Операционный леверидж и предпринимательский риск.

Цель,принципы и методы управления финансовыми рисками

Главной целью финансового менеджмента является максимизация благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде, обеспечиваемая путем максимизации его рыночной стоимости.

В системе общей цели финансового менеджмента цель управления финансовыми рисками предприятия носит более узкий характер. Это связано с особенностью данного функционального управления предприятием, которое направлено на защиту его финансовых интересов от возможных угроз внешнего и внутреннего характера. С учетом этой особенности главной целью управления финансовыми рисками является обеспечение финансовой безопасности предприятия в процессе его развития и предотвращение возможного снижения его рыночной стоимости.

Принципы управления финансовыми рисками предприятия:

1.Осознанность принятия рисков.

2.Управляемость принимаемыми рисками.

3.Независимость управления отдельными рисками.

4.Сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности финансовых операций.

5.Сопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовыми возможностями предприятия.

6.Экономичность управления рисками.

7.Учет временного фактора в управлении рисками.

8.Учет финансовой стратегии предприятия в процессе управления рисками.

9.Учет возможности передачи рисков.

Методы управления финансовыми рисками

управление финансовыми рисками представляет собой совокупность приемов и методов, уменьшающих вероятность появления этих рисков или локализующих их последствия. Управление финансовыми рисками является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера, требующим глубоких знаний основ экономики и финансов предприятий, математических и статистических методов, страхового дела.

1. Активный подход означает максимальное использование имеющихся у менеджера средств управления рисками для минимизации их последствий. При этом подходе все хозяйственные операции осуществляются после проведения мероприятий по предупреждению возможных финансовых потерь.

2. Адаптивный подход основан на учете в процессе управления фактически сложившихся условий хозяйствования, а само управление рисками осуществляется в ходе проведения хозяйственных операций. При этом не представляется возможным предотвратить весь ущерб в случае наступления рискового события, а можно избежать лишь части потерь.

3. Консервативный подход предполагает, что управляющие воздействия на финансовые риски начинаются после наступления рискового события, когда предприятием уже получен ущерб. В данном случае целью управления является локализация ущерба в рамках какой-либо одной финансовой операции или одного подразделения.

Точка безубыточности и запас финансовой прочности организации

Анализ безубыточности является методом оценки риска потерь от недостаточности продаж. При реализации инвестиционных проектов на начальном этапе обычно объем продаж еще небольшой, а постояные издержки уже оплачиваются в полном объеме. Поэтому предприятие в этот период несет убытки, так как маржа от продаж не покрывает расходов.

Результаты анализа безубыточности позволяют понять, когда бизнес будет покрывать свои расходы начнет приносить прибыль. При проведении данного анализа строят графики планируемого объема продаж и уровеня безубыточности (объем продаж, при котором постоянные издержки начинают покрываться маржой). Точка пересечения данных графиков называется точкой безубыточности. Результатом анализа является оценка того, когда наступит точка безубыточности и риск того, что объем продаж будет ниже этой точки.
Чтобы рассчитать точку безубыточности, необходимо знать постоянные и переменные затраты. Постоянные затраты являются расходами, которые не зависят от объема продаж, например - арендная плата и зарплата административного персонала. Эти расходы должны быть профинансированы независимо от объема продаж, и называтся "постоянные издержки" или "общие издержки". Переменные издержки изменяются в зависимости от объема продаж. Например - приобретение и доставка товара.

Формула, по которой рассчитывается точка безубыточности.

Тбд = В*Зпост/(В - Зпер), где:
В — выручка от продаж
Зпер — переменные затраты
Зпост — постоянные затраты

Запас финансовой прочности - отношение разности между текущим объемом продаж и объемом продаж в точке безубыточности к текущему объему продаж, выраженное в процентах. Таким образом определяется резерв безубыточности продаж.

Операционный леверидж и предпринимательский риск.

Производственный (операционный) леверидж – соотношение постоянных и переменных расходов компании и влияние этого отношения на операционную прибыль, то есть на прибыль до вычета процентов и налогов. Если доля постоянных расходов велика, то компания имеет высокий уровень производственного левериджа, при этом небольшое изменение объемов производства может привести к существенному изменению операционной прибыли.

Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Эффект производственного рычага (ЭПР):

ЭПР = ВМ / БП

где:

ВМ – валовый маржинальный доход;

БП – балансовая прибыль.

Т.о. операционный рычаг показывает на сколько процентов изменяется балансовая прибыль предприятия при изменении выручки на 1 процент.

Операционный рычаг свидетельствует об уровне предпринимательского риска данного предприятия: чем больше ила воздействия производственного рычага, тем выше степень предпринимательского риска.

Финансовый (кредитный) леверидж – соотношение заемного капитала и собственного капитала компании и влияние этого отношения на чистую прибыль. Чем выше доля заемного капитала, тем меньше чистая прибыль, за счет увеличения расходов на выплату процентов.

Размер отношения заемного капитала к собственному характеризует степень риска, финансовую устойчивость. Компания с высокой долей заемного капитала называется финансово зависимой компанией. Компания финансирующая свою деятельность за счет только собственного капитала называется финансово независимой компанией.

Финансовый рычаг может возникать только в случае использования торговцем заёмных средств.

Эффект финансового рычага (ЭФР), %:

ЭФР = (1 – С_Н) * (Р_А – Ц_ЗК) * ЗК/СК

где:

1 – С_Н – налоговый корректор

Р_А – Ц_ЗК - дифференициал

ЗК/СК – плечо рычага

С_Н – ставка налога на прибыль, в десятичном выражении;

Р_А – рентабельность активов (или коэффициент рентабельности активов = отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

Ц_ЗК – цена заемного капитала активов, или средний размер ставки процентов за кредит, %. (для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит)

ЗК – средняя сумма используемого заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала.

Выводы:

1. Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов – использование заемного капитала убыточно.

2. При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.

Сопряженный рычаг. По мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов:

Р = ЭФР * ЭПР

Р – уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.

Формулу сопряженного эффекта производственного и финансового рычагов можно использовать для оценки суммарного уровня риска, связанного с предприятием, и определения роли предпринимательского и финансового рисков в формировании суммарного уровня риска.