Основные показатели оценки эффективности инвестиционного проекта.

Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует основные показатели, позволяющие подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств:

Эти показатели можно объединить в две группы:

1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

- чистая текущая стоимость;

- индекс доходности дисконтированных инвестиций;

- внутренняя норма доходности;

- срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;

- максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.

2. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

- простой срок окупаемости инвестиций;

- показатели простой рентабельности инвестиций;

- чистые денежные поступления;

- индекс доходности инвестиций;

- максимальный денежный отток.

Основные критерии оценки проектов

В практике инвестиционного анализа преобладают дисконтные критерии и соответствующий набор показателей, базовыми из которых считаются:

· Самым известным и чаще всего применяемым критерием является NPV (NetPresentValue) – чистая приведенная ценность (ЧПЦ), называемая также чистой приведенной стоимостью (ЧПС), чистым дисконтированным доходом(ЧДД). Она представляет собой сумму дисконтированных приростов выгод от проекта за вычетом суммы дисконтированных приростов затрат по нему. Критерий отбора по NPV означает, что проект может быть одобрен, если его NPV>= 0. Иными словами, проект можно считать эффективным, если сумма дисконтированных приростов выгод не меньше суммы дисконтированных затрат по нему.

· Другой критерий, широко применяемый в проектном анализе, - IRR (InternalRateofReturn) внутренняя ставка доходности. Другие названия этого критерия – внутренняя норма рентабельности (ВНР), внутренняя норма доходности (ВНД). Формально IRR определяется как ставка дисконта, при которой NPV проекта равен нулю. Иными словами, при такой ставке дисконта суммарная приведенная стоимость приростов выгод равна суммарной приведенной стоимости приростов затрат, а сумма дисконтированных приростов чистых выгод равна 0. При этом существует дополнительное условие: при всех значениях Rate>IRR значение NPV отрицательно, а при всех значениях Rate<IRR значение NPV положительно. Фактически величина IRRпоказывает какой процент приносит вложение средств в данный проект.

· На практике широко используемым критерием эффективности является срок окупаемости проектаTок (playbackperiod). Расчет критерия будет корректным, если учитывать альтернативные возможности предсприятия, то есть дисконтировать потоки денежных средств. В этом случае срок окупаемости можно определить как интервал времени t, по истечении которого сумма дисконтированных приростов чистых выгод становится равной нулю, а в дальнейшем остается неотрицательным числом.

· Критерий PI (ProfitabilityIndex) индекс доходности инвестиций.

Он показывает относительную рентабельность проекта или в какой мере возрастает ценность фирмы (богатство инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций.

 Вообще предполагается, что проект является приемлемым, если его PI больше единицы, и чем больше это превышение, тем более привлекательным для инвесторов кажется этот проект.

Рассмотренные показатели эффективности объединяет одна общая черта – все они строятся на основе дисконтирования элементов потока платежей и поступлений. Результат сравнения проектов с различными распределениями чистого эффекта во времени может существенно зависеть от нормы дисконта. Поэтому объективный подход к выбору ее величины достаточно важен.

Метод расчета срока окупаемости

Срок окупаемости-это,срок,который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Этот метод хорошо работает при следующих условиях:

все сравниваемые проекты должны иметь одинаковый период реализации;

все проекты предполагают разовое вложение средств;

ежегодные денежные потоки на протяжение срока жизни проекта примерно равны.

Таблица 2. Достоинства и недостатки критерия окупаемости

Так как NPV в этом методе не учитывается, использовать его для ранжирования инвестиций не рекомендуется.

Выбор ставки дисконтирования

В целом методы дисконтирования более совершенны, чем традиционные: они отражают законы рынка капитала, позволяя оценить упущенную выгоду от выбора конкретного способа использования ресурсов, т.е. экономическую стоимость ресурсов. Однако в чистом виде эти критерии могут использоваться только в условиях "совершенного рынка": для анализа инвестиций в условиях неопределенности, неполной информации потребуются модификации критериев. Основная проблема, которая встает при использовании критериев дисконтирования денежных потоков - выбор ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования должна отражатъ альтернативную стоимость капитала, поэтому она зависит от возможностей вложения капитала, имеющихся у предприятия. В литературе встречается множество различных подходов к определению ставки дисконтирования. Рассмотрим наиболее распространенные (средневзвешенная стоимость капитала, процент по заемному капиталу, ставка по безопасным вложениям и др.) и приведем оценку достоинств и недостатков каждого подхода.