Парадокс Филдстайна-Хориока

Другим интересным феноменом является «Парадокс Филдстайна-Хориока».

Он затрагивает всё ту же область поведения международных инвесторов,которую не может объяснить классическая теория.Мартин Филдстайн и Чарльз Хариока обратили внимание на тот факт,что беспрепятственное функционирование международного рынка капиталов позволяет внутренней норме инвестиций значительно отклоняться от нормы сбережений.

Страны,характеризовавшиеся высокой нормой сбережений,имеют также и высокую норму инвестиций.

Отсюда Филдстайн и Хориока сделали вывод о низкой международной мобильности капиталов.По их мнению,мировой рынок капиталов не способствует получении странами долгосрочного выигрыша от межвременной торговли.

                                                                                                                 Таблица 1

Нормы сбережений и инвестиций в странах Большой семёрки.

                           *Валовые национальные сбережения/ВВП

                        **Валовые инвестиции/ВВП

Данная теория предполагает,что избыточные внутренние сбережения должны направляться в страны, обеспечивающие наибольший доход и не существует никакой корреляции между внутренними сбережениями и внутренними инвестициями.Однако,исследования обнаружили высокую корреляцию между внутренними сбережениями и инвестициями,что опровергает утверждения о финансовой интеграции рынков.Другими словами,исследователи парадокса Филдстайна-Хориока пришли к выводу,что рынки стремятся не к экспорту избыточного капитала,а к поглощению излишка сбережений на внутреннем рынке.

Международные нетто-потоки капитала.

Международные потоки капитала являются одним из главных индикаторов глобализации финансовых рынков.В системе национальных счетов,счёт текущих операций платёжного баланса соответствует разнице между валовыми национальными сбережениями и инвестициями.Дефицит счёта по текущим операциям означает нехватку внутренних сбережений,которая финансируется притоком чистых сбережений из-за границы.Подобная структура платёжного баланса позволяет рассматривать динамику сальдо счёта текущих операций как международную мобильность капитала.

В отдельные периоды времени показатель международной мобильности капитала достигала 4-5%.В 1920-30х гг., и в период функционирования Бреттон-Вудской системы (в 1950-60е гг.)это отношение снижалось .С момента перехода к режиму плавающих валютных курсов в 1970-х годах, показатель мобильности капитала равномерно увеличивался до 3% и остался приблизительно на том же уровне, что и в период Первой Мировой войны.

Подобные изменения в чистых международных потоках капитала были тесно связаны с выбором целей макроэкономической политики: стабильностью валютного курса, устойчивостью внутренней хозяйственной деятельности или свободным движением капитала.В течние периода до Первой Мировой войны,индустриальные страны,сделали выбор в пользу стабильности валютных курсов и свободного движения капитала в условиях золотого стандарта.За этот период времени финансовые рынки продемонстрировали высокую международную мобильность.Во время функционирования Бреттон-Вудской системы промышленно развитые страны,напротив,сделали своей главной целью независимую денежно-кредитную политику и твёрдые валютные курсы в ущерб международной подвижности капитала.

В результате,мобильность капитала в течение этого времени была крайне низкой.С переходом к плавающим валютным курсам,после краха Бреттон-Вудской системы,во главу угла были поставлены стабильность внутренней экономики и свобода движения капитала,в результате чего подвижность капитала постепенно вновь начала увеличиваться.Даже с учётом того,что сбережения и инвестиции в индустриально развитых странах колеблются по различным причинам,наблюдаемый в настоящее время уровень чистых потоков капитала противоречит концепции растущей финансовой глобализации.(см.табл.2)

                                                                                                                      Таблица 2

Размеры нетто-потоков капитала с 1870 по 1996 гг.стран Большой семёрки,

абсолютная величина счёта текущих операций платёжного баланса по отношению к ВВП,%

Степень инновации национальных финансовых рынков в целях адаптации к вызовам глобализации протекает неравномерно, что усиливает их дифференциацию и зависимость от мировых финансовых центров. В этой связи финансовая глобализации сопровождается противоречиями между странами и использованием протекционистских мер в целях защиты национальных интересов от негативных последствий глобализации и транснационального финансово-экономического бизнеса.
Мировые финансовые рынки обслуживают движение товаров, услуг и капитала между конкурирующими субъектами мирового рынка. Кроме того, они подают сигналы о состоянии конъюнктуры, которые служат ориентиром для принятия решений менеджерами.

Таким образом, стержнем мировых финансовых потоков и развития финансовых рынков остаются материальные процессы воспроизводства, закономерности кругооборота функционирующего каптала. На одних участках высвобождаются временно свободные капиталы, на других — постоянно возникает спрос на них. Бездействие капитала противоречит его природе и законам рыночной экономики. Мировые валютные, кредитные и финансовые рынки разрешают это противоречие на уровне всемирного хозяйства. С помощью рыночного механизма временно свободные денежные капиталы вновь вовлекаются в кругооборот капитала, обеспечивая непрерывность воспроизводства и прибыли предпринимателям.