 7. – с. 65 – 68.

47. Іляшенко С. Статутний фонд не сформовано у строк.Чи чекати серйозних наслідків //Все про бухгалтерськи облік. 2002. - № 102. –с.41 – 42.

48. Кандинская О. Развитие мирового рынка финансовых производных инструментов // Финансовый бизнес. – 2000. - № 4. – с. 27 – 32.

49. Канунников С.И. Финансовые инструменты для экстра-мастеров // ЭКО. – 2001. - № 10. – с. 125 – 134.

50. Карякин Д.В., Шовиков С.Н., Килячков А.А. Корпоративные облигации как инструмент привлечения инвестиций // Финансы и кредит. – 2000. - № 6.

51. Килячков А.А. Немецкий рынок ценных бумаг , его инструменты и индексы // Финансы и кредит. 1999. № 8.

52. Кириленко В.  Особенности учёта доходов от операцый банков с векселями //Бухгалтерский учёт и аудит. – 2002. - № 10 . –с. 41 –46.

53. Кичаев А. Корпоративные облигации создают новый сегмент рынка // Финансит. – 2000. - № 3. –с. 24

54. Кізін С. Проблемні питання емісії акцій пїд конкретного інвестора // Право України. - 2000. - № 10. – с. 32 – 33.

55. Климонов Л.В. Формирование концепции облигационных заимствований предприятия-эмитента // Современные аспекты экономики. – 2002. - №2. – с. 53 – 58.

56. Коваленко М.А., Радванська Л.М. Ринок нерухомості: фінансові аспекти. –Херсон: ОЛДІ-плюс, 2002. – 160с.

57. Ковалёва Т. Депозитарные расписки: некоторые проблемы // Рынок ценных бумаг. – 2002. - № 5. – с. 74-79.

58. Коваль Р. Я., Наконечній А.Н. Оптимизация риска дивидендной политики // Доповіді НАНУ. Серія матем.,природн., техн. науки. – 2001. - № 12. –с. 58 – 62.

59. Колесник Н.Ф. Коммерческие бумаги - новый финансовый инструмент на российском фондовом рынке // Проблемы современного состояния социально – экономической системы России. – 2001. – Вып. 2. –с. 45 – 47.

60. Котляров С. Депозитарні розписки: сутність, типи, перспективи розвитку, механізм випуску // Ринок цінних паперів України. – 2002. – с. 7-8.2.

61. Корінько М. Д. Фінансові інструменти у системі забезпечення розвитку економіки // Актуальні проблеми економіки. – 2002. - № 7. – с. 45 – 47.

62. Короленко М.В.Дивідендна політика акцїонерного товариства // Фінанси України. – 2000. - № 2. – с. 58 – 63.

63. Костиков И Рынок муниципальных облигаций // Мировая экономика и международные отношения. – 1999. - № 1. – с. 110 – 115.

64. Котляров С. Депозитарні розписки: сутність, типи, перспективи розвитку, механізм випуску // Ринок цінних паперів України. – 2002. – с. 57 - ?2.

65. Кравченко П.Т. Корпоративные акции России // Финансовый менеждмент. – 2001. - № 3. - с. 55 – 61.

66. Крамаренко Я. Валютні деривативи: походхення та методика аналізу // Економіст. – 2000. - № 12. –с. 54 – 57.

67. Крамаренко Я. Валютні деривативи: походження та методика аналізу // Економіст. – 2000. - № 10. – с. 44 – 47.

68. Красько И. Е. Акции и векселя в экономическом обороте Украины. – Учебно-справочное пособие / Красько И.Е., Жушман В.П., Гагин Н.В. – Х.: ЧП «ЭСКАДА», 1999. –278с.

69. Кудряшов В.П. Фінанси. Навчальний посібник. Херсон.: Олді-плюс, -2002. 352с.

70. Кузьменко Л.В., Кузьмин В.В., Шаповалова В.М. Финансовий менеджмент. Навч. осібник. Херсон.: ОЛДІ –плюс, 2003. – 256с.

71. Куліш Г. Емісійна політика акціонерного товариства // Ринок цінних паперів України. – 2002. - № 1 – 2. – с. 19 – 28.

72. Лепейко Т. Інструменти ринку цінних паперів в Україні. // Банківська справа. –2000. -№ 4. – с. 11 – 14.

73. Летягин О.В. Роль производных финансовых инструментов в оптимизации условий привлечения внешних финансовых ресурсов // Деньги и кредит. – 2002. - № 2. – с. 53 – 58.

74.

