Лекция№1 Особенности развития инвестиционной деятельности в России.

1. Понятие инвестиционной деятельности. Субъекты и объекты
инвестиционной деятельности.

2. Особенности инвестиционной деятельности в России в рыночных условиях хозяйствования.

3. Понятие инвестиционной инфраструктуры.

Инвестиционная деятельность - это деятельность, связанная с вложением средств в объекты инвестирования и осуществлением практических действий в целях получения дохода или достижения иного полезного эффекта. С одной стороны, эта деятельность связана с вложением средств, с другой стороны, целесообразность этих вложений определяется их отдачей. Поэтому инвестиционную деятельность в целом можно определить как единство процессов вложения ресурсов и получения доходов в будущем.

Инвестиционная деятельность является необходимым условием индивидуального кругооборота средств хозяйствующего субъекта. В свою очередь деятельность в сфере производства создает предпосылки для новых инвестиций.

Движение инвестиций, в ходе которого они последовательно проходят все фазы воспроизводства от момента мобилизации инвестиционных ресурсов до получения дохода (эффекта) и возмещения вложенных средств, выступает как кругооборот инвестиций и составляет инвестиционный цикл. Это движение носит постоянно повторяющийся характер, поскольку доход, который образуется в результате вложения инвестиционных ресурсов в объекты предпринимательской деятельности, всякий раз распадается на потребление и накопление, являющееся основой следующего инвестиционного цикла.

Инвестиции как объект исследования можно рассмотреть в единстве следующих основных элементов: субъектов, объектов и собственно экономических отношений.

В соответствии с Законом "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" участниками инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов инвестиционной деятельности, другие лица. По российскому законодательству ими могут быть хозяйствующие субъекты, банковские и небанковские финансово-кредитные институты, посреднические организации, инвестиционные биржи, граждане Российской Федерации, иностранные юридические и физические лица, государства и международные организации.

Инвесторы осуществляют вложения собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивают их целевое использование. Ими могут являться вкладчики, покупатели, заказчик: кредиторы и другие участники инвестиционной деятельности.

Пользователи объектов инвестиционной деятельности - это юридические, физические лица, государственные и муниципальные органы власти, иностранные государства, международные объединения и организации, использующие объекты инвестиционной деятельности.

Субъекты инвестиционной деятельности могут выступать одновременно и как инвесторы, и как пользователи объектов инвестиционной деятельности а также совмещать функции других участников этой деятельности. Есл инвестор и пользователь объектов инвестиционной деятельности являютс различными субъектами, то отношения между ними оформляются договоро об инвестировании. На договорной (контрактной) основе инвесторы мог) привлекать юридических и физических лиц, необходимых для размещен! инвестиций. Инвесторы осуществляют самостоятельный выбор объекте инвестирования, определяют направления, объемы и эффективное! инвестиций, контролируют их целевое использование. Являяс собственниками инвестиционных ресурсов, они имеют право владет; распоряжаться и пользоваться объектами и результатами инвестиционно деятельности, осуществлять реинвестирование.

Рассматриваемые со стороны объекта, инвестиции носят двойственны характер. С одной стороны, они выступают как инвестиционные ресурсь отражающие величину неиспользованного для потребления дохода; с друго стороны, инвестиции представляют собой вложения (затраты) в объект предпринимательской или иной деятельности, определяющие прирос стоимости капитального имущества.

В составе ресурсов, т.е. имущественных и интеллектуальных ценностей вкладываемых в объекты предпринимательской и других виде деятельности, можно выделить следующие группы инвестиций:

• денежные средства и финансовые инструменты (целевые банковски вклады, паи, акции и другие ценные бумаги);

• материальные ценности (здания, сооружения, оборудование и друго движимое и недвижимое имущество);

• имущественные, интеллектуальные и иные права, имеющие денежную оценку (нематериальные активы).

Из этого следует, что инвестиции, рассматриваемые в ресурсно: аспекте, могут существовать в денежной, материальной формах, а также форме имущественных прав и других ценностей. Вместе с тем независимо о формы, которую принимают инвестиционные ресурсы, они едины по свое экономической сущности и представляют собой аккумулированный с целы накопления доход.

