Теоретические основы исследования глобализации финансовых рынков в мировой экономике

1.1.Понятие глобализации финансовых рынков: основные причины и факторы

Финансовая глобализация- часть глобализации экономики, пред­ставляющая собой процесс формирования и функционирования ми­ровых финансовой, валютной и кредитной систем, сопровождающий­ся высокой мобильностью капиталов на соответствующих мировых рынках.

Для финансовой глобализации характерны:

· свободный и эффективный перелив капиталов между странами и регионами мира, в том числе по электронным сетям;

· функционирование мирового валютного, кредитного и финан­сового рынков;

· формирование системы наднационального регулирования ми­ровых валютных, кредитных и финансовых систем;

· стратегическое участие в международных валютных, кредит­ных и финансовых отношениях транснациональных корпораций.

Структурно финансовая глобализация включает субъекты, миро­вые финансовые рынки, а также глобальные финансовые продукты. Главными субъектами финансовой глобализации являются:

· международные и региональные финансовые организации (МВФ, Группа Всемирного банка, ВТО, БМР, ЕБРР и др.);

· транснациональные корпорации, институциональные инве­сторы, включающие пенсионные, инвестиционные, хедж-фонды, страховые компании. ТНК применяют различные методы: от конку­ренции до политического принуждения, добиваясь открытости рын­ков, воздействуя на деятельность организаций и учреждений, навя­зывая нормы и стандарты для изделий, продуктов, услуг, систем информации и т.д.;

· мировые финансовые центры (Нью-Йорк, Лондон, Токио, Франкфурт, Гонконг, Сидней, Сингапур, Париж и др.);

· группы стран: «большая восьмерка», куда входят США, Герма­ния, Великобритания, Франция, Канада, Япония, Италия и Россия; «группа 20» (создана в декабре 1999 г.), объединившая развитые запад­ные страны, а также государства с быстрорастущей экономикой - Ар­гентину, Бразилию, Мексику, Индию, Индонезию, КНР, Республику Корея, Саудовскую Аравию, Турцию, ЮАР и Российскую Федерацию. В странах «группы 20» проживает две трети населения планеты, на них приходится 80 % мировой торговли и 90 % мирового ВВП.

Стремительной транснационализации банковской инфраструкту­ры и международных кредитных и расчетных операций способствует быстрое развитие электронных средств коммуникации и спутнико­вой связи, что стимулирует и ускоряет совершенствование платеж­ных систем, торговли в евровалютах и других операций на мировых финансовых рынках. Поскольку финансовые субъекты глобализации действуют на многих рынках, они, естественно, стремятся к унифи­кации платежных систем.

Финансовая глобализация в значительной мере связана с глобали­зацией финансовых рынков. Последняя развивается и распространяет­ся посредством рыночных механизмов, что дает ей ряд преимуществ. Например, возможность инвесторов гибко реагировать на изменение курсов валют и процентных ставок и тем самым влиять на инфляци­онную политику правительств, налоговую дисциплину и управление государственной задолженностью. Глобализация рынков стала воз­можна после снижения барьеров на пути движения капиталов как в развитых, так и в развивающихся странах. Большая или меньшая свобода финансовых операций на иностранных рынках позволяет сглаживать процентные ставки на финансовых рынках отдельных стран. Однако различия в денежно-кредитной политике, а соответст­венно в ценах на кредитные, валютные и финансовые ресурсы в раз­ных странах еще сохраняются. Это обусловлено различиями в эконо­мическом развитии стран, в частности отсутствием четкой синхрон­ности экономических циклов национальных экономик.

Для глобального финансового рынка характерны международные масштабы совершения операций; непрерывность в течение суток про­цессов инвестирования, кредитования, торговли валютой, ценными бумагами; доступность мирового финансового рынка для инвесторов и заемщиков в любой точке земного шара; использование электронных сетей.

Глобализация мирового финансового рынка предполагает его раз­витие в мировом масштабе за счет увеличения оборотов торговли, количества участников и инструментов. Глобализация финансового рынка развивается под влиянием следующих факторов:

· количество субъектов, оказывающих влияние на мировой фи­нансовый рынок, увеличивается. Банки и страховые компании, кото­рые уже закрепили свои позиции на конкретных местных рынках, мо­гут достаточно беспрепятственно проникнуть на финансовые рынки других стран, образуя филиалы или дочерние компании и тем самым расширяя мировой финансовый рынок. Создание новых финансовых институтов, способных оказывать влияние на ситуацию на мировом финансовом рынке, достаточно трудоемко. Для этого необходимы либо нестандартное ноу-хау, либо большой объем инвестиционных ресурсов;

· техническая революция средств коммуникации (Интернет) про­должается, тогда как издержки, связанные с передачей информации, снижаются. Технические инновации способствуют росту мировой экономики и увеличению количества финансовых операций на миро­вом финансовом рынке;

• законодательно закрепленные нормативы, определяющие креди­тоспособность субъектов финансового рынка, повышают требования к участникам международных валютных, кредитных и финансовых от­ношений. Эти нормативы выражаются в определенных заданных со­отношениях между оценкой рисков вложений и размеров уставного капитала. В результате повышается не только количество, но и каче­ство финансовых субъектов.