75. Лисенков Ю. Коваль О. Операції з цінними паперами у банку // Вісник НБУ. – 2000. - № 8. – с. 52 - - 55.

76. Луців Б.Л. Формування портфеля корпоративних цінних паперів // Фінанси України. – 2001. -№ 10. – с. 139

77. Лямин С. Основные тенденции в развитии рынка корпоративных облигаций // РЦБ. – 2002. - № 7. – с. 67 – 69.

78. Макаревич Л. Основные источники, инструменты и механизмы финансирования рос. предприятий // Общество и экономика. – 2002. -№ 3 – 4. – с. 5 – 58.

79. Маковецкий М.Ю. Облигационные займы как инструмент привлечения инвестиций// Финансы. 2000. - № 7. – с. 19 – 22.

80. Маковецкий М.Ю. Акции как инструмент корпоративного финансирования // Экономика и труд. – 2001. – Вып. 5. – с. 114 – 121.

81. Маслова С.О. Фінансовий ринок. Посібник./ Маслова С.О., Опалов О.А.. – Л.:Новий світ, 2002. – 304с.

82. Матросов С. Рынок деривативов Западной Европы // РЦБ. – 2001. - № 19. - с. 29 – 34.

83. Мельников В Организация и размещение облигационных займов // Банковское дело в Москве. –2001. - № 8. –с. 44 – 46.

84. Мендрул О.Г., Павленко І..А. Фондовий ринок: операції з цінними паперами. Навч. посібник. – 2-ге вид. – К.: КНЕУ, 2000.

85. Милейко Я.,Поплюйко А. Варант – специфічний інструмент фондового ринку // ЦПУ. – 2001. - с. 10 - 11

86. Мозговий О.М. Фондовий ринок. Посібник. – К.:КНЕУ. 2001. – 96с.

87. Молодцов Д.А. Управление портфелем финансовых инструментов при манипулировании финансовыми потоками // Аудит и финансовый анализ. – 1999. – № 2.

88. Мороз Ю. Вексельні надписи у приватній кодифікації // Вісник НБУ. - 1999. № 10. –с. 11 – 20.

89. Намсараева Е.М. Механизм управления рисками при организации эмисии субфедеральных и муниципальных ценных бумаг // Финансы и кредит. 2002. № 2. – с. 10 - 15.

90. Намсараева Е.М. Управление рисками, возникающими в процессе организации субфедеральных и муниципальных облигаций // Финансы. –2001. - № 9. - с. 68 – 69.

91. Невмержицький Я.І. Дивідендна політика як складова корпоративного управління // Фінанси України. – 2001. - № 11. – с. 46.

92. Нечаев В. Корпоративные облигации: проблемы и решения // РЦБ. – 2000. - № 14. – с. 18 – 21.

93. Носик В., Коваленко Т. Щодо правової природи земельної частки (паю) // Право України. – 2000. – № 3. – с. 48.

94. Оленьков Д. Горизонт для дивидендов // РЦБ. –2001. – с. 76 – 80.

95. Онуфрієнко О. Особливості похідних способів набуття прав власності на цінні папери // Право України. – 2000. - № 2. – с. 33

96. Пасенченко Ю. Аналіз дисконтування фінансрвих інструментів за простими обліковими ставками // Банківська справа . – 2000. - № ;. – с. 21

97. Перчинская Н.П. Анализ тенденций развития финансовых инструментов на рынке ценных буман // Фондовый рынок. – 2000. - № 22. –с. 14 – 17.

98. Плікус І. Прибуток на акцію: розрахунок і оцінка // Бух. Облік і аудит. – 2000. - № 10. – с. 55 – 56.

99. Поляков П., Архипова С. Прогнозирование цен финансових инструментов // Бизнес-информ. –1999. - № 13/ 14. – с. 51 – 53.

100.Поляничко А. Правове значення індосаменту в процесі передачи прав на іменні цінні папери // Право України. – 2001. - № 6. – с. 52 – 53.

101.Пономаренко О.М. Земельні та майнові паї і їх місце серед об’єктів обліку цінних паперів // Економіка АПК. – 2001. - № 3. – с. 44 – 48.

102.Попов О.Є. Розробка і реалізація дивідендної політики акціонерного товариства // Фінанси України. – 2002. - № 10. – с.42

103. Примостка Л.О. Фінансові деривативи: аналіт. та облік . аспекти. Монографія. – К.: КНЕУ, 2001. – 263с.

104. Примостка Л. Фінансовї їнструменти і фінансові ризики // Бух. облік і аудит. –2000. - № 4. – с. 49 – 54.

