Модель кумулятивного построения

r₁ – риск, связанный с управлением компанией;

r₂ – риск, связанный со структурой капитала;

r₃ – риск, связанный с диверсификацией продукции и территории продаж;

r₄ – риск, связанный с диверсификацией клиентуры;

r₅ – риск, связанный с прогнозируемостью и стабильностью доходов компании.

Модель средневзвешенной стоимости капитала

WACC – средневзвешенная стоимость капитала;

D_e - стоимость собственного капитала компании;

W_e – доля собственного капитала компании;

D_d – стоимость привлеченных заемных средств компании;

W_d – доля заемного капитала

t – ставка налогообложения на прибыль

Формула Фишера

r_p – реальная ставка;

r_р – номинальная ставка;

i – индекс инфляции

Д – доход компании;

К – коэффициент капитализации.

Примеры решения задач

Пример №1

Условие:

Рассчитать денежные потоки

а) для собственного капитала;

б) для заемного капитала

на основе следующих данных (данные приведены за период год):

- чистая прибыль – 100 000 руб.;

- амортизация – 30 000 руб.

- увеличение собственного оборотного капитала – 20 000 руб.;

- уменьшение долгосрочной задолженности – 35 000 руб.;

- капиталовложения – 50 000 руб.

Решение:

Для решения используются модели денежного потока для собственного и всего инвестированного капитала.

а) ДП_ск = 100 000 + 30 000 – 20 000 – 35 000 – 50 000 = 25 000 руб.

б) ДП_ик = 100 000 + 30 000 – 20 000 – 50 000 = 60 000 руб.

Ответ: Денежный поток для собственного капитала – 25 000 руб. денежный поток для всего инвестированного капитала – 60 000 руб.

Пример №2

Условие:

Рассчитать величину ставки дисконтирования для собственного капитала в реальном выражении на основе следующих данных:

ставка доходности по российским государственным облигациям – 14% в номинальном выражении,

среднерыночная ставка дохода в реальном выражении – 18%,

бета коэффициент – 1,2,

индекс инфляции – 8%,

премия за риск для малой компании – 3%,

премия за риск, характерный для оцениваемой компании – 4%.

Решение:

Исходя из условий задачи требуется рассчитать ставку дисконтирования в реальном выражении поэтому все исходные данные для расчета должны быть в реальном выражении. Для пересчета ставки дохода по российским государственным облигациям в номинальном выражении в реальное используется формула Фишера:

Для расчета ставки дисконтирования используется модель оценки капитальных активов (САРМ):

r = 5,5 + 1,2 (18 – 5,5) + 3 + 4 = 27,5%

Ответ: Ставка дисконтирования для собственного капитала в реальном выражении составляет 27,5%.

Пример №3

Условие:

Рассчитать ставку дисконтирования для всего инвестированного капитала на основе следующих данных:

ставка дохода по российским государственным облигациям – 12%,

коэффициент бета – 1,4,

 среднерыночная ставка дохода – 20%,

премия за риск для малой компании – 2%,

премия за риск, характерный для оцениваемой компании – 4%,

доля собственного капитала – 40%,

процент по используемому кредиту – 12%.

Решение:

Для расчета ставки дисконтирования для всего инвестированного капитала используется модель средневзвешенной стоимости капитала, стоимость собственного капитала рассчитывается на основе модели оценки капитальных активов (САРМ).

D_e = 12 + 1,4 (20 – 12) +2 + 4 = 29,2 %

r = 0,4 * 29,2 + 0,6 * 12 * (1-0,24) = 18,88%

Ответ: Ставка дисконтирования для всего инвестированного капитала составляет 18,88%

Пример №4

Условие:

Рассчитать стоимость компании на основе следующих данных:

 прогнозный период составляет 4 года,

денежный поток за первый год прогнозного периода – 500 000 руб.,

за второй год – 450 000 руб., за четвертый год – 600 000 руб.(денежные потоки возникают в конце года),

ставка дисконтирования – 25%,

темпы роста в постпрогнозный период – 2%.

Решение:

Для расчета стоимости бизнеса используется основная форму дисконтирования денежных потоков и модель Гордона для расчета остаточной стоимости компании.

 руб.

 руб.

Ответ: Стоимость компании составляет 3 450 255 руб.