Инструменты, производные от акций

ТЕМА 3. Фондовый рынок Великобритании

ТЕМА 3. Фондовый рынок Великобритании

Характеристика фондового рынка Великобритании

Фондовый рынок Великобритании - один из самых крупных в мире. Лондон является крупнейшим центром международной торговли финансовыми инструментами. В Лондоне расположены крупнейшие биржи: Лондонская фондовая биржа, Лондонская биржа металлов, Международная нефтяная биржа, Лондонская биржа производных финансовых инструментами (LIFFE-Euronext), Центр по торговле золотом. В настоящее время Лондон является лидером по торговле депозитарными расписками (это касается и российских акций).

Особенности британского фондового рынка акций определяются такими факторами, как:

• высокая доля институциональных инвесторов;

• большое число иностранных эмитентов и операторов фондового рынка;

• проведение в 1980-е годы реформы финансового сектора.

Британский финансовый рынок стал одним из центров мировой

финансовой торговли после реформы 1980-х гг. Реформа началась с проведения либерализации сегментов британского финансового рынка и устранения его сегментации. В результате либерализации на рынок были допущены иностранные участники. Резко возрос уровень конкуренции между самими участниками финансового рынка, что привело к возрастанию концентрации финансовых услуг и универсализации деятельности участников британского финансового рынка.

Для примера можно привести количество банковских организаций в Великобритании и Германии, где рынок остается сегментированным. В Великобритании количество банков составляет 347, а в Германии их число превышает 2200. При этом на конец 2006 года активы британских банков составляли 9, 21 трлн. долларов, а немецких -4,41 трлн. долларов.

Функции контроля за финансовыми институтами были первоначально возложены в основном на саморегулируемые организации, объединяющие участников того или иного сегмента финансового рынка. Но рост концентрации финансового сектора привел к тому, что финансовые институты стали универсальными и начали оказывать услуги в различных секторах финансового бизнеса.

Это поставило вопрос о необходимости появления государственного органа, который бы объединил в одном регулирующем органе надзор сразу за всеми секторами финансового рынка. Таким органом стал созданный в 1997 году первый мегарегулятор-Управление по финансовым услугам - FinancialServicesAuthority (FSA), осуществляющее надзор за коммерческими банками, страховыми компаниями, управляющими компаниями, пенсионными компаниями, строительными обществами, инвестиционными компаниями и брокерами.

Виды и особенности ценных бумаг Великобритании

Британский рынок акций

Британский рынок акций - третий по величине в мире после рынков США и Японии. Со времен промышленной революции в Европе в начале XIX в. Великобритания имеет долгую историю развития акционерных компаний. Аналогично американским, британские компании в основном делятся на две категории: частные и публичные. В отличие от США, где акции обозначаются термином stock, в Великобритании применяются термины shareи equity.

Виды акций

Обыкновенные акции(ordinaryshares) могут выпускаться с любым номиналом, и быть полностью или частично оплаченными. Наиболее распространенный номинал - 25, 50 и 100 пенсов. Акции выпускаются в основном как именные или зарегистрированные (registred) ценные бумаги.

• Одна акция обычно дает один голос - это так называемые голосующие акции (класс «А»).

• Неголосующие (ограниченные) акции (restrictedshares) - это обыкновенные акции (класс «В»), не дающие или ограничивающие право голоса. Фондовая биржа обычно не допускает такие акции к листингу. Продаются эти акции по цене ниже обыкновенных акций с полным правом голоса.

• Отложенные акции (defferedshares) - это акции, право на получение дивиденда или право голоса по которым отложено на какое-то время.

• Погашаемые (выкупаемые) акции (redeemableshares) - это акции, которые могут быть отозваны (погашены) эмитентом либо по его желанию, либо в заранее установленный срок. Погашение осуществляется по номиналу или, что более распространено, с премией. Не допускается ситуация, когда все акции эмитента являются погашаемыми.

Привилегированные акции(preferenceshares) - права владельцев таких акций такие же, как в большинстве других стран. Их владелец имеет преимущество при выплате дивидендов и разделе имущества при ликвидации общества. Акции не являются голосующими, кроме тех вопросов, от которых зависит их статус, например, привлечение новых займов. При ликвидации компании владельцы таких акций обычно получают сумму, равную номиналу.

Наиболее распространенными типами являются кумулятивные привилегированные акции, привилегированные акции без участия и непогашаемые привилегированные акции.

Инструменты, производные от акций

В Великобритании (как и во всех странах Британского Содружества) владельцы обыкновенных акций имеют преимущественные права (pre­emptiverights)на первоочередную покупку акций нового выпуска, прежде чем они будут предложены публике. Реализация преимущественных прав осуществляется путем:

• выпуска специальных документов, имеющих название подписные права или «райты» (rights), - если предполагается покупка акций нового выпуска;

• выпуска скрипов (scrip) или бонусов (bonus), если предполагается бесплатная выдача акций путем капитализации резервов компании.

Подписное право является по существу производной ценной бумагой, дающей право ее владельцу купить акции нового выпуска по цене ниже рыночной. Обычно райты можно продать или передать, хотя встречаются необращающиеся райты(non-renounceablerights). В отличие от США, в Великобритании выпуск райтов широко распространен. Почти все повторные выпуски акций сопровождаются выпуском райтов. На короткий срок (30 дней) возникает активный рынок райтов на Лондонской фондовой бирже (LSE).

