Целесообразно при анализе предложенного проекта рассчитать модифицированную внутреннюю норму доходности

Модифицированная внутренняя норма доходности.

Соответствующий аналог IRR, который может применяться при анализе любых проектов, назвали модифицированной внутренней нормой прибыли (MIRR).

Алгоритм расчета MIRR.

1)  Рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков по цене источника финансирования проекта.

2)  Рассчитывается суммарная наращенная стоимость всех притоков по цене источника финансирования проекта - терминальная стоимость.

3)  Определяется коэффициент дисконтирования, который уравнивает суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость, т.е. MIRR.

Общая формула расчета имеет вид:

,

где  - отток денежных средств в период t (по абсолютной величине);

 - приток денежных средств в период t;

r - цена источника финансирования данного проекта;

n - продолжительность проекта.

Формула имеет смысл, если терминальная стоимость превышает сумму дисконтированных оттоков. Критерий MIRR всегда имеет единственное значение, поэтому может применяться вместо критерия IRR для неординарных потоков.

Противоречия между критериями NPV и MIRR могут возникать, если проекты различаются по масштабу:

- значения элементов у одного потока значительно больше по абсолютной величине, чем у другого;

- проекты имеют различную продолжительность.

Методы определения срока окупаемости инвестиций

Срок (период) окупаемости - один из самых простых и наиболее часто используемых методов оценки инвестиций. Он не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Период окупаемости (payback period) определяется как время, требуемое для того, чтобы доходы от инвестиционного проекта стали равны первоначальному вложению в данный проект.

Если ожидается, что денежный поток от инвестиционного проекта будет одинаковым в течение ряда лет, то

 , лет,

где  - первоначальные инвестиции;

 - ежегодный поток реальных денег.

Если ожидаемый поток доходов меняется из года в год, необходимо составить баланс денежных потоков.  находится по выражению

 ,

где t' - номер года, в котором сумма денежных потоков поменяла знак (стала положительной);

 - баланс (сумма) денежных потоков;

        в знаменателе - денежный поток, который изменил знак с “ – ” на “ + ”.

Пример

Проект генерирует следующие денежные потоки по периодам(тыс. руб.)

– 100; + 50; – 20; + 30; + 60; + 40.

Составляем баланс:

0 - й год - (– 100);

1 - й год - (– 50) (-100+50);

2 - й год - (– 70) (-50-20);

3 - й год - (– 40) (-70+30);

4 - й год - (+ 20) (-40+60).

Дисконтированный период окупаемости

Это период времени, необходимый для того, чтобы текущая стоимость из отрицательной стала положительной. Используя этот метод, мы находим точку безубыточности проекта. Денежные потоки дисконтируются используя коэффициент дисконтирования r и составляется баланс аналогичный балансу, используемому при расчете обычного срока окупаемости. Отличие будет заключаться в том, что денежные потоки в данном случае будут дисконтированными.

.

В случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т.е. проект, приемлемый по критерию срока окупаемости, может оказаться неприемлемым по критерию дисконтированного срока окупаемости.