Валютный рынок: понятие, виды рынков, классификация участников и индикаторы, характеризующие состояние рынка. Либерализация валютного рынка.

Валютный рынок представляет собой особый,

организационно оформленный механизм, обслуживающий и

регулирующий отношения по переходу права собственности

на валютные ценности на основе спроса и предложения.

Это определение выделяет три ключевых особенности

валютного рынка.

Первая — существование организационного механизма,

обеспечивающего выполнение разнообразных валютных

операций. Этот механизм, включающий финансовую

инфраструктуру (банки, биржи, брокерские компании) и

принципы поведения участников валютного рынка,

зафиксированные в нормативных актах и неписаных

обычаях деловой практики, упорядочивает всю структуру

валютных операций. Эта особенность отличает валютный

рынок от нелегальных форм обращения иностранной

валюты.

Вторая особенность валютного рынка состоит в его

способности обслуживать международную торговлю,

международное движение капитала. В современной мировой

экономике нет единого платежного средства, которое можно

было бы использовать для ведения внешней торговли,

международного кредитования, инвестирования. Все основ-

ные внешнеэкономические действия предполагают обмен

одной валюты на другую. Так устроен современный

финансовый мир, использующий множество валют

различных стран. Валютный рынок — механизм

соизмерения, сопоставления и обмена валют отдельных

стран. Это дает ему возможность регулировать движение

товаров, работ и услуг в международной сфере, куплю-

продажу иностранной валюты, оборот ценных бумаг и

кредитов в иностранной валюте и других форм валютных

ценностей.

Третья особенность валютного рынка, как и любого другого

рынка, состоит в том, что его функционирование основано

на фундаментальных рыночных законах спроса и

предложения. Валютный рынок представляет собой особую

сферу, в которой национальные валюты теряют свое

качество единственного законного платежного средства на

территории соответствующей страны. Они становятся

объектами сравнения, международной рыночной оценки.

При такой оценке учитываются способности каждой валюты

выступать в роли средства платежа и меры стоимости в

международном масштабе. Учитываются также

возможности их обратимости, способности выполнять

резервную функцию. В результате валюта каждой страны

получает международную стоимостную оценку в виде

пропорций ее обмена на валюты других стран.

Спрос и предложение иностранной валюты на рынке

постоянно исходят от экспортеров, импортеров, банков,

транспортных и страховых компаний, физических и

юридических лиц. Так, экспортеры, получающие валютную

выручку, предлагают ее на валютном рынке для продажи.

Импортеры предъявляют спрос на валюту для расчетов за

закупленные товары и полученные услуги. Банки одновре-

менно предъявляют спрос и предложение на различные

виды валют для обслуживания своих клиентов. Физические

и юридические лица имеют многочисленные требования и

обязательства по получению и уплате дивидендов, займов,

кредитов в иностранной валюте. Валютный рынок

балансирует спрос и предложение валюты.

Однако следует подчеркнуть, что во многих случаях такая

балансировка лишь силами рынка невозможна. Об этом

свидетельствуют мощные мировые финансовые кризисы, эпицентрами которых выступали Мексика и другие страны

Латинской Америки, страны Юго-Восточной Азии. В

валютной сфере как на национальном, так и международном

уровнях созданы мощные государственные и межгосудар-

ственные системы регулирования валютных отношений.

Таким образом, по своим генетическим свойствам валютный

рынок подобен другим рынкам (денежному, фондовому,

страховому). Его ключевая особенность состоит лишь в том,

что в качестве базового актива выступает валюта.

2. Функции валютного рынка

Экономическая сущность валютного рынка проявляется в

его функциях. Валютный рынок исполняет функции, общие

для всех рынков: коммерческую (обеспечение участников

экономической деятельности иностранной или

национальной валютой); ценностную (установление такого

уровня валютного курса, при котором валютный рынок и

экономическая система в целом будут находиться в

равновесии); информационную (обеспечение участников

валютного рынка информацией о функционировании

валютного рынка); регулирующую (обеспечение порядка и

организации на валютном рынке).

Помимо этих обычных функций, валютный рынок

выполняет ряд специфических функций, обусловленных

особенностями его экономической природы.

Валютный рынок представляет собой сложную и

динамичную систему, которая испытывает влияние

множества экономических, политических, психологических

факторов и мгновенно реагирует на их изменение. По

сравнению с материальной сферой валютный рынок более

стохастичен, уровень неопределенности и

непредсказуемости развития значительно выше. Проведение

валютных операций всегда связано с риском. Возможность

понести убытки вследствие неблагоприятного изменения

курса валют обозначается термином валютный риск.

Валютный рынок не только генератор валютных рисков, но

и система их предупреждения. Он — великий страховщик.

Хеджирование (от англ. hedge — защита) достигается с

помощью разветвленной системы специальных валютных

операций и приемов, использование которых требует

специальной подготовки.