Можно конвертировать акции в варранты (sharewarrant) - инструменты, которые могут свободно передаваться другим владельцам без сложной процедуры оформления, характерной для именных ценных бумаг. В этом случае имя акционера вычеркивается из реестра. При обратной конвертации варрантов в акции имя владельца вновь вносится в реестр. В 1980-е гг. на английском рынке появились так называемые «обеспеченные варранты» или «варранты с покрытием» (coveredwarrant) - ценные бумаги, дающие право покупки акций другой компании (не эмитента варранта). Подобные варранты выпускаются крупными инвестиционными банками и имеют более короткий срок, чем традиционные.

Инструменты коллективного инвестирования

Особенностью британского фондового рынка является развитая индустрия коллективных инвестиций. Так, частные пенсионные фонды по активам сильно превосходят пенсионные фонды континентальной Европы. В Великобритании активы частных пенсионных фондов составляют более высокую долю по отношению к ВВП, чем в других странах. В частности, по этому показателю Великобритания превосходит Германию, Францию и Италию.

Как уже говорилось, интересной чертой, отличающей инвестиционные фонды в Великобритании от инвестиционных фондов других стран, является существование на британском рынке трастовых фондов.

По российскому законодательству существование трастовых фондов невозможно, поскольку отсутствует понятие траста - доверительной собственности. С 1997 году на британском финансовом рынке существуют и открытые инвестиционные трасты (open-endedinvestment).

Британский рынок долговых ценных бумаг

Государственные долговые обязательства

Британский рынок государственных облигаций является одним из старейших в мире.

Государственные долговые обязательства носят разные названия: Britishfunds, BritishGovernmentstocks, BritishGovernmentnegotiabledebtи др., но наиболее распространенный термин - gilts(«гилты»), или gilt-edgedsecurities-

в буквальном переводе «золотообрезные ценные бумаги». «Золотообрезные» облигации - государственные облигации со сроком погашения от 1 года до 50 лет, практически все именные, выпускаемые как в документарной (сертификаты), так и бездокументарной форме. Последние учитываются на счетах депо в депозитарно-клиринговой организации LSE- Crest/Euroclear.

Различаются 4 вида гилтов:

• традиционные (conventionalgilts) - долгосрочные гилты, выпускавшиеся до 2005 года сроком на 30 лет, в 2005 г. выпущенные на срок 50 лет и составляющие большую часть всех гилтов.Они представляют собой простейшую форму облигации с единовременным погашением и фиксированной ставкой;

• индексированные (index-linkedgilts) - впервые выпущенные в 1981 году облигации с фиксированным процентом, который индексируется до очередной выплаты купона или погашения по индексу розничных цен, ежемесячно публикуемому Министерством занятости на базе «корзины» из 600 товаров - главному показателю инфляции в Великобритании;

• гилты с двумя датами погашения (double/dualdatedgilts) - облигации, которые могут быть погашены в любое время между двумя датами. Уведомление о погашении дается не позднее, чем за три месяца;

• гилты без даты погашения, или бессрочные (undatedgilts, irredeemablegilts) - облигации, по которым периодически выплачивается фиксированная сумма дохода и денежный поток представляет собой вечную ренту. Эти облигации составляют особенность финансовой системы Великобритании. В настоящее время в обращении осталось 8 выпусков, в том числе облигации 1888 года выпуска.

По классификации Банка Англии, британские государственные ценные бумаги (gilts) делятся на:

1. краткосрочные (дисконтные) облигации - Treasurybills(от 1 до 12 месяцев);

2. короткие (купонные) облигации сроком до 7 лет;

3. средние (купонные) облигации сроком от 7 до 15 лет;

4. длинные (купонные) облигации сроком свыше 15 лет.

С 1988 года в Великобритании существует специальный государственный орган, отвечающий за развитие рынка государственных облигаций - Агентство по управлению долгом (DebtManagementOffice, DMO). В функции этого органа входит мониторинг ситуации на рынке государственного долга и выработка стратегии развития рынка.

Прочие виды государственных обязательств:

• национальные сберегательные инструменты - нерыночные бумаги, предназначенные для широких слоев населения, выпускаемые агентством Канцлера Казначейства;

• казначейские векселя (treasurybills) - предъявительские дисконтные краткосрочные (1, 3, 6 лет) инструменты, выпускаемые Управлением по регулированию государственного долга от имени правительства;

• налоговые сертификаты (certificatesoftaxdeposit) - нерыночные инструменты для выплаты налогов;

• обязательства Национального офиса по инвестициям и кредитам (NationalInvestmentandLoansOffice, NILOstocks);

• облигации, номинированные в евро, периодически выпускаемые Банком Англии.

В отличие от США, в Великобритании не получили широкого распространения облигации местных органов власти (муниципальные облигации). Другое отличие от рынка государственных облигаций США состоит в том, что торговля государственными облигациями осуществляется в Великобритании на Лондонской фондовой бирже (LSE), тогда как в США на внебиржевом рынке. Британские государственные ценные бумаги могут размещаться следующими способами:тендер (продажа бумаг группе

инвесторов на конкурсной основе); аукцион; прямая продажа маркет-мейкерам.