105.Прокопенко Є. Власні векселі підприємства: бухгалтерський і податковий облік // Бух. облік і аудит. – 2000. -№ 9. – с. 47 – 51.

106. Прутник Э., Ретинский Ю.,Назарчук М. Региональный фондовый рынок и ивестирование Донецкой обл. // Экономика Украины. – 2003. – с. 13 – 18.

107.Радова Я. Облигации на Чешском фондовом рынке: методы оценки и юридическое оформление // Банковское дело. – 2002. - № 5. – с. 18 – 20.

108.Романченко О. Вексель в электронных системах // Экономика Украины. – 1999. - № 6. – с. 37.

109.Руденко Т. Проблеми роботи банків з векселями // Вісник НБУ. – 2000. - 10. –с. 49 – 52.

110.Рудько-Селиванов В. Определимся в понятиях: производные финансовые инструменты или срочные сделки // Рынок ценных бумаг. – 2000. – с. 33 – 75.

111. Рудько-Селиванов В. В. К вопросу развития инструментов рефинансирования с использованием долговых обязательств предприятий //Деньги и кредит. – 2000. – с. 12 – 16.

112. Румянцев С. Розвиток законодавства щодо фондового ринку // Цінні папери України. – 2003. - № 29. – с. 8.

113.Серпилин А. Принципи построения оптимальной инвестиционно-заёмной системы города и региона // Рынок ценных бумаг. – 2001. - № 24. – с. 70 – 73.

114. Сизов Ю. Корпоративные облигации с бюджетным участием // РЦБ. – 2002. -№ 7. – с. 29 – 32.

115. Сонин В.В. Методика работы с векселями // Финансы и кредит. 1999. - № 10.

116. Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг // Хозяйство и право. – 2002. - № 3 . – с. 43 – 47

117. Стеценко Б. Стабілізація дивідендних виплат як фактор оптимізації дивідендної політики АТ // ЦПУ. – 2002. - № 18. – с.11.

98. Стеценко Б. Привілейовані акції: право голосу // ЦПУ- 2003. - № 10. – с.9.

99. Уорен Едв. Ключові фінансові інструменти. – К.:”ВСЕУВИТО”, Наукова думка”, 2003. – 155с.

99. Фабоцци Ф.Дж. Управление инвестициями. – М.: Инфра, 2000

100. Цапаев Д. Технология маржинальной торговли //РЦБ. – 2001. - № 19. –с. 22

101. Циганов С.А. Особливості функціонування комерційного банку на ринку цінних паперів // Фінанси України. - № 6. – с. 3 – 16.

118. Хакимов А.С. Классификация акций – ценных бумаг АО // Объед. научн. журнал. – 2001. - № 3. – с. 17.

119. Хмиз О.В. Синтетические кредитные деривативы // Финансы. – 2002. - № 5. – с. 13 – 14.

120. Цінні папери: історія та сучасність. / О.Мозговий, А Головко, О.Науменко, Ю.Ровинський. – О.: КП ОМД. 2002. – 192с.

121. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчётов. – М: Дело ЛТД, 1995.

122. Шведов А. Применение метода конечных разностей для оценки финансовых инструментов // Экономический журнал Высшей школы экономики. – 2002. – Т.6 - № 2. – с. 193 – 216.

123. Шепелев В. Привилегированные акции и некоторые особенности их оценки // РЦБ. – 2000. - № 13. – с. 57 – 61.

124. Шепеловский М., Смирнов В. Эволюция Интернет-трейдинга в России // РЦБ. – 2001. - № 19. – с. 79 – 82.

125. Шишенко Ю.М. Фінансові інструменти. Навчальний посібник для вузів. – К.: Знання, 1998. – 380 с.

126.Шмелёв В. В. Рынок евровалют и его финансовые инструменты // Деньги и кредит. 2000. - № 1. – с. 56 – 63.

127. Юрчишин В. Вияви курсового та процентного взаємозв’язку // Вісник Укр. Акад .держ. упр. При презид. Укр. – 2000. - № 3. – с. 171 – 175.

128. Янов В.В. Вексельное обращение в корпоративном управлении инвестиционной деятельностью // Финансы и кредит. – 2002. - № 21. – с.33 – 36.

129. Яроцкий В.Л. Особенности защиты прав владельцев ценных бумаг // Проблемы законности. – 2002. – Вып. 54. – с. 39 – 47.

130. Ячник О. Перспективы развития муниципальных “сберегательных” займов для населения // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 14. – с. 96 - 98.

131.