Показатели доходности инвестиционного проекта

Чистая приведенная стоимость (чистая приведенная величина дохода) определяетсякак разница между текущей приведенной стоимостью потока будущих доходов (выгод)и текущей приведенной стоимостью потока будущих затрат на реализацию и функционирование проекта во время всего цикла его жизни:

NPV= ,

где: NPV- чистая приведенная стоимость; R_t- доход (выгода) от проекта в году t; С_t- затраты на проект в году t; r- ставка дисконта, n- число лет цикла жизни проекта.

Внутренняя норма доходности (окупаемости) - это расчетная процентная ставка,при которой получаемые выгоды (доходы) от проекта становятся равными затратам напроект, то есть расчетная процентная ставка, при которой чистая приведенная стоимостьравняется нулю.

Наряду с этими показателями имеются и другие критерии эффективности проектов,такие как показатели наименьших затрат, рентабельности, срока окупаемости.

Показатель наименьших затрат- это величина расходов на проект по наименее дорогому варианту.

Рентабельность проекта определяется как соотношение между всеми дисконтированными доходами от проекта и всеми дисконтированными расходами на проект.

Срок окупаемости проекта показывает, за какой период времени окупается проект; онрассчитывается на базе недисконтированных расходов.Этот показатель применим для быстрой оценки при выборе альтернативных проектов, но он не учитывает фактора времени.

Субъектами предложения капитала выступают, как правило, домохозяйства, у которыхобразуются временно свободные денежные средства.

Предлагая капитал, домохозяйства отказываются от самостоятельного альтернативногоприменения его для потребления за определенное вознаграждение. Поэтому для субъекта предложения капитала процент выступает как доход. Чем выше процентная ставка, тембольшее количество индивидов выступят на рынке капитала в качестве продавцов.

Рынок капитала имеет отличительную особенность - имеется в виду его институциональное устройство.

Субъекты спроса и предложения капитала готовы взять и предоставить кредиты наразлич-ные сроки и под разные проценты. Однако в данном случае необходимо обеспечение взаимосвязи между кредиторами и заемщиками. Это взаимодействие обеспечиваютспецифические организации -финансовые посредники, которые облегчают встречукредиторов и заемщиков капитала Финансовые посредники аккумулируют денежныесредства всех желающих отдать их в долг под определенные проценты, а затем предоставляют необходимые суммы желающим взять кредит предприятиям, фирмам за плату(в зависимости от срока и суммы кредита).

► Финансовый посредник - организация, которая оказывает услуги гражданам и фирмам, помогая первым с наибольшей выгодой разместить свои сбережения, а вторым - получить дополнительные денежные средства с минимальными усилиями.

В качестве финансовых посредников в мировой практике обычно выступают:

• банки;

• инвестиционные фонды;

• паевые фонды;

• страховые компании;

• пенсионные фонды

Основанная цель финансовых посредников- получение прибыли, которая представляет собой разницу между ставками процентов для кредиторов и заемщиков, обеспечиваяпри этом относительную безопасность хранения сбережений кредиторов и удобство получения ссуд для заемщиков.

Необходимо отметить, что диапазон процентных ставок зависит от следующих факторов:

1.Банковский риск

Чем больше риск, что заемщик не выплатит ссуду, тем больший ссудный процент будетвзимать кредитор. Зависимость процентной ставки от риска инвестирования представленана рис. 9.7.

Рисунок 8.7. Зависимость процентной ставки от риска инвестирования

На рынке капитала действует принцип: чем выше риск инвестиций, тем большийдоход они обеспечивают. С увеличением риска увеличивается и процентная ставка поинвестициям.

2.Срок выдачи кредита

Долгосрочные ссуды обычно выдаются по более высоким ставкам процента, чем краткосрочные, так как кредиторы могут понести финансовый ущерб из-за отказа от альтернативного использования своих денег.

3.Размер ссуды

Как правило, на меньшую величину ссуды ставка процента выше. Причина в том, чтонакладные расходы крупной и мелкой ссуд почти совпадают.

Помимо этих факторов существуют и другие, например условия конкуренции, уровень налогообложения и т.д.

Следует отметить, что практически все типы финансовых посредников существуютсегодня и в экономике России, хотя масштабы их операций пока еще очень малы.

