ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ФОРМИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Одним из наиболее важных и сложных этапов управления денежными потоками предприятия является их оптимизация.

Оптимизация денежных потоков представляет собой процесс выбора наилучших форм и организации на предприятии с учётом условий и особенностей осуществления его хозяйственной деятельности.

Основными целями оптимизации денежных потоков предприятия являются: обеспечение сбалансированности объёмов денежных потоков; обеспечение синхронности формирования денежных потоков во времени; обеспечение роста чистого денежного потока предприятия.

Основными объектами оптимизации выступают: положительный денежный поток; отрицательный денежный поток; остаток денежных активов; чистый денежный поток.

Важнейшей предпосылкой осуществления оптимизации денежных потоков является изучение факторов, влияющих на их объёмы и характер формирования во времени. Эти факторы можно подразделить на внешние и внутренние. 

Факторы, влияющих на формирование денежных потоков предприятия.

1. Внешние:

-Конъюнктура товарного рынка;

-Конъюнктура фондового рынка;

- Система налогообложения предприятия;

- Сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей;

- Система осуществления расчётных операций;

- Доступность финансового кредита.

2. Внутренние:

 - Жизненный цикл предприятия;

- Продолжительность операционного цикла;

- Неотложность инвестиционных программ;

- Сезонность производства и реализации продукции;

- Амортизационная политика предприятия.

В системе внешних факторов основную роль играют следующие:

1. Конъюнктура товарного рынка. Изменение конъюнктуры этого рынка определяет изменение главной компоненты положительного денежного потока предприятия – объёма поступления денежных средств от реализации продукции. Повышение конъюнктуры товарного рынка, в сегменте которого предприятие осуществляет свою операционную деятельность, приводит к росту объёма положительного денежного потока по этому виду хозяйственной деятельности. И наоборот – спад конъюнктуры вызывает так называемый «спазм ликвидности», характеризующий вызванную этим спадом временную нехватку денежных средств при скоплении на предприятии значительных запасов готовой продукции, которая не может быть реализована.

2. Конъюнктура фондового рынка. Характер этой конъюнктуры влияет прежде всего на возможности формирования денежных потоков за счёт эмиссии акций и облигаций предприятия. Кроме того, конъюнктура фондового рынка определяет возможность эффективного использования временно свободного остатка денежных средств, вызванного несостыкованностью объёмов положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени. Наконец, конъюнктура фондового рынка влияет на формирование объёмов денежных потоков, генерируемых портфелем ценных бумаг предприятия, в форме получаемых процентов и дивидендов.

3. Система налогообложения предприятий. Налоговые платежи составляют значительную часть объёма отрицательного денежного потока предприятия, а установленный график их осуществления определяет характер потока во времени. Поэтому любые изменения в налоговой системе: появление новых видов налогов, изменение ставок налогообложения, отмена или предоставление налоговых льгот, изменение графика внесения налоговых платежей и т.п. – определяют соответствующие изменения в объёме и характере отрицательного денежного потока предприятия.

4. Сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей продукции. Эта практика определяет сложившийся порядок приобретения продукции – на условиях её предоплаты; на условиях наличного платежа («платежа против документов»); на условиях отсрочки платежа (предоставления коммерческого кредита). Влияние этого фактора проявляется в формировании как положительного (при реализации продукции), так и отрицательного (при закупке сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектующих изделий и т.п.) денежного потока предприятия во времени.

5. Система осуществления расчётных операций хозяйствующих субъектов. Характер расчётных операций влияет на формирование денежных потоков во времени: если расчёт  наличными деньгами ускоряет осуществление этих потоков, то расчёты чеками, аккредитивами и другими платежными документами эти потоки соответственно замедляют.

6. Доступность финансового кредита. Эта доступность во многом определяется сложившейся конъюнктурой кредитного рынка (поэтому этот фактор рассматривается как внешний, не учитывающий уровень кредитоспособности конкретных предприятий). В зависимости от конъюнктуры этого рынка растёт или снижается объём предложения «коротких» или «длинных», «дорогих» или «дешёвых» денег, а соответственно и возможность формирования денежных потоков предприятия за счёт этого источника (как положительных – при получении финансового кредита, так и отрицательных – при его обслуживании и амортизации суммы основного долга).

7. Возможность привлечения средств безвозмездного целевого финансирования. Такой возможностью обладают в основном государственные предприятия различного уровня подчинения.

Влияние этого фактора проявляется в том, что формируя определённый дополнительный объём положительного денежного потока, он не вызывает соответствующего объёма формирования отрицательного денежного потока. Это создаёт положительные предпосылки к росту суммы чистого денежного потока предприятия.

