Исследование параметров и формирование портфелей инвестиционных проектов

Если под  понимать распределение NPV инвестиционного проекта, то проекту 1 соответствует минимальный риск (рис. 1). Инвестиционный проект с наибольшими значениями  при заданных  является наиболее эффективным (рис.2).

Проиллюстрируем алгоритм выбора управленческих стратегий на примере многокритериального анализа экономических характеристик портфеля инвестиционных проектов.

В практике экономического анализа инвестиций используется еще целый ряд важных параметров, основными из которых являются.

1. Внутренняя норма доходности IRR (Internal Rate of Return) – норма дисконта , при которой приведенная стоимость проектных поступлений равна стоимости затрат, т.е. денежных поступлений достаточно, чтобы возместить инвестированный капитал; определяется по формуле

и определяется графически

2. Индекс прибыльности PI (Profitability Index) –определяет относительную доходность (дисконтированную рентабельность) проекта. Он равен отношению дисконтированного потока доходов к величине затрат на проект

3. Дисконтированный период окупаемости (Discounted Payback Period )  характеризует время, необходимое для того, чтобы проект (или портфель проектов) начал приносить прибыль. Данный параметр также проще определить графически, как точку пересечения графика функции дисконтированных денежных поступлений с осью времени.

С помощью технологий ИМ можно моделировать процесс формирования инвестиционного портфеля в условиях риска. Следует отметить, что анализ концентрируется исключительно на экономических параметрах проектов. Полная процедура значительно более сложна и должна проводиться с учетом социальных, технических, экологических и целого ряда других факторов. Таким образом, предполагается, что все другие виды экспертизы проведены и рассматриваемые проекты успешно их прошли.

Задача сводится к формированию портфеля проектов, обладающего наилучшими (или удовлетворяющими ЛПР) экономическими характеристиками – чистой приведенной стоимостью (NPV), внутренней нормой доходности IRR, индексом прибыльности (PI), и наименьшим дисконтированным периодом окупаемости (DPP).

Допустим, из некоторой группы 5 проектов необходимо сформировать 3 наиболее перспективных портфеля проектов и на основе дальнейшего анализа, выбрать из них портфель, в наибольшей степени отвечающий требованиям инвесторов. Естественно, все портфели должны характеризоваться приемлемыми инвестиционными затратами (удовлетворять бюджетному ограничению).

Для каждого из проектов группой экспертов определяются интервальные оценки денежных потоков, т.е. минимальные и максимальные их значения для каждого года.

Для каждого из предварительно отобранных портфелей проектов проводится имитационный расчет, что позволяет определить как функцию интегрального распределения NPV, так и ожидаемые значения NPV. Повторяя расчеты для ряда значений ставки дисконта можно построить графики зависимости  для 3 выбранных портфелей (Рис.3).

Рис. 3. Зависимость NPV от ставки дисконта; точка пересечения графика с осью абсцисс позволяет оценить IRR. В данном случае наилучшим является портфель 1 (IRR=0,44).

Аналогичным образом могут быть построены графики зависимости от ставки дисконта индекса прибыльности (Рис. 4).

Рис. 4. Зависимость PI от ставки дисконта. В данном случае наилучшим является портфель 1.

С помощью ИМ может быть также оценен дисконтированный период окупаемости, который характеризует время, необходимое для того, чтобы проект (или портфель проектов) начал приносить прибыль. Срок окупаемости портфеля проектов имеет динамическую природу и меняется в ходе имитационных расчетов. Величина DPP может быть оценена графически как абсцисса точки пересечения графика с осью времени (Рис. 5).

Рис. 5. Определение дисконтированного периода окупаемости. В данном случае наилучшим является портфель 2 (DPP примерно 3 года).

Таким образом, с помощью ИМ можно получить всю необходимую для принятия решения информацию. Выбор конкретного портфеля в каждом случае определяется предпочтениями потенциальных инвесторов.

Следует отметить, что расчеты подобного рода могут проводиться для ряда сценариев – оптимистического, реалистического и пессимистического и выбор портфеля будет зависеть от прогнозируемой ситуации.