ОЦЕНКА ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ

Оценивая целесообразность финансовых вложений в тот или вид бизнеса, исходят из того, является это вложение более ильным (при допустимом уровне риска), чем вложения в дарственные ценные бумаги, или нет. Используя несложные методы, пытаются проанализировать будущие доходы при минимальном, «безопасном» уровне доходности,

Основная идея этих методов заключается в оценке будущих поступлений F_n (например, в виде прибыли, процентов, дивидендов позиции текущего момента. При этом, сделав финансовые вложения, инвестор обычно руководствуется тремя посылами: происходит перманентное обесценение денег (инфляция); темп изменения цен на сырье, материалы и основные средства, используемые предприятием, может существенно отличаться от темпа инфляции; в) желательно периодическое начисление (или поступление) дохода, причем в размере не ниже определенной минимума. Базируясь на этих посылах, инвестор должен оценить какими будут его доходы в будущем, какую максимально возможную сумму допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемой его рентабельности.

Базовая расчетная формула для такого анализа является следствием формулы (4.5):

гдеF_n - доход, планируемый к получению в n-м году:

Р - текущая (или приведенная) стоимость, т.е. оценка величины F_nс позиции текущего момента;

r - коэффициент дисконтирования.

Экономический смысл такого представления заключается н следующем: прогнозируемая величина денежных поступлений через n лет (F_n) с позиции текущего момента будет меньше и равно P (поскольку знаменатель дроби больше единицы). Это означает также, что для инвестора сумма Р в данный момент времени и сумма F_n через n лет одинаковы по своей ценности. Используя эту формулу, можно приводить в сопоставимый вид оценку доходов от инвестиций, ожидаемых к поступлению в течение ряда лет. Jleгко видеть, что в этом случае коэффициент дисконтирования числен н<•равен процентной ставке, устанавливаемой инвестором, т. е. тому относительному размеру дохода, который инвестор хочет или может получить на инвестируемый им капитал. Определяя коэффициент дисконтирования, обычно исходят из так называемого безопасного или гарантированного уровня рентабельности финансовых инвестиций, который обеспечивается государственным банком по вкладам или при операциях с ценными бумагами.

Пример

На счете в банке 2 млн. руб. Банк платит 18% годовых. При этом предлагается войти всем капиталом в организацию венчурного предприятия. Представленные экономические расчеты показывают, что через шесть лет капитал утроится. Стоит ли принимать это предложение?

Анализ основан на сравнении двух сумм, получаемых от вложения в рисковое предприятие и в банковское учреждение гарантированным доходом. Первая сумма равна 6 млн. руб. вторая находится по формуле (4.5):

F₆ = P'(l+0,18)⁶ = 2-2,7 = 5,4 млн. руб.

Приведенный расчет свидетельствует об экономической выгоде сделанного предложения. Однако при принятии окончательного решения необходимо по возможности учесть фактор риска.

ОЦЕНКА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Одним из основных элементов финансового анализа является оценка денежного потока С₁, С₂, -.., С_n, генерируемого в течение года временных периодов в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов. Элементы потока С_i могут быть либо независимыми, либо связанными между собой определенным алгоритмом. Подобная оценка может выполняться в рамках решения двух задач: а) прямой, т.е. проводится оценка с позиции будущего (реализуется схема наращения); б) обратной, т.е. проводится оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования).

Прямая задача предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока, т.е. в его основе лежит будущая стоимость. В частности, если денежный поток представляет собой регулярные начисления процентов на вложенный капитал (Р), то в основе суммарной оценки наращенного денежного потока лежит формула (4.5).

Обратная задача предполагает суммарную оценку дисконтированного (приведенного) денежного потока. Поскольку отдельные элементы денежного потока генерируются в различные временные интервалы, а деньги имеют временную ценность, непосредственное их суммирование невозможно. Приведение денежного потока к одному моменту времени осуществляется с помощью формулы (4.9). Основным результатом расчета является определение общей величины приведенного денежного потока. Используемые при этом расчетные формулы различны в зависимости от вида потока.