Глобализация продуктов финансового рынка означает сближение цены и качества одного и того же финансового продукта в один и тот же момент времени. Благодаря стандартизации и гибкости потоков капитала произошли глубокие изменения в финансовом мире. Появ­ляются новые финансовые технологии, которые принимают формы глобальных финансовых стратегий корпораций, глобальных элек­тронных финансовых сетей, глобальной системы информационного обеспечения и др.

Главным фактором и предпосылкой появления современных фи­нансовых продуктов и глобального финансового рынка являются со­временные информационные технологии. Такие элементы финансо­вой глобализации, как секьюритизация, стандартизация, финансовые инновации, испытывают прямое влияние прикладных и непрерывно совершенствующихся информационных технологий. Географическую территорию банка заменяет виртуальное пространство информации и коммуникаций. Дальнейшими серьезными предпосылками глобали­зации финансовых продуктов служат такие факторы, как свободное движение капиталов, конкуренция, рыночная философия финансо­вых субъектов.

Как любой спонтанный процесс, финансовая глобализация неод­нозначна. С одной стороны, она в определенной степени позволяет финансовым субъектам защитить себя от риска неожиданных и рез­ких изменений курсов валют и ставок процента посредством исполь­зования инновационных финансовых инструментов. С другой - по­рождает международную валютную, кредитную и финансовую неста­бильность. Однако финансовая глобализация неизбежна и нужно не ограничивать рост мировых финансовых рынков и мобильность ка­питала, а использовать их преимущества, расширяя цели этого про­цесса от индивидуальной максимизации прибыли до создания обще­ственных благ для всего человечества.

Основой глобализации мировых финансовых рынков (МФР) является глобализация производственного процесса, т. е. ситуация, когда внутренний, национальный рынок предприятия-резидента потерял для него свое первостепенное значение и фирма больше не ориентируется на собственную страну и занимается удовлетворением таких потребностей и на таком уровне, которые были бы характерны для всего мира. В этом случае возникает глобальный жизненный цикл продукта, рынки и продукты все больше стандартизируются, для оценки рыночного успеха все больше используются международные критерии и оценки, которые в основном имеют финансовое выражение. Процесс глобализации наиболее последовательно осуществляют транснациональные корпорации (ТНК), число которых в мире на 1 января 2000 г., согласно данным UNCTAD, превысило 63 000 и которым принадлежат 700 000 филиалов, расположенных на всех континентах.

Другой причиной глобализации МФР является необходимость изыскания финансовых ресурсов для решения глобальных проблем мирового развития, таких, как преодоление бедности и отсталости; проблем мира, разоружения и предотвращения мировой ядерной войны (проблема мира и демилитаризации); продовольственная; природных ресурсов (распадающуюся на две отдельные: энергетическую и сырьевую); экологическая; демографическая; развитие человеческого потенциала и др. По имеющимся оценкам, ежегодные затраты на решение глобальных проблем составляли не менее 1 трлн долл., т. е. около 25% валового мирового продукта, в конце 90-х годов рассчитанного по паритету покупательной способности . При их решении в будущем, видимо, будут созданы относительно рапные условия для развития человеческого потенциала во всех странах и регионах нашей планеты.

Еще одной причиной является собственно финансовая, связанная со стремлением каждого финансового агента получать близкую к остальным агентам прибыль на один и тот же финансовый актив, в каком бы финансовом институте он ни был размещен.

Глобализация финансовых рынков тесно связана со становлением виртуальной экономики. Именно современные телекоммуникационные средства позволяют функционировать международным финансовым рынкам 24 ч в сутки, т. е., по сути, быть единым живым организмом.

Ранее отмечалось, что международные финансы представлены множеством субъектов. Однако процесс глобализации выражается в том, что постепенно развиваются организации, которые все в большей мере контролируют и управляют МФР. Начало этому было положено основанием в 1944 г. МВФ и МБРР. То количество финансовых сделок, на которое эти мировые организации оказывают непосредственное влияние, их доля в общем объеме финансовых операций мира и может служить условным показателем степени глобализации мировых финансов.

