Спекулятивные и страховые сделки на рынке ценных бумаг

Если мы рассчитываем на полнокровное функционирование финансово­го рынка, то обязательно должны отвести на нем место и спекуляции. Прак­тически большая часть решений в экономике принимается в условиях нео­пределенности будущего развития хозяйственной жизни и поэтому в своей основе носит спекулятивный характер. На рынке ценных бумаг она не дол­жна рассматриваться только с внешней стороны возможного лет кого обо­гащения тех или иных лиц. За ее фасадом следует видеть конкретные фун­кции, которые она выполняет в экономике. Во-первых, именно спекулятив­ный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному повышению интереса к ним вкладчиков и, таким образом, максимизирует мобилизацию денежных средств для развития экономики. Именно спекулятивное стрем­ление, т. е. стремление к быстрому обогащению, заставляет вкладчиков приобретать бумаги венчурных предприятий, без которых прогресс обще­ства замедлился бы. Во-вторых, спекуляция способствует повышению уровня ликвидности финансовых активов. (Показатель ликвидности гово­рит о том. насколько быстро и без потерь в стоимости можно продать фи-

рынок ценных бумаг                                                                                                                454

нансовый актив.) Спекулянт своими операциями заполняет разрыв, кото­рый может возникнуть на рынке между спросом и предложением финансо­вых активов.

В связи со спекуляцией возникает вопрос, насколько действия игроков дестабилизируют фондовый рынок. Если рынок не развит, то вполне веро­ятно, что отдельные крупные финансовые структуры могут манипулиро­вать ценами в своих интересах. Однако, на развитом рынке спекуляция, как правило, не будет искажать стоимость ценных бумаг. Напротив, она повы­шает точность цен финансовых активов, гак как профессиональные навы­ки спекулянта заключаются в способности предвидеть будущую конъюнк­туру. В результате на рынке остаются только наиболее верно определяющие будущую цену спекулянты.

Спекулятивные сделки на финансовом рынке основаны на стремлении получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости финансовых ак­тивов, которая может возникнуть во времени. Если спекулянт ожидает в будущем повышения цены актива, то он купит его сейчас с целью продать в будущем по более высокой цене. Такие действия называют игрой на по­вышение,а спекулянтов - «быками».Если спекулянт ожидает падения стоимости актива, то он возьмет его взаймы, продаст сейчас, чтобы в даль­нейшем выкупить по более низкой цене. Такие действия называют игрой на понижение,а спекулянтов - «медведями».

Страхование, или хеджирование состоит в нейтрализации неблагопри­ятных колебаний конъюнктуры рынка для инвестора. Если инвестор владеет' ценной бумагой и опасается падения ее курсовой стоимости ниже некоторого уровня, то наиболее простой способ страхования состоит в том, чтобы отдать брокеру приказ продать ее по данной цене, как только она появится на рынке. Если инвестор страхуется от роста цены бумаги, то он может отдать броке­ру приказ купить ее. как только данная цена возникнет на рынке.

Для страхования можно использовать фьючерсные и опционные кон­тракты. Чтобы застраховаться от потерь в связи с падением курса ценной бумаги, следует продать на нее фьючерсный контракт или купить опцион пут. Поскольку фьючерсная цена зависит от цены спот, то при падении пос­ледней снизится и фьючерсная цена. В результате хеджер, продавший фью­черсный контракт, будет выигрывать на срочном рынке. Данный выигрыш полностью или частично компенсирует его потери от падения цены бума­ги, которой он владеет, на енотовом рынке. Страховка с помощью опциона пут состоит в том, что хеджер покупает себе право продать бумагу в буду­щем по цене исполнения. Он воспользуется данным правом, если цена ба­зисной бумаги на спотовом рынке к моменту завершения операции хеджи­рования окажется ниже цены исполнения.

Для страховки от роста курса бумаги необходимо купить фьючерсный контракт или опцион колл. Если цена бумаги на спотовом рынке в дальней-

460

Глава 21

шем будет расти, то данный рост компенсируется хеджеру за счет его вы­игрыша по фьючерсному контракту. В случае опциона колл он непосред­ственно покупает себе право приобрести бумагу в будущем по цене ис­полнения. Он им воспользуется, если цена бумаги на спотовом рынке к моменту завершения операции хеджирования окажется выше цены ис­полнения.

§ 6. Деятельность посредников на рынке ценных бумаг

Рассмотрим основных участников рынка ценных бумаг на примере рос­сийского законодательства. Оказывать услуги на рынке ценных бумаг мо­гут только специальные организации или физические лица, получившие соответствующие лицензии Федеральной комиссии по ценным бумагам (о ее деятельности подробнее - в следующем параграфе). Главным действую­щим лицом на рынке является брокер. Брокер- это лицо, действующее за счет клиента на основе договоров поручения или комиссии. В качестве бро­кера обычно выступает брокерская компания. Физическое лицо также мо­жет осуществлять брокерские функции, если зарегистрируется в качестве предпринимателя. За оказанные услуги брокер получает комиссионные.

Следующий участник РЦБ - дилер. Дилер- это лицо, совершающее сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на ос­нове публичного объявления котировок. В качестве дилера может высту­пать только юридическое лицо. Дилер обязан заключать сделки по ценам объявленных котировок. Наряду с ценами, он может устанавливать другие обязательные условия, такие, как минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых бумаг, а также сроки действия цен.

Участником фондового рынка является и инвестиционный фонд.Ин­вестиционный фонд - это акционерное общество, которое выпускает свои акции и реализует их инвесторам. Аккумулированные таким образом сред­ства он размещает в другие ценные бумаги или на депозитах в банках. Фон­ды могут быть открытыми и закрытыми. Открытый фонд - это акционер­ное общество, размещающее акции с обязательством их последующего выкупа по требованию инвестора. Закрытый фонд - это акционерное об­щество, размещающее акции без обязательства их выкупа. Инвестицион­ные фонды представляют интерес в первую очередь для мелкого вкладчи­ка, так как они управляются профессиональными участниками фондового и позволяют снизить уровень риска за счет диверсификации своих инвес­тиций. Инвестиционный фонд представляет собой организацию, которая только аккумулирует денежные средства. Для выполнения своих целей он заключает договоры с двумя другими лицами. Первое из них - это упоми­навшийся ранее депозитарий. В случае с инвестиционным фондом - это организация, в которой хранятся его средства и ценные бумаги и которая?

Рынок ценных бумаг

461

обеспечивает взаиморасчеты фонда по сделкам. Второе лицо представлено управляющим: он управляет средствами фонда.

По своему характеру разновидностью инвестиционного фонда является паевой инвестиционный фонд,задача которого также сводится к аккуму­лированию средств вкладчиков и размещению их в другие финансовые ак­тивы. В то же время отличие паевого фонда состоит в том, что он представ­ляет собой имущественный комплекс без создания юридического лица. Он создается при компании, имеющей лицензию на осуществление деятельно­сти по доверительному управлению имуществом паевых фондов, которая становится управляющей компанией фонда. Вкладчики паевого фонда при­обретают инвестиционные паи. Прибыль инвестор получает только за счет прироста курсовой стоимости пая.