Например, в США крупнейшим инвестором страны является как раз один из пенсионных фондов, а точнее пенсионный фонд профсоюза учителей. В этом фонде накапливаютсясбереже-ния учителей, которые затем служат основой для выплаты им пенсий. И чтобыразмер этих пенсий был больше, пенсионный фонд вкладывает временно свободные денежные средства в ценные бумаги правительства США и наиболее прибыльных фирмстраны. Выигрывают и фирмы - они получают инвестиции, и учителя - доход по ценнымбумагам.

4.Рынок земли и рента

Земля отличается от прочих средств производства тем, что она не является продуктомтруда, а количество земли ограничено, и она не может быть воспроизведена. Ограничениеземли ведет к возникновению монополии хозяйства на земле. Это означает, что каждыйучасток как объект хозяйства монополизирован определенным собственником, который недопустит приложения к этой земле чужого капитала.Земля, наряду с трудом и капиталом,является важнейшим фактором производства.

Понятие «земля» охватывает все полезности, которые даны природой в определенном объеме и над предложением которых человек не властен, будь то сама земля, водныересурсы или полезные ископаемые. Земля является, по сути, источником минеральныхи органических ресурсов, сферой приложения труда, капитала, а также предпринимательских способностей.

Поэтому сельское хозяйство как сфера материального производства тесно связано совсеми другими видами хозяйственной деятельности человека.

Земля, как специфический фактор производства имеет следующие особенности:

1. Земля - количественно и качественно - является ограниченной. Хотя капитал и рабочая сила как факторы производства тоже ограничены, но их в отличие от земли можнонакапливать, производить и воспроизводить.

2. Различное качество земель связано с естественным, а не искусственным фактором, онообеспечивает устойчивое получение хозяйствами, ведущими деятельность при лучшихи средних условиях, избыточного прибавочного продукта.

3. В случае если собственники земли не осуществляют сельскохозяйственную деятельность, то они обычно сдают ее в аренду. При этом отношения, которые возникают междуземлевладель-цами и землепользователями по поводу дохода, получаемого с земли,носят название рентных отношений.

4. В сельском хозяйстве цена продукции формируется по худшим условиям производства,тогда как ценообразование на промышленные товары устанавливается по среднимусловиям производства.

Рентные отношения

► Рентные отношения - это отношения, которые возникают между землевладельцами и землепользователями по поводу дохода, получаемого с земли.

Земельная рента представляет собой плату за пользование землей. Она составляетчасть более широкого понятия -арендной платы. Поэтому арендную плату надо отличатьот земельной ренты. Земельная рента является платой за пользование землей как таковой.

В арендную плату, помимо земельной ренты, могут входить и другие элементы: платаза пользование хозяйственными сооружениями, ирригационной системой, процент за вложенный в землю капитал и др.

В рыночной системе любой фактор, приносящий доход, -это товар. Как товар землятакже продается и покупается. Особенность земельного фактора состоит в том, что на рынке земли практически единственным фактором рыночной конкуренции, определяющимвеличину земельной ренты, является рыночный спрос.

Рыночное предложение земли в каждый момент времени постоянно и не может возрастать или уменьшаться в зависимости от изменения цен. Это означает, что эластичностьпредложения по цене равна нулю, то есть как бы ни изменялась цена, которую покупателиготовы заплатить за участки, общее предложение этих участков не изменится. Поэтомуесли построить кривую предложения земли на рынке, то эта кривая примет вид вертикальной прямой (Рисунок 8.8).

Рисунок 8.8. Взаимодействие спроса и предложения на рынке земли

Рисунок показывает, что при неизменности фактора предложения изменяющимся, динамичным фактором является спрос на землю, который трансформируется в зависимостиот качества и цены земли, а также спроса на сельскохозяйственную продукцию.

Вместе с тем, необходимо различать общее предложение земли на национальном рынке и предложение земли с точки зрения отдельной фирмы или гражданина. Если общеепредложение земли абсолютно неэластично, то с точки зрения отдельного покупателяпредложение земли значительно эластично. Рост величины спроса на землю со стороныотдельного покупателя реально ведет не к увеличению предложения, а к увеличению ценыземли.

При покупке земли в принципе покупается не сама земля, а доход, который она принесет в будущем, или, иначе говоря, рента (Таблица 8.2).

