Модели формирования портфеля инвестиций

Мировая практика фондового рынка под инвестиционным портфелем понимает совокупность ценных бумаг, где инвестор физическое или юридическое лицо формируют новое их инвестиционное качество.

Основная проблема формирования портфеля заключается во вложении денежных средств в альтернативные проекты, чтобы достичь своей цели или экономического результата. При этом, важно учитывать инвестиционное качество ценных бумаг на основе чего можно сформировать различные портфели ценных бумаг в каждом из которых будет собственный баланс доходов и рисков.

Специфические способы формирования портфеля инвестиций в виде активов (денежных средств и ценных бумаг), сформированные за счёт средств, переданных Пенсионным фондом Российской Федерации в доверительное управление одной управляющей компанией, определены Федеральным законом РФ №111-ФЗ от 24 июля 2002 года: «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» В данном портфеле инвестиций чётко определена структура инвестиционного портфеля, требования, предъявляемые к управляющей компании, держателю инвестиций.

Сегодня существует несколько моделей формирования портфеля инвестиций, а именно:

Модель Г. Марковица, основана на рисковых активах, а доходность распределена по нормальному закону и рассмотрена проблема включения в портфель безрискового актива.

Модель У. Шарпа, которая называется моделью оценки финансовых активов. Данная модель направлена на оценку риска при диверсификации портфеля.

 Усовершенствованная модель У.Шарпа с С.Россом под названием “Теория арбитражного ценообразования” (Arbitrage Pricing Theory – APT). Она даёт общую оценку финансовых активов и обеспечивает равновесную доходность рисковых активов с помощью различных активов.

Начало теории инвестиций положено в 1952г. с публикаций статьи Г.Марковица (в будущем, в 1990г. – лауреат Нобелевской премии в области экономики) под названием “Вывод портфеля: эффективная диверсификация”.

Г.Марковиц разработал математическую модель формирования оптимального портфеля и разработал методы построения портфелей при определённых критериях. Сложность практического введения данной модели обусловлена тем, что в тот период времени использование теории вероятностей в финансовой теории не воспринималось теоретиками-экономистами и практиками. Вместе с тем затруднение внедрения модели Г.Марковица обуславливалось неразвитостью вычислительной техники и сложностью алгоритмов расчёта.

В 1963г. учеником Г. Марковица У.Шарпом была усовершенствована модель, где из более сложного алгоритма расчёта разработана однофакторная модель рынка капиталов с вводом “альфа” и “бета” акций. На базе данной модели стали упрощённо рассчитываться портфели инвестиций.

На современном этапе развития портфельных инвестиций модель Г.Марковица используют на первом этапе формирования портфеля активов при распределении инвестируемого капитала. Модель У.Шарпа используется на втором этапе, когда инвестируемый объём капитала в конкурентный сегмент рынка распределяется структурно, т.е. по конкретным видам акций, облигациям и т.д.

Теория Г.Маркрвица получили развитие в работах Дж.Товина, посвящённые безрисковым вложениям в портфель (государственные облигации) и анализу факторов для принятия решения о вложении денежных средств в ценные бумаги, а не содержать их без действия.

С 1964г. появляются три работы, открывшие следующий этап в инвестиционной теории, связанный с так называемой моделью оценки капитальных активов, или САРМ. Работы Шарпа (1964), Лейнера (1965), Моссина (1966) были посвящены, по существу, одному и тому же вопросу: “Как сложатся цены на рынке акций в случае, когда все инвесторы, обладая одной и той же информацией, одинаково оценивают доходность и риск отдельных акций”.

Модель САРМ направлена на поиск альтернативных расчётов измерения риска и ожидаемой доходности. Для измерения риска и доходности используем “Бета”-коэффициент, характеризующая тенденцию изменчивости акций к “средней” акции (ценной бумаги). В этом случае, β-коэффициент будет равен 1, тогда и портфель с данным соотношением будет иметь одинаковую степень риска, как и весь рынок. Ценные бумаги, имеющие β выше единицы характеризуются как агрессивные, а следовательно и более рисковые, чем весь рынок. Ценные бумаги, имеющие β менее единицы считаются более защищенными. При отрицательном β-коэффициенте эффективность ценных бумаг снижается.

Оптимальный портфель

Таким образом, подводя итог можно отметить, что эффективное множество содержат портфели, обеспечивающие максимальную доходность при фиксированном уровне риска и минимальный риск при заданном уровне ожидаемой доходности.

Эффект диверсификации способствует уменьшению риска, т.к. приводит к усреднению рыночного и собственного риска.

Моделирование портфеля и его оценка могут прогнозироваться на основе различных методов и определяться целями инвестора.

На сегодняшний день существует теория портфеля, состоящая из следующих основных этапов:

· оценка активов;

· инвестиционные решения;

· оптимизация портфеля;

· оценка результатов.

Фондовый портфель считается оптимальным, когда риск минимален, а доход от вложений максимален.