2. Особенности инвестиционной деятельности в России в рыночных условиях хозяйствования.

Специфика современной инвестиционной деятельности заключается в изменении механизма ее реализации, замене централизованного распределения инвестиционных ресурсов рыночными формами инвестирования.

Особенностями административно-командной системы управления экономикой являлись ее моносекторная структура, характеризовавшаяся господством государственной формы собственности и сектора производства товаров, односторонний характер инвестиционных потоков, централизованная одноуровневая банковская система.

Становление нового инвестиционного механизма, носящего в основном стихийный характер, относится к концу 80-х годов, когда преобразования, связанные с введением элементов рынка, увеличением прав государственных предприятий по использованию собственных средств на инвестирование, началом институциональных изменений, созданием негосударственных структур (арендных предприятий, кооперативов, товариществ, акционерных обществ, бирж, коммерческих банков), привели к возникновению децентрализованных форм инвестиционной деятельности.

Переход к рынку обусловил необходимость формирования принципиально нового механизма инвестирования, адекватного рыночной экономике. Это связано с существенным изменением инвестиционного статуса государства и негосударственных структур, разделением их функций в инвестиционном процессе, сокращением доли централизованных инвестиций в их общем объеме, изменением структуры инвестиций по формам собственности в связи с развитием приватизации, ростом количества объектов инвестирования, изменением состава и соотношения внутренних и внешних источников инвестирования, способа распределения инвестиций в результате перехода от централизованного распределения к рыночному механизму.

Экономическая реформа, вскрыв инвестиционный кризис, вызвала резкое увеличение его масштабов. Административные рычаги управления инвестиционной деятельностью, позволявшие путем централизации инвестиционных ресурсов и их перераспределения от эффективных к неэффективным производителям сдерживать проявление деструктивных факторов, были утрачены, в то время как рыночные механизмы инвестирования еще не сформировались. В ходе экономических реформ не удалось создать эффективных собственников с нормальным рыночным поведением, действенный механизм перераспределения сбережений частных инвесторов, обеспечить условия для мобилизации свободных денежных средств и их последующего инвестирования. Об этом говорит и состояние инвестиционного спроса в тот период.

Кризисное падение инвестиционной активности в переходный период к рынку в существенной мере проявилось в снижении спроса на инвестиционные товары реального сектора экономики (преимущественно основной капитал, научно-техническую продукцию и др.), что было обусловлено перетоком инвестиционного спроса в потребительский сектор, сосредоточении инвестиционного капитала в финансовом, банковском, торговом секторах. Одним из основных факторов, препятствующих переливу инвестиционного капитала из финансовой в производственную сферу, являлись высокие процентные ставки банковского кредитования, которые, будучи ориентированы на уровень доходности других финансовых инструментов, превышали рентабельность в реальном секторе. Другими факторами, деструктивно влияющими на инвестиционный спрос, являлись: общая экономическая нестабильность в условиях финансового кризиса, ухудшение финансового положения предприятий, рост взаимных неплатежей, высокие кредитные риски, несоответствие между высококонцентрированным промышленным сектором и преобладанием мелких банков, отсутствие стратегических инвесторов вследствие размытости структуры акционерного капитала, неэффективная для отечественных производителей таможенная политика, высокие цены на продукцию естественных монополий и услуги транспорта, жесткое налоговое бремя, переплетение финансового риска с политическим.

Только в 1999-2000 гг. после длительной и глубокой экономической рецессии активизировались макроэкономические факторы, благоприятно воздействовавшие на инвестиционный спрос. К ним относятся:

• благоприятная экономическая конъюнктура на мировых рынках
сырьевых товаров, определившая рост рентабельности российского экспорта;

• повышение конкурентных параметров отечественного производства и
замещение импортной продукции национальными товарами в результате
резкого снижения курса рубля;

• развитие экспортно-ориентированных отраслей, рост доходов
которых вызвал возрастание их инвестиционного спроса и соответствующее
стимулирование сопряженных производств в других отраслях экономики;

• постепенное исчерпание возможностей использования дозагрузки
мощностей и усиление мотивации предприятий к обновлению своего
производственного аппарата;

• снижение уровня инфляции и процентных ставок;

• увеличение денежного предложения и некоторое вытеснение неденежных форм расчетов;

• улучшение финансового положения предприятий; увеличение потенциала ресурсов валовых национальных сбережений вследствие роста прибыли в экономике, повышения реальных доходов населения и его склонности к сбережениям*.

