Регулирование рынка ценных бумаг

Для того, чтобы рынок ценных бумаг мог эффективно выполнять свои функции, государство осуществляет регулирование деятельности эмитен­тов и инвесторов. Государственное регулирование обеспечивается путем: а) установления обязательных требований к деятельности эмитентов и про­фессиональных участников РЦБ; б) регистрации выпусков ценных бумаг и контроля за соблюдением условий эмиссии; в) лицензированием деятель­ности профессиональных участников РЦБ; г) создания системы защиты прав владельцев ценных бумаг.

Ведущую роль в области государственного регулирования РЦБ в России занимает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).На нее возложен контроль за деятельностью профессиональных участников РЦБ и определением стандартов эмиссии негосударственных ценных бумаг. Контроль за функционированием банковских и кредитных учреждений осу­ществляет Центральный Банк РФ.

Определенное место в регулировании деятельности профессиональных участников РЦБ призваны сыграть саморегулирующиеся организации про­фессиональных участников РЦБ (СОПУ), которые могут образовываться с одобрения ФКЦБ. Они являются добровольными объединениями профес­сиональных участников РЦБ. Для своих членов СОПУ устанавливают пра­вила деятельности на РЦБ и осуществляют контроль за их соблюдением. Цель их создания состоит в обеспечении условий деятельности професси­ональных участников, соблюдении ими этики на РЦБ, защите интересов инвесторов.

РЦБ будет эффективно выполнять свои функции, если он защищен от возможностей осуществления на нем финансовых махинаций и недобросо­вестной конкуренции. В связи с этим отечественное законодательство ус­танавливает ряд требований к осуществлению деятельности на РЦБ.

462

Глава

Во-первых, существует определенная процедура выпуска ценных бумаг Бумаги могут размещаться среди неограниченного или ограниченного кру­га лиц. Если по условиям выпуска ценные бумаги планируется размещать среди неограниченного круга лиц, то такая эмиссия называется открытой (публичной) подпиской,или открытым (публичным) размещением.Если ценные бумаги размещаются среди заранее установленного числа лиц. то эмиссию именуют закрытой (частной) подпиской,или закрытым (ча­стным) размещением.При открытой подписке или закрытой подписке когда число заранее известного круга владельцев превышает 500. а также, когда общий объем эмиссии превышает: 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда, требуется регистрация в ФКЦБ (или уполномоченном им органе) проспекта эмиссии ценных бумаг. Проспект эмиссии- это доку­мент, в котором раскрывается требуемая законом информация об эмитенте и о предстоящем выпуске ценных бумаг. Ценные бумаги могут реализовы-ваться инвесторам только после государственной регистрации проспекта эмиссии. Цель данного документа состоит в том. чтобы познакомить потен­циальных вкладчиков с существующим финансовым состоянием эмитента и характеристикой выпуска ценных бумаг. На этой основе им предлагается принять решение о покупке бумаг. Особенность проспекта состоит в том, что регистрирующий его орган не отвечает за инвестиционную надежность предлагаемых бумаг. Эту оценку вкладчики должны сделать самостоятель­но на основе информации, включенной в документ. Регистрирующий орган отвечает за то, чтобы в проспекте была указана вся информация, требуе­мая законодательством.

При открытой подписке эмитент обязан обеспечить доступ к информа­ции, содержащейся в проспекте и опубликовать уведомление о порядке рас­крытия информации в периодическом печатном издании с тиражом не ме­нее 50 тысяч экземпляров. Ежеквартально эмитент должен представлять отчет по ценным бумагам в ФКЦБ или уполномоченный ею государствен­ный орган, а также владельцам ценных бумаг эмитента по их требованию.

Во-вторых, в определенных случаях участники РЦБ должны раскрывать информацию о своих операциях с ценными бумагами. Так, инвестор обя­зан уведомить ФКЦБ о своем владении эмиссионными ценными бумагами, если он приобрел 20% и более ценных бумаг одного эмитента, увеличил свою долю до уровня, кратного каждым 5% свыше 20%. Уведомление осуществля­ется в пятидневный срок после приобретения бумаг. Профессиональный учас­тник РЦБ обязан раскрыть информацию о разовой операции с одним видом эмиссионных ценных бумаг одного эмитента, если количество ценных бу­маг по операции составило не менее 15% от их общего количества.

