Лекція 16. Використання ф”ючерсів

І опціонів у фінансовій діяльності підприємства

1. Ф”ючерси і їх використання в проведенні фінансових операцій, в тому числі хеджируванні
2. Розрахунок доходів і збитків по операціям з ф”ючерсами
3. Табличний та графічний аналіз формування доходів опціонів кол і пут
4. Розрахунок доходів і збитків коротких і догих опціонів.

Ф”ючерси і їх використання в проведенні фінансових операцій, в т.ч. хеджируванні. Ф’ючерсна операція – господарська операція суб’єкта підприємницької діяльності, яка означає придбання (запродаж) ф’ючерсної угоди, тобто зобов’язання придбати (продавати) продукцію сезонного виробництва, цінні папери або валютні цінності в певний час в майбутньому, з фіксацією ціни реалізації на дату здійснення реалізації. При цьому покупець (продавець) ф’ючерсної угоди має право на відмову від його виконання виключно при наявності згоди іншої сторони ф’ючерсної угоди.

Розрахунки по ф’ючерсній операції здійснюються на дату реалізації

продукції сезонного виробництва, цінних паперів і валютних цінностей.

Премія за придбання ф’ючерсної угоди виплачується під час такого

придбання.

(Із ст.1 “Визначення термінів” Закону України “Про оподаткування

прибутків підприємства” від 28.12.94 р.)

Вартість ф’ючерсного контракту може бути визначена як така його ціна,

при якій інвестору рівно вигідна як купівля самого активу на фізичному ринку та наступне його зберігання до моменту використання або отримання доходу по ньому, так і купівля ф’ючерсного контракту на цей актив. Купівля активу зарані, до моменту отримання вигоди від нього, означає, що інвестор, вклавши свої грошові кошти в цей актив, недоотримає доход по ньому у вигляді банківської процентної ставки по депозиту, може бути повинен нести якісь додаткові витрати, пов’язані із зберіганням активу, його страхуванням.

Таким чином, вартість ф’ючерсного контракту визначається

наступними основними факторами:

1. Ціна активу на фізичному ринку,

2. Строк дії ф’ючерсного контракту,

3. Процентна ставка,

4. Витрати, пов’язані з володінням активом (зберігання, страхування).

До цих факторів із врахуванням конкретної специфіки ринку та держави можуть додаватись наступні різниці: в комісійних витратах на наявному та ф’ючерсному ринках, в оподаткуванні, в валютних курсах, ризик випадкового знищення, втрати, ушкодження та порчі товару.

В_а = Ц_а + Ц_а·П·(Д/360),

де В_а – вартість ф’ючерсного контракту на біржовий актив А,

Ц_а – ринкова ціна активу А на фізичному ринку,

П – банківський відсоток по депозитам (плюс процент витрат на зберігання, транспортування реального товару),

Д – число днів до закінчення строку дії ф’ючерсного контракту або його закриття.

Якщо біржовий актив приносить певний доход, наприклад, дивіденд по акції або процент по облігації, то цей дохід треба відрахувати з банківської процентної ставки.

В_а = Ц_а + Ц_а ·(П – П_а)·(Д/360),

Поточна ринкова ціна на цей ф’ючерсний контракт буде коливатись під впливом попиту та пропозиції довкола цієї розрахункової його вартості.

Тому що під впливом попиту та пропозиції ціна ф’ючерсного контракту може відхилятись від його вартості, з’являється можливість отримати прибуток, використовуючи різницю в цінах на фізичних і ф’ючерсних ринках. Такі операції отримали назву арбітражних.

Якщо вартість ф’ючерсного контракту перевищує його ринкову ціну, то це означає його недооцінку, дешевизну в порівнянні з ціною на фізичному ринку, тому можна актив купити там, де дешевше, тобто на ф’ючерсному ринку і продати на фізичному ринку, де він дорожчий.

“Контанто” є випадок, коли ціна на ф’ючерсний контракт перевищує ціну на фізичному ринку.

“Бекварейшн” – коли ціна на ф’ючерсному ринку дуже відстає від пропозиції, або на фізичному ринку попит значно перевищує пропозицію.

Хеджирування виробленого товару продажем контракту (короткий хедж)

Підприємство виробляє товар (наприклад, титан) та продає його. Поточна ціна на наявному ринку задовольняє підприємство, але вважається, що через три місяці ціна може понизитись і тоді товар стане збитковим. Щоби застрахуватись від можливого падіння цін, підприємство продає трьохмісячний ф’ючерсний контракт на постачання титану. Будемо вважати, що прогноз справдився. Ціни на наявному та ф’ючерсному ринку знизились.

Через два місяці підприємство продає свій товар на наявному ринку та викупає свій ф’ючерсний контракт на біржі.

Ціна на 01.04 – 20000 грн./т

Ціна на 01.07 – 16000 грн./т – продає

Ціна на 01.04 – 20500 грн./т – ф’ючерсний контракт

Ціна на 01.07 – 16500 грн./т – викупає

Виручка на ринку наявних товарів 16000 гривень, на ф’ючерсному ринку 4000 гривень. Загальна виручка 20000 гривень.

Висновок: незважаючи на пониження ринкової ціни товару, підприємство, здійснивши хеджирування, отримало очікувану ціну.

Хеджирування купівлею (довгий хедж)

Олійне підприємство купує насіння соняшника та виробляє із нього макуху, олію. Поточна ціна на наявному ринку насіння задовольняє олійне виробництво, але вважається, що через три місяці ціна на насіння може підвищитись і виробництво олії стане збитковим. Щоби застрахуватись від можливого збільшення ціни на соняшник, підприємство купує трьохмісячний ф’ючерсний контракт на насіння. Будемо вважати, що прогноз справдився, ціни на наявному ринку підвищились. Через три місяці підприємство купує насіння на наявному ринку по новій ціні та продає свій контракт.

Наявний ринок:

На 01.04.01 – 2000 грн./т

На 01.07.01 – 2200 грн./т. (-200)

Купує за 2200 грн./т.

Ф’ючерсний ринок:

На 01.04.01 – 2100 грн./т

На 01.07.01 – 2300 грн./т (+200)

Підприємство продає цей ф’ючерсний контракт.