Управленческих решений на основе концепции ценностно-ориентированного управления (концепции VBM)

В деятельности компании необходимым условием эффективного функционирования является баланс интересов всех участников бизнеса (собственников, менеджеров, персонала, контрагентов, клиентов и др.). В соответствии с данным требованием современным подходом к оценке эффективности управленческих решений называют подход заинтересованных сторон или его еще называют подходом акционеров. Подход акционеров (stakeholderapproach), иногда называемый также подходом заинтересованных сторон (constituencyapproach), основан на утверждении о том, что для каждой организации существует много групп лиц, по-своему заинтересованных в результатах ее деятельности. В данном подходе к измерению и оценке эффективности управленческих решений основными показателями эффективности считаются удовлетворенность этих заинтересованных групп. Оценка эффективности менеджмента в подходе акционеров реализована в концепции VBM (ValueBasedManagement) в так называемой концепции ценностно ориентированного управления, пропагандирующая комплексный подход к управлению организацией, нацеленный на рост ценности компании для собственников (акционеров). Основной принцип ценностно ориентированного управления – качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях иерархии за счет концентрации усилий всех лиц, принимающих решения, на ключевых факторах стоимости. С ростом понимания того, что эффективность – это сложная, многомерная концепция, не поддающаяся односторонней оценке, подход акционеров становится все более востребованным.

Критерии и показатели эффективности по концепции VBM.

Критерии эффективности представляют собой совокупность признаков, на основе которых оценивается уровень и качество управления, его соответствие потребностям и интересам общества. Показатели эффективности отражают количественные характеристики развития управляемых процессов. Например, к критериям эффективности относятся: прибыль, затраты, рентабельность и др., а показатели эффективности указывают на их количественные характеристики.

Традиционные подходы к измерению и оценке эффективности менеджмента, рассмотренные в п. 6.2, базируются на показателях бухгалтерской модели менеджмента, к ним относятся:

· брутто-выручка от реализации продукции;

· нетто-выручка от реализации продукции;

· полная себестоимость;

· рентабельность (ROA, ROI);

Подход акционеров, базирующийся на концепции ценностно ориентированного управления – VBM использует следующие показатели [23]:

· SVA (Shareholder’sValueAdded) – добавленная стоимость акционерного капитала;

· EVA (EconomicValueAdded) – экономическая добавленная стоимость;

· CFROI (CashFlowReturnOnInvestment) – внутренняя норма доходности капитала;

· CVA (CashValueAdded) – добавленный поток денежных средств;

· KPI (KeyPerformanceIndicators) – ключевые индикаторы оценки деятельности на основе сбалансированной системы показателей (BSC – BalanceScoreCard);

· TSR (TotalShareholderReturn) – общая акционерная отдача за время владения пакетом акций;

· TBR (TotalBusinessReturn) – показатель общей отдачи бизнеса за период.

Основные показатели эффективности менеджмента.

1. Брутто-выручка от реализации продукции (В_брутто)

V_i – количество проданной продукции i-го вида в натуральном выражении;

P_i – цена реализации i-го вида продукции с учетом всех налогов, включаемых в цену.

2. Нетто-выручка от реализации продукции

В_нетто= В_брутто– НДС – А – Δ

НДС – налог на добавленную стоимость;

А – акцизы;

Δ – прочие обязательные платежи, включаемые в цену реализации.

3. Полная себестоимость реализованной продукции (С/с)

З_i – затраты на производство i-го вида продукции в денежном выражении,определяемые как сумма всех групп затрат на производство и реализацию продукции.

4. Прибыль (П)

П = ∑В – ∑И

∑В – суммарная выручка от хозяйственной деятельности;

∑И – суммарные издержки на осуществление хозяйственной деятельности.

5. Рентабельность (Р)

P  = Д / З

Д – доход (или прибыль);

З – затраты, произведенные для получения этого дохода.

6. Остаточнаяприбыль (Residual Income – RI)

RI _j = П₀ – k * I_i-1

П_j – бухгалтерская прибыль отчетного года;

k – минимальная требуемая доходность на вложенный капитал;

I_ji – балансовая стоимость инвестиций на начало отчетного (конец пред

шествующего отчетному) года (величина инвестированного капитала);

j – отчетный год.

7. Остаточная операционная прибыль (ResidualOperatingIncome – ReOI)

ReOI_j = EBI_j – k_w * NA_j-1 = NA_j-1 (ROA –K_w)

EBI_j – (EarningsbeforeInterest) – чистаяприбыльдопроцентныхрасходов. Данный показатель обозначается в ряде работ как NOPAT (NetOperatingProfitafterTaxes – чистая операционная прибыль после налогообложения) илиNOPLAT (NetOperatingProfitlessAdjustedTaxesчистаяоперационнаяприбыль за вычетом скорректированных налогов).