Из всего этого следует, что глобализация мировых финансовых рынков означает их универсализацию, т. е. создание однотипных процедур обращения финансовых инструментов и стандартизацию использующих их финансовых институтов. Так, например, выдвинута концепция универсального банка как финансового института, который отвечал бы требованиям глобальной финансовой системы. Некоторые исследователи называют процесс глобализации финансовой революцией , которая началась с 1980 г., когда система финансовых рынков начала функционировать на глобальном уровне, т. е. начали проявляться указанные для глобализации определяющие признаки. Именно тогда возникла мировая финансовая сеть, соединяющая ведущие финансовые центры разных стран.

Эта сеть связала Нью-Йорк, Лондон, Токио и Цюрих с центрами, сфокусированными на специальных функциях: Франкфуртом-на-Майне, Люксембургом, Амстердамом, Парижем, Гонконгом, Багамскими и Каймановыми, островами. Лондон - это ведущий центр евровалюты. Токийский рынок ценовых облигаций стал более привлекателен благодаря большим объемам сбережений и избытку капитала в Японии. Цюрих также является ведущим рынком иностранных облигаций, главным образом благодаря анонимности зарубежных депозитов.

Укрепление связей между этими центрами привело к повсеместному присутствию международных финансовых институтов, международной финансовой интеграции и быстрому развитию финансовых инноваций, что, собственно, и явилось содержанием финансовой глобализации.

Повсеместное присутствие международных финансовых институтов означает усиление давления на правительства отдельных стран, содействуя сокращению вмешательства государства в деятельность на внутреннем рынке и либерализации международных финансовых отношений.

Следующий аспект финансовой глобализации связан с международной финансовой интеграцией, т. е. с устранением барьеров между внутренним и мировым финансовым рынком с развитием множественных связей между ними. Финансовый капитал может без ограничений перемещаться с внутреннего на мировой финансовый рынок, и наоборот. При этом финансовые институты Основывают филиалы в ведущих финансовых центрах для выполнения функций заимствования, кредитования, инвестирования и оказания других финансовых услуг.

Особо активную роль в интеграции мировых финансовых потоков играет такая группа корпораций, как Транснациональные банки (ТНБ), коих в мире насчитывается теперь более 100 . Их основными клиентами являются промышленные и торговые ТНК.

Финансовая интеграция приносит в равной степени выгоду и заемщикам, и кредиторам. Однако и заемщики, и кредиторы подвержены риску в равной степени, включая рыночный, процентный, валютный и политический риски.

Международная финансовая интеграция ставит перед финансовыми институтами и другими участниками рынка новые проблемы. Во-первых, инвесторам может быть сложно получить падежные данные относительно деятельности на международных рынках капитала. Например, многие финансовые операции, такие, как процентные свопы, относятся к забалансовым статьям и не фиксируются четко по обычным каналам отчетности.

Другая проблема состоит в том, что интеграция финансовых рынков привела к упрощению начала процедуры обращения финансового ресурса. Финансовым институтам, особенно тем, чья деятельность оказывает значительное влияние на состояние финансового рынка, трудно своевременно спрогнозировать или обнаружить дестабилизирующие потоки средств для того, чтобы сформировать корректирующую стратегию, как это случилось на российском финансовом рынке в августе 1998 г.

И наконец, рыночная интеграция может усилить уязвимость финансового рынка и усложнить проблему контроля за его деятельностью.

Третьим аспектом финансовой глобализации являются финансовые инновации, т. е. создание новых финансовых инструментов и технологий. Финансовые инструменты, такие, как евро долларовые депозитные сертификаты, еврооблигации с нулевым купоном, синдицированные кредиты в евровалюте, валютные свопы и краткосрочные обязательства с изменяющимся процентом, стали весьма популярны на международных финансовых рынках. Снижение объемов синдицированных кредитов в евровалюте после 1982 г, последовавшее за кризисом задолженности развивающихся стран, ускорило процесс секьюритизации, т. е. увеличение роли ценных бумаг на финансовых рынках в ущерб кредиту. Используя этот процесс, заемщик может снизить зависимость от прямого банковского кредитования и вместо этого выпускать краткосрочные коммерческие векселя или краткосрочные облигации, размещение которых гарантируется коммерческими или инвестиционными банками. Эти инструменты могут периодически выпускаться и перепродаваться на вторичном рынке, как если бы они были долгосрочными ценными бумагами. Программа выпуска евронот является примером такой секьюритизации.