В-третьих, осуществляется контроль за использованием служебной ин­формации (иногда ее называют внутренней). Лицам, владеющим служебной

Рынок ценных бумаг                                                                                                               463

информацией, запрещается использовать ее для заключения сделок и пере­давать третьим лицам. К служебной информации Федеральный закон «О рынке ценных бума!» (1996) относит любую информацию об эмитенте и выпущенных им бумагах, которая обеспечивает ее обладателю преимуще­ственное положение по сравнению с другими участниками РЦБ. К лицам, обладающим данной информацией закон относит: а) членов органов управ­ления эмитента или профессионального участника РЦБ, связанного с эми­тентом договором; б) аудитора эмитента; в) служащих государственных органов, которые имеют доступ к такой информации.

В-четвертых, регулируется рекламная деятельность на РЦБ. В рекламе запрещается: а) давать недостоверную информацию о деятельности эми­тента и его ценных бумагах; б) гарантировать или указывать предполагае­мый размер дохода но ценным бумагам и прогнозы роста их курсовой сто­имости; в) использовать рекламу в целях недобросовестной конкуренции путем указания на недостатки в деятельности профессиональных участни­ков РЦБ, занимающихся аналогичной деятельностью, или эмитентов, вы­пускающих аналогичные ценные бумаги, г) запрещается реклама эмисси­онных ценных бумаг до даты их регистрации.

В случае нарушения законодательства о ценных бумагах к участникам РЦБ применяются соответствующие административные или уголовные санкции.

Итак, мы рассмотрели основных участников процесса финансового ин­вестирования, связанного с движением ценных бумаг. В отличие от него, реальное инвестирование, как отмечалось в гл. 18, означает процесс реаль­ного капиталообразования, или прироста основных производственных фон­дов. Но между этими видами инвестирования существует тесная связь, хотя иногда может показаться, что рынок ценных бумаг «живет» по своим соб­ственным законам и не имеет никакого отношения к реальному сектору экономики. При всей самостоятельности рынка ценных бумаг, в конечном счете, он путем многочисленных опосредующих звеньев связан с рынком реальных благ. Именно благодаря рынку ценных бумаг осуществляется превращение сбережений в инвестиции, о чем говорилось ранее в связи с макроэкономическим равенством / = 5 , т. е. условием равновесия на рын­ке товаров и услуг. Конечно, расширение или сжатие рынка ценных бумаг подчиняется закономерностям, отличным от тех, которые управляют дина­микой реального сектора экономики. Так. в связи с «азиатским» финансо­вым кризисом 1997 г., российским кризисом 1998 г. нам часто приходилось слышать о «мыльном пузыре», который лопнул, о «перегретых» финансо­вых рынках и об их корректировке. Все это справедливо. Но, тем не менее, череда финансовых кризисов, прокатившаяся по миру в 1997-1998 гг. про­демонстрировала, что глубинные причины кроются не просто в действиях оголтелых финансовых спекулянтов, а в диспропорциях, сложившихся в институциональной структуре экономики («правилах игры», по которым

464

Глава 21

действует банковская система, сфера промышленного производства и т.д.). Если эти правила таковы, что позволяют, например, российским банкам, инвестиционным фондам и другим структурам получать огромные прибы­ли на рынке ГКО, заниматься чисто спекулятивной деятельностью на рын­ке корпоративных ценных бумаг, не принимая участия в финансировании реального сектора, то никакого чуда не произойдет: экономический рост так и останется фразой правительственных заявлений. А причины увлече­ния спекулятивными сделками необходимо искать в несовершенстве нало­говой системы, законодательства о банкротстве предприятий, земельных отношениях и прочих институциональных рамках, которые отталкивают инвесторов от финансирования промышленности, сельского хозяйства и других отраслей хозяйства. Можно сказать, что каков реальный сектор, та­ков и рынок ценных бумаг, подразумевая под этим эффективность и «ци­вилизованность» функционирования того и другого. Перефразируя извест­ное изречение «каждый народ имеет то правительство, которого заслужи­вает», можно сказать, что каждая страна имеет тот рынок ценных бумаг, которого заслуживает ее реальный сектор экономики.

Основные понятия:

Рынок ценных бумаг

Денежный рынок

Рынок капитала

Первичный рынок

Вторичный рынок

Спотовый и срочный рынок

Биржа

Внебиржевой рынок

Эмиссия

Инвестор

Листинг

Открытая подписка

Закрытая подписка

Капитализация

Акция

Дивиденд

Облигация

Фондовый индекс

Банковский сертификат

Рейтинг

Фьючерсный контракт

Опцион

Хеджирование

securities market

money market

capital market

primary market

secondary market

spot and futures market

stock exchange

over the counter market

issue

investor

listing

public placement

private placement

capitalization

share

dividend

bond

stock index

bank certificate

rating

futures contract

option

hedging

465