EBI_j, в свою очередь, определяется следующим образом:

EBI_j= NI + I (1 – t),

гдеNI – (NetIncome) – чистаяприбыль;

i – (Interest Expense) – процентныерасходы;

t – (TaxRate) – ставка налогана прибыль.

k_w – ставка средневзвешенных затрат на весь капитал (WeightedAverageCostofCapital – WACC);

NA_j-i – балансовая стоимость чистых активов на начало отчетного (конецпредшествующего отчетному) года;

ROA – показатель рентабельности активов, который определяется как:

ROA = EBI / NA_j-1

8. Остаточная чистая прибыль (ResidualEarnings – RE)

RE = NI_j– k_e* E_j-1= E_{j-1 *} (ROУ – k_e)

NI_j – чистая прибыль отчетного периода;

k_e – ставка затрат на собственный капитал;

E_j-1 – балансовая стоимость собственного капитала на начало отчетного(конец предшествующего отчетному) года;

ROE – показатель рентабельности собственного капитала, который определяется как:

ROE = NI/ E_j-1

9. Добавленная экономическая стоимость (EconomicValueAddedEVA®)

EVA® = ReOI_j+k₁ + k₂ + …+ K_n

k₁ – корректировка на величину отложенного налога на прибыль (deferredtax): при расчете капитальной базы показателя EVA® чистые отложенные активы (разница между отложенными налоговыми активами и отложенными налоговыми обязательствами) вычитаются из величины чистой операционной прибыли;

k₂ – корректировки на резерв ЛИФО (LIFO allowance), связанные с тем,что обычно метод ЛИФО дает более высокую оценку себестоимости и, соответственно, более низкую оценку балансовой стоимости остатка активов по сравнению с иными методами;

kn – прочие капитальные эквиваленты, например, на величину амортизации деловой репутации; капитализации расходов на научно-исследовательские,опытно-конструкторские и технологические работы; созданных оценочных резервов (резервов сомнительных долгов, на обесценивание материальных ценностей, финансовых вложений и т.п.)

10. Добавленная рыночная стоимость, основанная на показателе остаточнойприбыли (MarketValueAdded – MVARI)

k – соответствующая варианту определения остаточной прибыли ставкатребуемой доходности.

11. Показатель денежной рентабельности инвестиций (CashFlowReturnonInvestment – CFROI)

CFROI = CF^adj / CI^adj

CF^adj – скорректированныенаинфляциюденежныепритоки (inflationadjustedcashinflows);

CI^adj – скорректированные на инфляцию денежные инвестиции в организацию(inflation adjusted cash investments).

12. Чистыйэкономическийдоход (NetEconomicIncome – NEI)

NEI_j^MV = EI_j^MV– k_w * NA_j-1^BV= FCF_j +ED_j^MV– k_w * NA_j-1^BV =

= k_w * NA_j-1^BV + ED_j-1^MV – k_w * NA_j-1^BV = ED_j^MV

ЕI^MV – экономический доход;

k_w – ставка средневзвешенных затрат на весь капитал (WACC);

NA^BV – объем затрат на инвестированный в организацию капитал на начало периода в балансовой оценке;

ED^MV – экономическая амортизация, основанная на изменении рыночной(фундаментальной) стоимости;

j – отчетный год.

13. Показатель добавленной акционерной стоимости (ShareholderValueAdded – SVA)

SV – (ShareholdersValue) – акционерная стоимость, которая представляетсобой следующую сумму двух составляющих:

NCF – (NetCashFlow) – чистый денежный поток, который определяетсякак разница между чистой операционной прибылью, измеряемой показателемEBI, и величиной приростных инвестиции (IncrementalInvestments – AI) во внеоборотные активы и рабочий капитал организации, осуществленных в течениепериода:

NCF_n = EBI_n – ΔI_n ,

RV – (ResidualValue) – остаточная ценность, которая определяется какценность, которая будет создана активами организации с конца отчетного годадо бесконечности. Для определения остаточной ценности А. Раппапорт использует достаточно жесткое допущение о том, что ценность существующих активов в будущем определяется текущими операционными результатами, измеряемыми показателем EBI. При этом в целях расчета итогового показателя SVAпредполагается отсутствие роста:

RV  =EBI_n/ WACC,

n – прогнозный период

14. Показатель добавленной денежной стоимости (CashValueAdded –CVA)

CVA_j = CBI_j – NA₀ * k_w

CBIj – (CashFlowBeforeInterest) – чистыйденежныйпотокдопроцентныхплатежей. По сути CBI есть то, что и чистая операционная прибыль (EBI),но с учетом не бухгалтерской (Dep), а экономической амортизации (ED):

CBI_j = EBI_j + Dep_j – ED_j,

где NA₀ – чистые активы в оценке по первоначальной стоимости;

k_w – ставка средневзвешенных затрат на капитал (WACC).

15. Общаяакционернаяотдача (Total Shareholder Return – TSR)

TSR= q_n* p_n – q₀ * p₀ = (q_n+ Δq₀) * p_n– q₀* p₀ =

= q₀ * p_n+ Δq_n* p_n+ q₀ * p₀ = [q₀* (pq_n– p₀)] + [Δq_n* p_n] =

= [q₀ * (p_{n –} p₀)] + [p_n*∑q_i-1 * dps_i/p_i ]

q – количество акций, находящихся во владении акционера;

р – рыночная цена акции;

i =1,..., n – период владения пакетом акции;

р – рыночная цена акции;

Δq_n – величина прироста количества акций за время владения пакетомакций:

dps – dividend per share – дивиденднаакцию.

16. Показатель общей отдачи бизнеса (TotalBusinessReturn TBR)

TBR = V_n – V₀+ FCF

V_n – стоимость бизнеса или его части (подразделения) на конец периода;

V₀ – стоимость бизнеса или его части (подразделения) на начало периода;

FCF – свободный денежный поток за период.

Таким образом, чтобы обеспечивать эффективность менеджмента путемпринятия эффективных управленческих решений, необходимо их оценивать.Оценка вносит определенность, показывает тенденции, позволяет делать анализменеджмента по критериям эффективности и определять основные факторы, откоторых зависит эффективность менеджмента.