Если ранее инвестиционный рынок характеризовался практически неограниченным, однако не подкрепленным финансовыми ресурсами спросом на инвестиционный капитал и весьма ограниченным его предложением, то в период быстрого хозяйственного оживления ситуация изменилась. Произошло увеличение как потенциального, так и реального

инвестиционного спроса. Укрепился совокупный инвестиционный потенциал и возросли масштабы валового накопления основного капитала, отражающего реализованную потребность хозяйственных субъектов в инвестировании.

На российском рынке, однако, по-прежнему ощущается дефицит высокоэффективных инвестиционных проектов, доступных для вложения свободного капитала, что отражает неготовность реального сектора экономики в ряде случаев к восприятию инвестиций. В экономике не произошло существенных структурных сдвигов прогрессивной направленности, сохраняется высокая степень дифференциации в развитии различных экономических секторов. Отсутствуют эффективные финансовые инструменты, представляющие реальный капитал на рынках инвестиций.

В отличие от развитой рыночной экономики, где инвестирование осуществляется посредством институтов финансового рынка, обеспечивающих аккумулирование финансовых ресурсов и их эффективную капитализацию, в российской экономике сложилась иная, деформированная модель инвестирования.

Сбережения населения, являющиеся в рыночной экономике важнейшим инвестиционным ресурсом, в российских условиях практически не вовлечены в инвестиционный процесс.

Задача повышения эффективности трансформации внутренних сбережений в инвестиции определяет необходимость создания развитого финансового сектора, способного мобилизовать и предоставить экономикие инвестиционные ресурсы для ее стабильного функционирования и экономического роста. Для решения этих задач необходимо сформировать условия, повышающие эффективность использования финансовых ресурсов, усиливающие роль финансового посредничества в процессе трансформации капитализации сбережений.

Существенной реструктуризации инвестиционного процесса должно предшествовать решение ряда проблем:

□ Разработать механизм сокращения инвестиций в добывающую промышленность и увеличить их поступление в высокоинновационную обрабатывающую промышленность;

□ Разработать механизм сбалансированного распределения между энергосырьевым и инновационным секторами промышленности;

□ Разработать механизм эффективного использования ресурсов и распределения сверхприбыли в интересах общества;

□ Создать национальную инновационную систему с целью создания новых товаров и услуг, эффективных машин и высоких технологий с воплощением инвестиций в данные направления;

□ Увеличить инвестиции в промышленность и машиностроение;

□ Законодательно отрегулировать использование амортизации и фонд накопления из прибыли на инновационную и инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта;

3.Инфраструктура инвестиционного процесса

В соответствии с объективными рыночными закономерностями инвестирование предполагает функционирование развитого финансового рынка. Взаимодействие инвестиционного и финансового рынков является важным условием макроэкономического равновесия в рыночном хозяйстве. Финансовый рынок обеспечивает аккумулирование временно свободных денежных средств одних субъектов рынка и эффективное использование их другими, бесперебойное формирование финансовых ресурсов, их наиболее эффективное инвестирование и целенаправленное использование.

В наиболее общем виде финансовые институты включают следующие типы:

• коммерческие банки (универсальные и специализированные),

• небанковские кредитно-финансовые институты (финансовые и страховые компании, пенсионные фонды, ломбарды, кредитные союзы и товарищества),

• инвестиционные институты (инвестиционные компании и фонды, фондовые биржи, финансовые брокеры, инвестиционные консультанты и пр.).

Общей характеристикой для всех групп институциональных инвесторов является аккумулирование ими временно свободных денежных средств (государства, фирм, населения) с последующим вложением их в экономику.