Технологические инновации ускорили и усилили процесс глобализации. В частности, средства связи повысили скорость совершения международных операций и их объем. В результате этого потоки информации и капитала совершаются быстрее. Телекоммуникации помогают банкам привлекать сбережения с депозитных пулов всего мира и направлять средства заемщикам на условиях самого высокого дохода и самых низких затрат. Инвестиционные банки могут заключать сделки в облигациях и иностранной валюте через СВИФТ. Коммерческие банки могут направлять аккредитивы через электронные системы платежей из своих штаб-квартир в нх представительства за границей; эта связь с местными экспортерами и импортерами обеспечивается через компьютер.

Рассмотренные технологии являются частью финансового инжиниринга, определяемого в общем случае как совокупность финансовых инструментов, нововведений и технологий, предназначенных для решения проблем в области финансов . Финансовые технологии -- это емкий термин, подразумевающий такие финансовые инновации, как инвестиционные фонды открытого типа, вкладывающие средства только в краткосрочные обязательства денежного рынка, банковские автоматы, производные ценные бумаги и т. д.

Из всего сказанного видно, что финансовая глобализация имеет определенные позитивные последствия. К ним, несомненно, относится снижение недостатка финансовых ресурсов в разных регионах мира. Кроме того, глобализация усиливает конкуренцию на национальных финансовых рынках, что сопровождается как снижением стоимости финансовых услуг, так и уже отмечавшимся процессом вымывания посредничества.

Однако глобализация сопровождается и определенными негативными последствиями. Прежде всего, это возрастание нестабильности национальных финансовых рынков, так как вследствие либерализации они становятся более доступными для «горячих денег», а с другой стороны, финансовые кризисы, возникающие в крупных финансовых центрах, сильнее проявляют себя в других странах и регионах.

Другим негативным последствием финансовой глобализации является все большая зависимость реального сектора мировой экономики от ее денежного, финансового компонента. Этот процесс, начавшись в развитых странах, активно распространяется и на другие страны и регионы. Это означает, что состояние национальных экономик все в большей степени зависит от состояния национальных и мировых финансов.

Последнее обстоятельство подпитывается еще и тем, что в условиях глобализации национальные финансы все больше зависят от повеления нерезидентов, все активнее присутствующих на национальных финансовых рынках. Так, финансовый кризис 1998 г. в России во многом был спровоцирован поведением нерезидентов, напуганных финансовым кризисом в Азии.

Это, в свою очередь, означает, что воздействие национальных правительств на национальные финансы ослабевает, а усиливается влияние ТНК, международных институциональных инвесторов и международных спекулянтов. В интеграционных объединениях усиливается воздействие общих решений, общей финансовой политики, как это имеет место в КС. Более того, некоторые экономисты высказываются за создание новой, более мощной, чем МВФ, международной финансовой организации, с гораздо большими правами и ресурсами.

Все это может привести к тому, что блага финансовой глобализации, получаемые в результате снижения и ликвидации барьеров между национальными финансовыми системами, будут распределяться неравномерно. Наибольшие выгоды получат развитые страны, и в частности США, чье лидерство в процессах финансовой глобализации, в разработке се стандартов и механизмов, несомненно. В результате финансовые системы других стран, прежде всего развивающихся и бывших социалистических, а затем и их экономики могут попасть в жесткую зависимость от финансовой системы США.. По причине такой однополярности мировые финансы могут оказаться гораздо более неустойчивы, чем в начале их образования. В связи с этим, очевидно, процесс глобализации имеет вполне объективные границы развития и их индикатором является состояние мировой экономики. Проблема границ глобализации должна решаться исходя из соотношения интересов национальных финансовых систем и мировых финансов в целях развития мировой экономики.

1.2.Методы оценки степени глобализации финансовых рынков

Финансовая глобализация существенно зависит от глобализациирыночного продукта,в данном случае - финансового.Размер рынка, обеспечивающий реализуемость финансовых продуктов в любой точке мира и перевод финансовых средств куда угодно, делает возможным и выбор «глобальных источников». По уровню глобализации финансовая отрасль в настоящее время опережает все области реальной экономики. Международное движение капиталов в форме займов, кредитов, торговли ценными бумагами, валютных операций и других в 50 раз превышает международный товарооборот.

До недавнего времени финансовые рынки, прежде всего обслуживали реальный сектор экономики: здесь осуществлялись платежи и расчеты, предоставлялись краткосрочные (для восполнения недостающей ликвидности) и долгосрочные (инвестиционные) кредиты, мобилизовались необходимые для этого сектора финансовые ресурсы на рынках ценных бумаг (облигаций как долговых обязательств и акций как титулов собственности).