Валютному рынку органически присуща спекулятивная

функция. Развитие мировой экономики сопровождается

быстрым увеличением «горячих денег» т.е. краткосрочного,

высоколиквидного спекулятивного капитала. Размеры этого

капитала составляют сотни миллиардов долларов. Он как

ртуть постоянно перемещается, концентрируется, дробится

для извлечения спекулятивной прибыли на разнице

валютных курсов. Выполняя эту функцию, валютный рынок

вместе с тем способствует приливу международного

капитала в высокоприбыльные и эффективные сферы

мировой экономики, обеспечивая ее динамичное развитие.

Спекулятивная и страховая функции тесно связаны между

собой и представляют две стороны валютного рынка.

ЛИБЕРАЛИЗАЦИЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА.

ЛЮБОЕ изменение политики валютного регулирования

должно рассматриваться в рамках общей программы развития

экономики страны. По этой причине особенно важен анализ

возможных последствий принятия тех или иных мер, включая

количественную оценку их влияния на отечественную

экономику.

Снижение или полный отказ от норматива обязательной

продажи валютной выручки на внутреннем рынке позволит

экспортерам задерживать значительные объемы средств за

границей на длительное время. Реализация этих сумм внутри

России будет обусловливаться, прежде всего, необходимостью

проведения обязательных выплат на территории нашей страны.

При этом крупнейшими расходными статьями для корпораций

станут, во-первых, налоговые отчисления, во-вторых,

необходимость покрытия издержек, связанных с

производством экспортной продукции. Поскольку величина

обязательных выплат заметно меньше уровня в 75% валового

объема экспортной выручки, то снижение норматива с высокой

долей вероятности приведет к сокращению предложения

валюты на внутреннем рынке.

Дополнительным фактором, стимулирующим экспортеров к

задерживанию выручки за рубежом, станут непрерывно

усиливающиеся ожидания девальвации рубля. В результате

возникнет цепочка положительной обратной связи, которая при

неблагоприятном развитии событий в смежных секторах

экономики способна значительно ухудшить финансовый

климат в стране, существенно ослабив ее позиции на мировом

рынке.

Представляется достаточно очевидным, что в случае заметного

снижения предложения валюты на внутреннем рынке и роста

девальвационных ожиданий инвесторов, особенно если они

получат реальное подтверждение в виде уменьшения

золотовалютных резервов (ЗВР) Центрального банка России, в

экономике страны будет наблюдаться рост стоимости кредитов,

выраженный в резком увеличении процентных ставок.

В этих условиях у правительства могут возникнуть трудности с

размещением новых выпусков государственных ценных бумаг,

что, в свою очередь, усугубит проблемы внутреннего долга и

заставит денежные власти расширить объемы прямого

кредитования бюджета Банком России. При наиболее

печальном сценарии развития событий эмиссия Центрального

банка в сочетании с ростом волатильности курса национальной

валюты спровоцирует возникновение девальвационно-

инфляционной спирали, сопоставимой по своим масштабам с

кризисом 1998-1999 годов.

Резервы Банка России

Анализ величин спроса и предложения валюты на внутреннем

рынке позволяет оценить сальдо валютного внешнеторгового

баланса. Этот объем составит выручку Банка России и пойдет

на пополнение золотовалютных резервов страны, а также на

выплаты по внешним долгам. Вычтя из получившегося сальдо

сумму средств, равную объему выплат для обслуживания и

погашения внешних долговых обязательств правительства,

можно оценить реальное изменение золотовалютных резервов

Центрального банка к концу отчетного периода.

В случае полной либерализации рынка (безусловной отмены

норматива по обязательной продаже экспортной выручки)

размеры золотовалютных резервов Центрального банка к концу

года окажутся в диапазоне 15,4-20,4 млрд. долл., что сделает

практически нереальным осуществление какого-либо контроля

над валютным рынком и создаст все условия для

формирования инфляционно-девальвационной спирали.

Курс рубля

Прирост денежной базы в случае сохранения норматива

продажи экспортной выручки на уровне 75% составит 220

млрд. руб., в случае снижения норматива до уровня 50% - 64

млрд. руб.

При полном отказе от норматива величина эмиссии скорее

всего будет отрицательной (Центральному банку придется

дополнительно продавать валюту, чтобы обеспечить

минимальный уровень импорта), что, кстати, резко снизит

монетизацию экономики страны, повысив долю бартера и

различных суррогатов во взаимных расчетах компаний.

Таким образом, в случае снижения норматива обязательной

продажи экспортной выручки до уровня 50% курс рубля к

концу года может достигнуть диапазона 43 руб./долл. Если же

норматив останется на прежнем уровне, курс к концу года

зафиксируется в районе 32-33 руб./долл. Следует отметить, что

нижняя граница этого диапазона (в случае плавного изменения

курса в течение года) соответствует прогнозу, заложенному в

проект бюджета-2001 (согласно этому документу,

средневзвешенный курс американской валюты определяется на

уровне 30 руб./долл., что примерно равно среднему

арифметическому между курсом на начало года и расчетным

курсом на конец периода).