► Рента - это регулярно получаемый доход с капитала, имущества или земли, не требующий предпринимательской деятельности.

В более узком смысле экономическая рента- это цена, уплачиваемая за использованиеземли и других природных ресурсов, количество (запасы) которых объективно ограничено.

Земельная рента уплачивается землевладельцу в виде арендной платы за землю. Земельная рента выступает в двух основных формах: «дифференциальная рента» и «абсолютная рента».

Таблица 8.2 - Основные формы земельной ренты

Дифференциальная рента. Добавочная прибыль, возникающая на средних и лучшихземлях, присваиваемая землевладельцем, и образует дифференциальную земельную ренту.

► Дифференциальной рентой называется разность между ценой общественного производства, определяемой издержками производства на худших землях, и индивидуальной ценой производства на лучших и средних землях.

Условием возникновения форм дифференциальной ренты является наличие земельныхучастков, различных по своему качеству - плодородию и местоположению, а также дополнительные инвестиции, последовательно вложенные в один и тот же участок.

Рента, возникающая вследствие различного качества почвы и местоположения участковземли, называется дифференциальной рентой I.

Таким образом, дифференциальная рента I подразделяется на две разновидности:

• рента по плодородию;

• рента по местоположению (расположение земель вблизи рынков сбыта)

Дифференциальная рента по плодородию. Различные участки земли значительно отличаются по производительности. Эта разница в продуктивности происходит главнымобразом из-за различий в плодородии почвы и таких климатических факторов, как осадкии температура. Именно этими факторами объясняется, почему почва в одних районах исключительно пригодна для производства, скажем, зерна, а в других менее пригодна илине пригодна совсем. Различия в производительности отражаются и на спросе на землю.

Дифференциальная рента по местоположению. Местоположение может быть такжеважным фактором при объяснении разницы в земельной ренте. При прочих равныхусловиях арендаторы будут платить больше за единицу земли, которая наиболее выгоднорасположена по отношению к материалам, труду и потребителям, чем за единицу земли,местоположение которой удалено от этих рынков.

Рента, возникающая в результате дополнительно вложенных инвестиций, называетсядифференциальной рентой II.

Внедрение в сельское хозяйство новых современных технологий и оборудования неизбежно приводит к росту производительности труда и снижению издержек производства. Таким образом, в результате инвестиций возникает дифференциальная рента II.

Различие между двумя формами дифференциальной ренты:

1. Дифференциальная рента I возникает на основе экстенсивного хозяйствования, тогдакак дифференциальная рента II возникает только на основе интенсификации производства.

2. Различие состоит в ее получателях Дифференциальная рента I полностью присваивается землевладельцем, а дифференциальная рента II - частично арендатором.

Абсолютная рента. Помимо монополии на землю как объект хозяйства, в странахс частной собственностью на землю имеет место монополия частной собственности наземлю. Она порождает особый вид ренты -абсолютную ренту.Величина абсолютной ренты определяется разницей между ценой сельскохозяйственной продукции и ценойпроизводства, включающей издержки производства и среднюю прибыль на капитал.

► Абсолютная рента определяется как разность между стоимостью сельскохозяйственного продукта и издержками его производства.

Монополия частной собственности на землю является причиной того, что собственникдаже самой худшей земли не отдаст ее в аренду бесплатно.

Цена земли

Величиной ренты определяется цена земли - чем большую ренту приносит земельныйучасток, тем большую цену заплатит за него покупатель.

На цену земли влияет и ставка банковского процента. Это объясняется тем, что владелец де-нежного капитала может вместо покупки земли получать регулярный доход путемпредоставления его в ссуду. То есть цена земли равна сумме денег, которая, будучи положена в банк, при существующем банковском проценте приносит доход, равный ренте,получаемой с этой земли.

Исходя из этого можно определить цену земли:

Цена земли= × 100%.

Например, если ежегодная рента составляет 4000 тенге, ставка ссудного процента - 4%,то цена земли будет равна 100 тыс.тенге.

Таким образом, земельная рента определяет цену земли, следовательно, уравновешиваетспрос на землю и ее предложение. Земля является исключительно неэластичным товаром(как бы спрос на землю не изменился - предложение останется постоянным). Цена землив данном случае будет зависеть только от колебаний спроса и ренты, поскольку предложение земли неизменно.