Источники финансирования предприятия и их особенности

Источники финансирования предприятия отражаются в пассиве бухгалтерского баланса, представляют собой средства за счет которых финансируются активы предприятия, т.е. все имущество, которое используется в хозяйственной деятельности.

Источники финансирования предприятия делятся на две группы:

I Собственный капитал предприятия – это сумма средств, находящаяся в собственности предприятия.

1) Уставный капитал - это сумма средств, первоначально инвестированных учредителями для обеспечения уставной деятельности организации (номинальная стоимость акций). Может увеличиваться и уменьшаться, например, за счет увеличения-снижения номинала акций или дополнительной эмиссии акций

2) Добавочный капитал — включает стоимость имущества, внесенного учредителями (акционерами) сверх зарегистрированного уставного капитала, начисления и вычеты, образующиеся в результате переоценки имущества, безвозмездного получения имущества, выбытия имущественных объектов, выручка, полученная за счет разницы между ценой продажи акции и ее номинальной стоимости.

3) Резервный капитал — формируется за счет отчислений из чистой прибыли. Для акционерных обществ в соответствии с законодательством должен составлять минимум 5% от уставного капитала, для прочих ОПФ не обязателен, максимальная величина для АО и прочих ОПФ законодательно не ограничена.

4) Нераспределенная прибыль — прибыль предприятия, которая остается после уплаты налогов, выплаты долевого дохода собственникам и прочих обязательных отчислений. Как правило, является основным собственным источником финансирования производственных средств

5) Фонды специального назначения — отчисления из чистой прибыли. В соответствии с учредительными документами могут быть образованы фонд накопления, фонд потребления, фонд социальной сферы.

Фонд накопления (enterpriseaccumulationfund) — часть финансовых ресурсов предприятия, предназначенная в основном для финансирования пополнения основного капитала и увеличения запасов материальных оборотных средств.

Фонды потребления – это средства на социальное развитие и материальное поощрение работников. Фонды потребления используют на начисление единовременных пособий и материальной помощи; начисление премий; полное или частичное погашение стоимости выданных работникам путевок, проездных документов и т. п.

Фонд социальной сферы – это средства на финансовое обеспечение развития социальной сферы, т.е. капитальные вложения в развитие местной социальной инфраструктуры.

Стоимость капитала - англ. CostOfCapital, норма доходности, которая задается источником капитала (кредитором, инвестором, учредителем). То есть это процент прибыли, которую хочет получить инвестор/учредитель или процентная ставка кредитора

ССКг = Пг * 100 / СК

где ССКг – годовая стоимость привлечения собственного капитала, %

Пг – годовая прибыль, которую желает получить инвестор/учредитель;

СК - сумма собственного капитала, вложенного инвестором/учредителем.

СЗКг = СПг * 100 / ЗК

где СЗКг – годовая стоимость привлечения заемного капитала, %;

СПг – годовая сумма процентов к уплате, предусмотренных привлечением заемного капитала;

ЗК - сумма заемного капитала предприятия, который был привлечен.

WACC (Weightaveragecostofcapital) –средневзвешенная стоимость капитала это минимальная требуемая норма доходности, заданная совокупным капиталом предприятия.

Определяется как средневзвешенная стоимостей источников капитала:

WACC =

i – источник капитала

Ri – стоимость i-того источника капитала

Wi – доля i-того источника капитала в совокупном капитале

Рентабельность капитала – фактическая или планируемая прибыльность капитала предприятия, вложенного в активы.

Ра = (Прибыль от продаж (строка 2200 Отчет о ФР) / Сумма активов (Итог баланса) ) * 100%

Кра = (Прибыль от продаж / Сумма активов (Итог баланса) )

Рск = (Чистая прибыль (строка 2400 Отчет о ФР) / Собственный капитал (итого по разделу 3 бух. баланса) ) * 100%

II Заемный капитал — это средства, которые привлекаются предприятием со стороны в форме кредитов и займов, кредиторской задолженности перед поставщиками и прочих внешних источников на конкретный срок и на определенных условиях (процент, гарантии).

1) Долгосрочные обязательства — это кредиты и займы со сроком погашения более 12 месяцев.

2) Краткосрочные обязательства — это обязательства со сроком погашения менее 12 месяцев.

Положительные особенности собственного капитала:

1. Независимость привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала принимаются собственниками предприятия без необходимости получения согласия от сторонних организаций

2. Отсутствие обязательств перед сторонними юридическими и физическими лицами, не требуется уплата ссудного процента.

3. Обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, а соответственно, и снижение риска банкротства.

Отрицательные особенности собственного капитала:

1. Ограниченность объема привлечения, следовательно, ограниченность возможностей расширения хозяйственной деятельности в периоды благоприятной конъюнктуры рынка.

2.Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Не используется возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемного капитала (эффект финансового рычага)

Таким образом, организация, использующая только собственный капитал, имеет максимальную финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития, т.к. не может своевременно обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка за счет привлечения заемного капитала

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1. Широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге организации или наличии залога. За счет заемных источников предприятие может привлечь в короткие сроки высокие объемы средств для расширения хозяйственной деятельности.

2. Более низкая стоимость в сравнении с собственным капиталом

3. Возможность прироста рентабельности собственного капитала (использование положительного эффекта финансового рычага).

Отрицательные особенности ЗК:

1. Использование заемного капитала создает финансовые риски, связанные с неуплатой суммы заемных средств и процентов по ним. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса заемного капитала в составе совокупного капитала организации.

2. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. При снижении средней ставки ссудного процента на рынке, использование ранее полученного кредита (особенно на долгосрочной основе) становится для организации невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.

3. Сложность процедуры привлечения, связанная с решениями кредиторов. В ряде случаев требуется привлечение сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков и других организаций предоставляются, как правило, на платной основе).

Таким образом, организация, использующая заемный капитал, имеет более высокие возможности развития за счет привлечения заемных средств в периоды благоприятной конъюнктуры рынка, а также использует возможности прироста рентабельности совокупного капитала за счет привлечение заемного капитала, но, в тоже время, создает финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Эффект финансового рычага

Финансовый рычаг в широком смысле – это использование заемного капитала для увеличения рентабельности собственного капитала.

Эффект финансового рычага — эффект, возникающий с появлением заемных средств в составе используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль, приходящуюся на сумму собственного капитала. Т.е. положительный эффект финансового рычага – это прирост рентабельности собственного капитала.

Формула эффекта финансового рычага имеет следующий вид:

ЭФР = (1 - n)*(Кра - Сзк)*ЗК/СК

n – ставка налога на прибыль (в десятичных дробях)

Кра – коэффициент рентабельности активов:

Кра = (прибыль от продаж / сумма активов (итог баланса))

Может использоваться фактическая или планируемая величина

Сзк – стоимость заемного капитала. Может быть рассчитана след.образом:

Планируемая величина:

ССЗК – средвзвешенная стоимость заемного капитала

ССЗК =

i – источник заемного капитала

Ксзкi – коэффициент стоимости i-го источника заемного капитала

Ксзк = годовая сумма процентов к уплате / сумма заемных средств

w (i) – доляi-го источника капитала в совокупном заемном капитале предприятия

Фактическая величина:

Сзк = Проценты к уплате (строка 2330) / Итог раздела 4 баланса + Итог раздела 5 баланса

ЗК – сумма заемного капитала (Сумма итогов 4 и 5 раздела баланса)

СК – сумма собственного капитала (итог 3 раздела баланса)

Финансовый рычаг имеет три составляющих:

1) (1-n) – налоговый корректор – характеризует влияние системы налогообложения на эффект финансового рычага.

В управлении финансовым рычагом положительное воздействие налогового корректора может быть использовано в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

Чем ближе значение налогового корректора к 1, тем выше положительный эффект финансового рычага.

2) Дифференциал финансового рычага (Рк - ССЗК) – положительное значение дифференциала, т.е. превышение рентабельности совокупного капитала над стоимостью заемного капитала, является условием положительного эффекта фин. рычага, и наоборот. Данный показатель динамичен, зависит от конъюнктуры рынка капитала, в связи с чем требует постоянного мониторинга.

3) Коэффициент финансового рычага ЗК/СК характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Пример 6.1. Сумма уставного капитала предприятия равна 1000 тыс. руб. В настоящее время у предприятия нет задолженности (вариант А). Руководство предприятия собирается реструктурировать капитал, заняв 200 тыс. руб. (вариант Б) или 500 тыс. руб. (вариант В), под 19% годовых. Определить, какой из трех вариантов финансирования капитала является оптимальным, если рентабельность активов — 20%, а налог на прибыль - 20%.

ЭФР = (1 – 0,2)(0,2 – 0,19) * 500/1000 = 0,004 = +0,4%

Итак, за счет привлечения заемного капитала в размере 500 тыс. руб. руководству удастся повысить доход с каждого рубля, вложенного собственниками в предприятие, на 0,40%.

Из примера видно, что при заданных условиях чем выше удельный вес заемных средств в общей

сумме используемого предприятием капитала, тем большую прибыль оно получает на собственный капитал.

Однако, при использовании финансового рычага необходимо учитывать, что чем выше величина коэффициента финансового рычага, т.е. ЗК/СК, тем ниже финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия, а, значит, выше риск неуплаты процентов по заемному капиталу в результате возникновения неблагоприятной ситуации на рынке.

Данный риск учитывают кредиторы при выдаче кредитов и займов, а также аналитики при прогнозировании эффекта финансового рычага, опираясь на нормативные значения коэффициента финансового рычага

Не существует единого стандарта оптимального соотношения величины заемного и собственного капитала. Для разных предприятий оно может быть разным.

в отечественной практике Среднее нормативное значение коэффициента фин. рычага равняется1, то есть соотношение заемного и собственного капитала 1:1. В случае превышения данного значения у предприятия, кредиторы, как правило, увеличивают процентную ставку по кредитам и займам, а аналитики начисляют рисковую премию в прогнозах.

Формула эффекта фин. рычага приобретает вид:

ЭФР = (1 - n)*(Кра – Сзк(+РП))*ЗК/СК

где Сзк (+РП) – стоимость заемного капитала с учетом рисковой премии за превышение норматива соотношения заемного и собственного капитала.

Сумма уставного капитала предприятия равна 60 тыс. руб. Рентабельность активов составляет 20%. Для расширения производства руководство принимает решение привлечь банковский кредит. Ставка по банковскому кредиту — 19%. Однако, по условиям кредитной линии, банк выдает кредиты не менее 30 тыс. руб. и берет премию за дополнительный риск в размере 1%, если соотношение собственных и заемных средств предприятия составит 1:1. Налог на прибыль - 20%. Определить, какой из 4х вариантов финансирования капитала является оптимальным.

Из расчетов следует, что вариант финансирования Б является оптимальным, так как в данном случае эффект финансового рычага будет наибольшим..