В системе внутренних факторов основную роль играют следующие:

1. Жизненный цикл предприятия. На разных стадиях этого жизненного цикла формируются не только разные объёмы денежных потоков, но и их виды (по структуре источников формирования положительного денежного потока и направлений использования отрицательного денежного потока).

Характер поступательного развития предприятия по стадиям жизненного цикла играет большую роль в прогнозировании объёмов и видов его денежных потоков.

2. Продолжительность операционного цикла. Чем короче продолжительность этого цикла, тем больше оборотов совершают денежные средства, инвестированные в оборотные активы, и соответственно тем больше объём и выше интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных потоков предприятия. Увеличение объёмов денежных потоков при ускорении операционного цикла не только не приводит к росту потребности в денежных средствах, инвестированных в оборотные активы, но даже снижает размер этой потребности.

3. Сезонность производства и реализации продукции. По источникам своего возникновения (сезонные условия производства, сезонные особенности спроса) этот фактор можно было бы отнести к числу внешних, однако технологический прогресс позволяет предприятию оказывать непосредственное воздействие на интенсивность его проявления. Этот фактор оказывает существенное влияние на формирование денежных потоков предприятия во времени, определяя ликвидность этих потоков в разрезе отдельных временных интервалов. Кроме того, этот фактор необходимо учитывать в процессе управления эффективностью использования временно свободных остатков денежных средств, вызванных отрицательной корреляцией положительного и отрицательного денежных потоков во времени.

4. Неотложность инвестиционных программ. Степень этой неотложности формирует потребность в объёме соответствующего отрицательного денежного потока, увеличивая одновременно необходимость формирования положительного денежного потока. Этот фактор оказывает существенное влияние не только на объёмы денежных потоков предприятия, но и на характер их протекания во времени.

5. Амортизационная политика предприятия. Избранные предприятием методы амортизации основных средств, а также сроки амортизации нематериальных активов создают различную интенсивность амортизационных потоков, которые денежными средствами непосредственно не обслуживаются. Это порождает иллюзивную точку зрения, что амортизационные потоки к денежным потокам отношения не имеют. Вместе с тем, амортизационные потоки – их объём и интенсивность, – являясь самостоятельным элементом формирования цены продукции, оказывают существенное влияние на объём положительного денежного потока предприятия в составе основной его компоненты – поступлении денежных средств от реализации продукции. Влияние амортизационной политики предприятия проявляется в особенностях формирования его чистого денежного потока. При осуществлении ускоренной амортизации активов в составе чистого денежного потока возрастает доля амортизационных отчислений и соответственно снижается (но не в прямой пропорции из-за действия «налогового щита») доля чистой прибыли предприятия.

6. Коэффициент операционного левериджа. Этот показатель оказывает существенное воздействие на пропорции темпов изменения объёма чистого денежного потока и объёма реализации продукции. Механизм этого воздействия на формирование чистой прибыли предприятия (основной составляющей общей суммы чистого денежного потока) был рассмотрен ранее.

7. Финансовый менталитет владельцев и менеджеров предприятия. Выбор консервативных, умеренных или агрессивных принципов финансирования активов и осуществления других финансовых операций определяет структуру видов денежных потоков предприятия (объёмы привлечения денежных средств из различных источников, а соответственно и структуру направлений возвратных денежных потоков), объёмы страховых запасов отдельных видов активов (а соответственно и денежные потоки, связанные с их формированием), уровень доходности финансовых инвестиций (а соответственно и объём денежного потока по полученным процентам и дивидендам).

Характер влияния рассмотренных факторов используется в процессе оптимизации денежных потоков предприятия.

АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Основная цель анализа денежных потоков заключается в выявлении причин дефицита (избытка) денежных средств и определении источников их поступления и направлений расходования для контроля за текущей платёжеспособностью предприятия.

В этих целях может использоваться как прямой, так и косвенный метод. Основным документом для анализа денежных потоком является отчёт о движении денежных средств (форма № 4), с помощью которого можно установить:

− степень финансирования текущей и инвестиционной деятельности за счёт собственных источников;

− зависимость предприятия от внешних источников поступлений средств;

− дивидендную политику в настоящем периоде и сделать прогноз на будущее;

− финансовую эластичность, т.е. способность предприятия создавать денежные резервы (чистый приток денежных средств);

− реальное состояние платёжеспособности и ликвидности за истекший период (квартал) и прогноз на следующий краткосрочный период.

Платёжеспособность предприятия означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчётов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения.

Ликвидность предусматривает способность предприятия платить по своим краткосрочным обязательствам. Ликвидность и платёжеспособность не тождественны друг другу. Ликвидность – более широкое понятие, которое включает погашение задолженности не только за счёт денежных средств (наиболее ликвидных), но и за счёт дебиторской задолженности, запасов по сырью, материалам (т.е.           быстро реализуемых и медленно реализуемых активов).