Постепенно, в 1980-1990-е гг., финансовая сфера стала приобретать во многом самостоятельное значение. Это превращение произошло в результате тех широких возможностей для финансовых, спекулятивных и страховых операций (и внутренних, и международных), которые связаны с данной сферой. Подобные возможности еще более расширились с появлением в 1970--1980-е гг. новых финансовых инструментов и операций -- производных ценных бумаг (деривативов). Таким образом, за последние десятилетия с усилением глобализации международные рынки капитала изменились и количественно, и качественно. К процессу миграции капитала в широких масштабах подключились транснациональные банковские институты.

Наиболее ярким примером глобального финансового рынка выступает рынок ценных бумаг.Это подтверждают, прежде всего следующие характеристики.

Беспрецедентный рост масштабов операций.Капитализация мирового рынка акций за 1990-е гг. возросла почти в 3 раза и примерно сравнялась с мировым ВВП, а стоимость долговых бумаг в 1,5 раза превысила мировой ВВП. По своим масштабам рынок долговых инструментов (в основном, облигаций) превосходит рынок акций. Если капитализация крупнейших мировых рынков акций в 2006 г. составила, по данным Standard & Poorys, 54,2 трлн долл., то задолженность по долговым ценным бумагам на ту же дату достигла 69,4 трлн долл. В табл. 2.6 приведены показатели, характеризующие динамику и объемы глобального финансового рынка.

Высокая степень инновационности данного рынка, т.е. разнообразие нововведений по созданию новых глобальных фондовых инструментов, конструированию новых схем фондовых операций (рынки срочных финансовых инструментов, т.е. производных; GDR -- глобальные депозитарные расписки и ADR - американские депозитарные расписки; еврооблигации; биржевая торговля фондовыми индексами и др.).

За последние десятилетия XX в. глобальный рынок ценных бумаг получил огромное количество инноваций благодаря развитию финансовой науки, финансовой инженерии, компьютерных технологий и изменяющимся условиям экономической практики.

Большая привлекательность по сравнению с национальными рынками в части корпоративных заимствований,которая выражается в меньшей стоимости ресурсов и более низких рисках. Например, в России около 80% всех публичных размещений акций (в 2006 г. их было проведено 16 на сумму 22 млрд. долл.) проводилось на зарубежных рынках. Кроме того, в табл. 1.7 приведены объемы, динамика и инструменты привлечения капитала российскими финансовыми и нефинансовыми компаниями на внутреннем и внешнем рынках.

Теоретическая концепция глобализации финансовых рынков предполагает устранение барьеров между внутренними и международными финансовыми рынками и развитие множественных связей между отдельными секторами.

Исследования международной интеграции финансовых рынков начали появляться сразу после фондового краха 1987 г.Обнаружилось,что сразу после октябрьских событий взаимозависимость трёх ведущих фондовых рынков ,- американского,японского и британского ,- резко возросла.Было очевидно расширение связей между национальными финансовыми рынками,произошедшее благодаря выходу на общий рынок международных инвесторов.С точки зрения оценки,интеграция рынков определяется прежде всего,корреляцией цен на финансовые активы,которая может формироваться через несколько «каналов» интеграции:например,если инвесторы диверсифицируют на междунородном уровне свои портфели;если реальная процентная ставка определяется глобальными факторами;если существует общемировой ценовой риск или если возникает «бегство в качество» во время финансовых кризисов.Синхронизация рынков особенно велика в периоды финансовых потрясений.

В таком случае,индикаторами глобализации финансовых рынков могут выступать три интересные особенности развития глобального рынка:феномен «домашнего смещения»,парадокс Филдстайна-Хориока и наблюдения,показывающие низкий уровень междунаровных нетто-потоков капитала.

Феномен «домашнего смещения».Частично данный феномен может объяснять тот факт,что международные финансовые потоки преимущественно связаны с транснациональными корпорациями и отражают производственные операции заграницей.По этой причине прямые иностранные инвестиции (и сопутствующие им краткосрочные портфельные вложения)являются,в основном,постоянными по объёму.Другим объяснением может быть,что инвесторы,скорее всего,предпочитают слижком не рисковать и вкладывать деньги за рубежом преимущественно в долговые обязательства,а не корпоративные бумаги.По состоянию на 1998 г.,британские инвесторы в иностранных акциях держат -23% своих средств,немецкие-18%,канадские-12%,американские-10% и японские-5%.Как показывает динамика международной диверсификации,тенденция к увеличению доли вложений в иностранные активы остаётся крайне слабой.