Концепции финансового рычага.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Финансовый леверидж – потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала. Его уровень измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли к темпам прироста валовой прибыли: Кф.л = (∆ЧП%/∆П%). Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста валовой прибыли. Это превышение обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, одной из составляющих которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному капиталу). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.

Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты % по кредитам и займам. Незначительное изменение валовой прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финлевериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.

Формула: DR = (CL + LTL)/ EC= LC/ EC, где DR - коэффициент финансового левериджа, CL краткосрочные обязательства, LTL - долгосрочные обязательства, LC – заемный капитал, EC - собственный капитал.

Факторы, влияющие на его изменение. Сила воздействия финансового рычага зависит от соотношения заемных и собственных средств (от плеча финансового рычага ЗК/CК) - возрастает с увеличением доли ЗК и соответственно сумм выплачиваемых процентов за кредит, что характеризует активность финансовой деятельности.

Теории структуры капитала: традиционная теория и модель Модильяни – Миллера.Теория Миллера – Модильяни. Согласно теории Модильяни Миллера в идеальной экономической среде структура капитала не влияет на стоимость предприятия, последняя зависит только от рентабельности его деятельности и связанных с этой деятельностью рисков. Другими словами, при соблюдении всех сделанных допущений в условиях равновесия рынка должно выполняться следующее равенство:VU=VL=D=E=EBIT/r, где VU, VL – стоимость финансовой независимой (отсутствие займов) и финансово зависимой (использующей займы) фирмы; D – объём привлеченных займов; E – величина собственного капитала ; EBIT – прибыль фирмы от операций ; r- норма доходности инвесторов с учетом риска фирм данного класса(ставка капитализации дохода).

Традиционная теория предполагает прямую зависимость средней стоимости капитала от его структуры и возможности ее оптимизации в течение определенного периода развития фирмы. Критерием оптимизации является минимизация цены капитала WACC, которая приводит при прочих равных условиях к увеличению рыночной стоимости фирмы V.

Воздействие структуры капитала на рыночную стоимость предприятия.

Структура капитала оказывает прямое воздействие на рыночную стоимость действующего предприятия, которая определяется путем оценки его будущих денежных потоков. Расчет связан с выбором ставки дисконтирования, основанной на уровне доходности, и оценкой ожидаемого риска. Определение рыночной стоимости предприятия осуществляется в два этапа. На 1 этапе прогнозируется ожидаемая величина текущей прибыли компании на длительный период. Текущая прибыль представляет собой прибыль до выплаты процентов, но после уплаты налогов. На 2 этапе определяют сумму будущих капитальных затрат, необходимых для производственной деятельности и поддержания текущего уровня прибыли предприятия, в которые входят затраты на приобретение машин и оборудования, проведение научных исследований, увеличение оборотного капитала. В результате получают чистые денежные потоки предприятия, которые используют при оценке его рыночной стоимости.