ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Характеристика основных этапов формирования портфеля

Стадии финансового анализа и формирование портфеля

Классификация проектов

Формирование портфеля реальных инвестиционных проектов может быть представлено как типичная модель принятия инвестиционного решения. Процесс принятия таких решений неразрывно связан с внут­ренней средой предприятия, в которой он возникает и протекает. -Поэтому все инвестиционные проекты, потенциально рассматрива­емые для включения в портфель, не должны противоречить стратеги­ческим планам предприятия, ибо они определяют общее направление его деятельности. В этом взаимосвязь стратегического планирования и инвестиционной деятельности.

Формирование портфеля реальных инвестиционных проектов включает следующие этапы:

• поиск потенциальных проектов;

в формулировка, первичная оценка и отбор проектов для вклю­чения в портфель;

• финансовый анализ и окончательный выбор проектов в портфель.

Поиск потенциальных проектов имеет огромное значение для конечного успеха капитальных вложений. На практике предприятие часто сталкивается с ситуацией, когда инвестиционные проекты уже имеются и просто ждут своего осуществления. Активный поиск ва­риантов реальных инвестиционных проектов позволяет предприятию создать солидный банк данных из проектов, готовых к проработке, оценке и анализу.

Вместе с тем благополучие предприятия зависит не только от его способности находить выгодные инвестиционные проекты, но и от уме­ния создавать их. Именно взгляд на формирование портфеля как на про­цесс принятия инвестиционных решений, органически вписыва­ющихся во внутреннюю среду предприятия, позволяет рассматривать идеи о капитальных вложениях, возникающие у работников различ ных уровней управления, как потенциальные к реализации инвести­ционные проекты. Поиск потенциальных инвестиционных проектов внутри предприятия, стимулирование идей и инноваций, а также выделение средств на дальнейшее исследование и разработку идей и проектов, которые выглядят наиболее перспективными, значитель­но увеличивают шансы предприятия сформировать эффективный портфель.

Формулировка, первичная оценка и отбор проектов для включения в портфель. Завершая этап поиска инвестиционных проектов и идей, предприятие сталкивается с проблемой превращения их в четко сфор­мулированные потенциальные капитальные вложения. Данный этап может оказать большое влияние на принятие конечного решения о формировании портфеля.

На этом этапе готовится необходимая информация для получения четкой формулировки проекта (например, технические данные, сведе­ния о расценках поставщиков, маркетинговые исследования). В ходе подготовки такой информации рассматриваются и оцениваются биз­нес-планы инвестиционных проектов, которые проходят первичный отбор и отсев с целью определения необходимости дальнейших ис­следований проектов. Поскольку осуществление финансового ана­лиза на следующем этапе формирования портфеля требует значитель­ных средств, повышается значимость и ответственность процесса первичной оценки проектов.

Первичный отбор в основном базируется на качественной оценке основных вопросов, касающихся жизнеспособности проекта. Проекты, которые нерентабельны, физически неосуществимы или не согласу­ются со стратегическими целями предприятия, должны быть отверг­нуты прежде, чем будут потрачены дополнительные средства на их дальнейшую формулировку и финансовую оценку.

Первичный отбор инвестиционных проектов ведется на основе системы показателей, к которым относятся:

• соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности и имиджу предприятия;

• соответствие проекта направлениям отраслевой и региональ­ной диверсификации предстоящей инвестиционной деятельности;

• степень разработанности инвестиционного проекта и его обес­печенности основными факторами производства;

• необходимый объем инвестиций и период их осуществления ПО начала эксплуатации проекта;

• проектируемый период окупаемости инвестиций;

• уровень инвестиционного риска;

• планируемые источники финансирования и т.п.

Инвестиционные проекты, отвечающие требованиям жизнеспособ­ности и осуществимости и прошедшие отбор, подвергаются детальному финансовому анализу для окончательного формирования портфеля.

Финансовый анализ и окончательный выбор проектов в портфель

проводятся последовательно. На первой стадии дается классифика­ция проектов, на второй — проводится их финансовый анализ, на третьей — сопоставляются результаты финансового анализа с крите­риями отбора проектов в портфель, а на четвертой стадии отобран­ные проекты рассматриваются с точки зрения бюджета предприятия.

Стадии финансового анализа и формирование портфеля

Классификация проектов

Методы и содержание финансового анализа различных инвести­ционных проектов определяются тем, к какой группе они относятся. Инвестиционные проекты могут быть классифицированы по следу­ющим признакам:

• величина требуемых инвестиций:

—крупные,

—традиционные,

—мелкие (локальные);

• тип предполагаемых доходов:

—сокращение затрат,

—дополнительные доходы от расширения традиционных произ­водств и технологий, выхода на новые рынки сбыта, экспансии в но­вые сферы бизнеса и др.,

—снижение риска производства и сбыта,

—социальный эффект;

• отношения взаимозависимости:

—независимые,

—взаимоисключающие (альтернативные),

—комплиментарные,

—замещаемые;

• тип денежного потока:

—ординарные,

—неординарные.

Классификация проектов на независимые и альтернативные имеет очень большое значение при формировании портфеля в усло­виях бюджетных ограничений на суммарный объем капитальных вложений, когда часто приходится ранжировать проекты по степени их приоритетности.

Проекты называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого; альтерна­тивными — если они не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что другой должен быть отвергнут.

Классификация проектов по признаку комплиментарности не­обходима, когда принятие проекта по выбранному основному крите­рию не является очевидным. В этом случае должны использоваться дополнительные критерии, в том числе и наличие отношений комп­лиментарности и степень комплиментарности.

Проекты связаны между собой отношениями комплиментарности, если принятие нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким другим проектам. Для выявления отношений компли­ментарности проекты должны рассматриваться в комплексе, а не изо­лированно. Если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проек­там, проекты связаны между собой отношениями замещения.

Если в проект сначала (единовременно или в течение несколь­ких последовательных базовых периодов) осуществляется исходная инвестиция (отток капитала), а затем следуют поступления (приток капитала), проект имеет ординарный тип денежного потока.

Проект с неординарным типом денежного потока характеризуется чередованием в любой последовательности притоков и оттоков де­нежных средств. На практике нередки случаи, когда проект заверша­ется оттоком капитала (необходимость демонтажа оборудования, до­полнительные затраты на восстановление окружающей среды и т.п.).

Результатом классификации проектов является применение раз­личных критериев приемлемости для разных групп капитальных вло­жений в ходе проведения финансового анализа.