Вместе с тем каждая из указанных групп обладает собственной спецификой как в осуществлении присущих ей функций, так и в механизме аккумуляции инвестиционных ресурсов и их дальнейшем размещении.

Инвестиционные институты представлены хозяйствующими субъектами (или физическими лицами), которые осуществляют деятельность на рынке ценных бумаг как исключительную, т.е. не допускается ее совмещение с другими видами деятельности. К инвестиционным институтам относят определенные виды специальных финансово-кредитных институтов (инвестиционные банки первого вида, инвестиционные компании и фонды), а также фондовые биржи, инвестиционных брокеров, дилеров, консультантов и др.

Инвестиционные компании и фонды представляют собой разновидность финансово-кредитных институтов, аккумулирующих средства частных инвесторов путем эмиссии собственных ценных бумаг и размещающие их в ценные бумаги других эмитентов. Инвестиционные компании и фонды могут выпускать ценные бумаги, в том числе инвестиционные сертификаты, размещаемые на фондовом рынке. Пределы их выпуска ограничиваются размером покрытия, обеспечиваемого портфелем ценных бумаг компании.

Инвестиционные компании — это объединения (корпорации), осуществляющие операции с ценными бумагами и выполняющие некоторые функции коммерческих банков. Они могут функционировать в виде финансовых групп, холдинговых и финансовых компаний. Инвестиционные фонды учреждаются в форме акционерного общества.

В зависимости от методов формирования ресурсов различают инвестиционные компании (фонды) открытого и закрытого типа. У инвестиционных компаний открытого типа число акций, образующих акционерный капитал, изменяется в зависимости от спроса на эти акции. Компания в любой момент готова продать новые акции или выкупить свои акции у лиц, желающих их продать, что обеспечивает высокую ликвидность вложений вкладчиков. Акции этих компаний не обращаются на вторичном рынке. У инвестиционных компаний закрытого типа величина акционерного капитала является фиксированной. Курс акций определяется складывающимся на вторичном рынке соотношением спроса и предложения.

Важными преимуществами инвестиционных компаний, привлекающими вкладчиков, являются широкие возможности диверсификации портфеля ценных бумаг, квалифицированное управление фондовыми активами, что обеспечивает распределение рисков и повышение ликвидности инвестируемых средств. Мелкие и средние инвесторы, не обладающие значительными свободными денежными ресурсами и, следовательно, возможностями диверсификации своего портфеля ценных бумаг, приобретая акции инвестиционных компаний, получают возможность использовать более сбалансированный набор фондовых ценностей. В последнее время среди акционеров инвестиционных компаний увеличилась доля институциональных инвесторов, прежде всего страховых компаний и пенсионных фондов.

Фондовая биржа выступает как особый, институционально организованный рынок ценных бумаг, функционирующий на основе централизованных предложений о купле-продаже ценных бумаг, выставляемых биржевыми брокерами по поручениям институциональных и индивидуальных инвесторов. В рыночной экономике значительная часть долгосрочных вложений капитала осуществляется посредством фондовой биржи.

Биржевые фондовые операции опосредствуют привлечение денежных ресурсов и их перераспределение между различными секторами и отраслями экономики. Фондовая биржа способствует установлению постоянных и единообразных правил заключения сделок купли-продажи ценных бумаг. Она выступает в качестве торгового, профессионального, нормативного и технологического «ядра» рынка ценных бумаг. В функции фондовой биржи входит обеспечение постоянства, ликвидности и регулирования рынка, учет рыночной конъюнктуры, котировка акций. Динамика курсов ценных бумаг на фондовой бирже отражает направления эффективного вложения капиталов и является индикатором состояния рынка в целом.

Инвестиционные дилеры и брокеры представлены профессиональными организациями, ведущими посредническую деятельность на фондовом рынке, или отдельными физическими лицами. Инвестиционный дилер осуществляет покупку ценных бумаг от своего имени и за свой счет с целью их последующего размещения среди инвесторов. Инвестиционный брокер занимается сведением покупателей и продавцов ценных бумаг и осуществлением сделок с ценными бумагами за комиссионное вознаграждение.