При оценке платёжеспособности необходимо большое внимание уделять на наличные деньги в кассе и на расчётных счетах в банке, так как они выражают имущество, которое имеет абсолютную ценность в отличие от любого иного имущества, имеющего ценность лишь относительную.

Финансовая устойчивость предприятия означает, что предприятие за счёт собственных средств покрывает средства, вложенные в активы, и не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской задолженности и расплачивается в срок по своим обязательствам.

Традиционный анализ финансового состояния на основе специальных коэффициентов (ликвидности, платёжеспособности, финансовой устойчивости, оборачиваемости и рентабельности активов) имеет ряд недостатков. Главные отличия метода денежных потоков от метода финансовых коэффициентов заключаются в следующем:

1. Если метод коэффициентов базируется на сальдовых отчётных показателях, то метод денежного потока – на использовании фактических показателей, характеризующих оборот средств у клиента в отчётном периоде.

2. Метод денежных потоков даёт возможность сделать анализ за более длительный период.

3. Метод денежных потоков раскрывает взаимосвязь финансового результата (прибыли) и изменения величины денежных средств на счетах предприятия. Это происходит в результате того, что в бухгалтерском учёте статьи отражаются не в момент поступления или выплаты денег, а в момент совершения операций. Так, например, временной разрыв (лаг) между оттоком денежных средств, связанных с приобретением запасов, и бухгалтерским признанием этих затрат при исчислении доходов может составлять месяцы.

4. Метод денежных потоков позволяет сделать вывод о более слабых местах управления предприятием и используется для разработки условий кредитования.

5. Метод денежных потоков может использоваться для решения вопроса о выдаче ссуды на более длительный срок.

6. Анализ денежных потоков может осуществляться не только  на основе фактических данных за истекшие периоды, но и на основе прогнозных данных на планируемый период. Фактические данные используются для оценки прогнозных данных. В основе прогноза величины отдельных элементов притока и оттока средств лежит их среднее значение в прошлые периоды и планируемые темпы прироста выручки от реализации. Прогнозный анализ денежных потоков используется для решения вопроса о целесообразности и размере выдачи ссуды на относительно длительный срок.

Анализ коэффициентов наиболее важен для оценки финансового состояния ликвидируемого предприятия, так как в процессе ликвидации наибольшее внимание уделяется его способности погасить в сжатые сроки долговые обязательства перед кредиторами даже путём продажи активов. В условиях кризиса и неплатежей наиболее важное значение для любого предприятия имеют следующие коэффициенты ликвидности: коэффициент абсолютной ликвидности; коэффициент срочной ликвидности; коэффициент обшей ликвидности (платёжеспособности).

Для действующего предприятия приоритетное значение имеет совокупность анализа движения потока денежных средств и анализа финансовых коэффициентов. Данный методический подход позволяет проследить, как коэффициенты находят отражение в денежных потоках и, наоборот, как денежные потоки отражаются в динамике коэффициентов. 

Процесс управления денежными потоками на предприятии начинается с анализа их движения за отчётный квартал, который позволяет установить, где у предприятия формируется денежная наличность, а где расходуется. 

На основании данных бухгалтерского баланса можно проследить изменение денежных средств за исследуемые периоды.

В результате можно сделать предварительные выводы о причинах дефицита денежных средств: низкая экономическая рентабельность активов и продаж; отвлечение денежных средств в излишние запасы и затраты; влияние инфляции на запасы; большие капитальные затраты сверх имеющихся источников покрытия; высокие налоги и дивиденды; чрезмерная доля заемного капитала в пассиве баланса и связанные с этим высокие выплаты на погашение кредитов и займов, включая процентные выплаты; снижение оборачиваемости оборотных активов и, как следствие, дополнительное привлечение в оборот предприятия денежных средств.

Наиболее тесную связь с движением денежных потоков имеют следующие финансовые коэффициенты: экономическая рентабельность активов, прирост выручки от реализации продукции, прирост потребности в оборотном капитале, прирост потребности во внеоборотных активах, покрытие процентов за кредит, срок возврата долгов, доля заёмных средств в капитале.

На общий денежный поток предприятия влияют главным образом динамика выручки от реализации продукции, экономическая рентабельность активов и суммы выплачиваемых процентов по заёмным средствам. Изменение чистого оборотного капитала в основном зависит от потребности в оборотных активах и объёма выручки от реализации продукции.

Денежный поток в инвестиционной деятельности наиболее тесно связан с потребностью в основном капитале и долгосрочных финансовых вложениях.

Денежный поток в финансовой деятельности зависит от удельного веса заёмных средств в пассивах, покрытия процентов по займам и среднего срока возврата кредитов.