Чистый дисконтированный доход

Чистый дисконтированный доход ЧДД (Интегральный экономический эффект, Net Present Value Discounted of Cash Flow, NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период, определяет величину отдачи от инвестиций и считается самым надежным оценочным показателем бюджета инвестиций. Он рассчитывается по формуле

,                         (62)

КD_t, КD_j – коэффициенты дисконтирования.

,                                (63)

t – порядковый номер года, t =0,1,2,3...Т;

i – годовой темп инфляции;

r – ставка дисконтирования (норма дисконта);

p – доля премии за риск;

Т – продолжительность жизненного цикла проекта или продолжительность расчетного периода.

d – принятая норма дисконта или принятая норма эффективности капитала.

Ставку дисконтирования r принимают равной норме прибыли (рентабельности) если инвестиции осуществляются за счет прибыли предприятия или процентной ставке банка, если инвестиции осуществлены за счет кредита. В случае осуществления инвестиций за счет акционерного капитала ставка дисконтирования принимается равным дивидендам по акционерному капиталу.

Доля премии за риск колеблется, как правило, между нулем и ставкой инвестирования. Страховая премия выступает в качестве платы за финансирование фирмы, подвергающейся риску в процессе своей деловой активности.

При выполнении курсовой работы предполагаем, что инвестиции осуществляются за счет кредитов банка. Банки обычно кредиты дают по ставке реинвестирования Центрального банка РФ и плюс 3%. В середине 2004 года ставка реинвестирования Центрального банка РФ равнялась 13%. Принимая во внимание, что ставка реинвестирования учитывает темп инфляции и величину риска, d = 0,13+0,03 = 0,16.

Если в период эксплуатации инвестиционного объекта у ее части или всего объекта истекает амортизационный срок, то остаточную стоимость этих объектов, скорректированную соответствующим коэффициентом дисконтирования следует добавить к доходам объекта.

ЧДД представляет собой разницу суммы дисконтированного денежного потока и дисконтированной суммы инвестиций, если они проведены в разные периоды, т.е. сопоставляются чистые денежные поступления, приведенные к нулевому периоду, с величиной инвестиций.

Если ЧДД > 0, то капиталовложения являются эффективными;

    ЧДД < 0, то капиталовложения являются неэффективными;

    ЧДД = 0, то от инвестиций ни прибылей, ни убытков.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений и расходов, связанных с данными инвестициями. Если после периода освоения капиталовложений планируется поступление средств от продажи по остаточной стоимости, высвобождение части оборотных средств при внедрении новых основных фондов, то они должны учитываться как поступления соответствующего периода.

Показатель ЧДД отражает прогнозную оценку роста (снижения) экономического потенциала предприятия в результате инвестиций. ЧДД разных капиталовложений может быть суммирован, что позволяет использовать его при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Следует особое внимание обратить на начальные и конечные значения индексов t и j в формуле (62). Период времени от 0 до n соответствует жизненному циклу объекта инвестирования, включающему разработку, освоение, серийное производство, а также получение доходов, т.е. период времени от начала финансирования проекта до снятия с эксплуатации последней машины данного вида. Если получение дохода предусмотрено с первого года жизненного цикла объекта, то t₀=0. Если нет, то t₀ равно порядковому номеру года, в котором предусмотрено получение дохода (счет начинается с нуля).

Если инвестиции производятся только в течение первого года жизненного цикла объекта и нет затрат, сопутствующих инвестициям, то формула (62) примет вид:

                                        (64)

Пример. Рассчитаем коэффициент дисконтирования по годам расчетного периода

t =0 KD₀ = 1

t =1 KD₁ = 1/(1+0,16)¹ = 0,86

t =2 KD₂ = 1/(1+0,16)² = 0,74

t =3 KD₃ = 1/(1+0,16)³ = 0,64

t =4 KD = 1/(1+0,16)⁴ = 0,55

t =5 KD₅ = 1/(1+0,16)⁵ = 0,47

t =6 KD₆ = 1/(1+0,16)⁶ = 0,41

t =7 KD₇= 1/(1+0,16)⁷= 0,35

t =8 KD₈= 1/(1+0,16)⁸=0.31

t =9 KD₉= 1/(1+0,16)⁹=0.26

Определим чистый дисконтированный доход для автопоезда-цистерны.

= (101334,5+155595,0)+(101334,5+155595,0)*0,86+(101334,5+155595,0)*0,74+

+(101334,5+155595,0)*0,64+(101334,5+155595,0)*0,55+(101334,5+155595,0)*0,47+

+ (101334,5+155595,0)*0,41+(101334,5+86546,7)*0,35+(101334,5+86546,7)*0,31+

+(101334,5+86546,7)*0,26+381,8*1265*0,1*0,41–1348505,2 = 44008,34 (тыс. руб.).

Определим чистый дисконтированный доход для автомобиля-цистерны НЕФАЗ.

=

= (71370,5+136,1*1607)+(71370,5+136,1*1607)*0,86+(71370,5+136,1*1607)*0,74+

+ (71370,5+136,1*1607)*0,64+(71370,5+136,1*1607)*0,55+(71370,5+136,1*1607)*0,47

+ (71370,5+136,1*1607)*0,41+71370,5*0,35+ 71370,5*0,31+71370,5*0,26+

+1531136,7*0,1*0,41–1531136,7 = – 48010,7 (тыс. руб.).

Капиталовложения при заданных условиях эксплуатации в автопоезд-цистерну, состоящий из автомобиля-тягача МАЗ 543202 и полуприцепа Мод. 9674 являются эффективными, так как ЧДД = 44008,34 > 0. В тоже время не эффективны капиталовложения в автомобиль-цистерну НЕФАЗ-6606--0000010-10 (ЧДД = – 48010,7 < 0).

В дальнейшем примеры расчетов показателей эффективности инвестиций будут приведены только для автопоезда-цистерны, т.к. мы показали, что капиталовложения на автомобиль-цистерну НЕФАЗ при данных условиях эксплуатации не эффективны.