Опционы Пут как заменители короткой продажи

Как насчет использования опционов пут в качестве заменителя ко­роткой продажи? Это дает право покупателю продать акцию по опре­деленной цене до наступления срока истечения контракта. Предполо­жим, вы купили опцион пут на акции Philip Morris с ценой исполнения $60, чей срок истечения наступает через шесть месяцев. Для получе­ния этого права вы платите премию $4 х 100 акций, или $400. (Мы бу­дем использовать те же цифры, как и в предыдущем примере, чтобы ничего не усложнять.) В конце этого периода Philip Morris стоит $45. Если вы наделены правом продать Philip Morris no $60, а бумага в на­стоящее время торгуется по $45, тогда опцион пут должен будет иметь некоторую стоимость. Эта стоимость является разницей между тем, что бы вы получили от продажи акции, и тем, что вы должны запла­тить, чтобы купить акцию. Что вы могли бы теперь сделать - это ку-

Универсальность опциона пут                                      229

пить 100 акций Philip Morris по текущей рыночной цене $45, а затем исполнить свой опцион пут на продажу по $60. Ваша прибыль состави­ла бы $15 за акцию. Несмотря на то, что легко пройти через все эти этапы, очень не многие на это соглашаются. Если Philip Morris стоит $45 при наступлении срока истечения, то ваш опцион пут с ценой ис­полнения $60 стоит $15. Все, что нужно сделать, чтобы извлечь свою прибыль, - дать указание брокеру продать опцион.

Я намеренно пропустил ситуации, которые могут случиться ранее наступления срока истечения, потому что другие переменные: такие, как время, оставшееся до срока истечения, волатильность, а также преобладающая на рынке устойчивая процентная ставка, - все они входят в игру, чтобы воздействовать на процесс определения стоимо­сти опциона. Так как в замысел этой книги не входит подробное рас­смотрение опционов, я оставлю нюансы в отношении ценообразова­ния опционов для самостоятельного изучения с помощью других книг, полностью посвященных этой теме.

А что, если Philip Morris не пошел вниз, а наоборот, поднялся на 15 пунктов? Очень просто - ваш опцион пут истек бы, ничего не стоя, ес­ли бы вы держали его до наступления срока истечения. Почему? Вер­нитесь к определению. Покупатель опциона пут имеет право продать акции. В данном случае - по цене $60. Если бы Philip Morris вырос до $75, то вам пришлось бы купить акции по $75, а затем исполнить свое право продать по $60. Естественно, никто этого делать не будет, поэто­му контракт истечет, ничего не стоя. Ваш убыток как покупателя опци­она пут составит $400 и все - независимо от того, насколько высоко поднимется Philip Morris.

Здесь - основная разница в риске при сравнении опциона пут с не­медленно реализуемой короткой продажей. В неблагоприятной ситуа­ции ваш риск определен суммой, которую вы заплатили за опцион. В короткой продаже потеря была бы больше, так как акция пошла про­тив вас. Если вы хотите спросить об ущербе, то его обычно наносят ко­роткие продажи. Помните, в любой момент времени во время жизни контракта вы можете продать этот опцион пут по какой угодно теку­щей рыночной цене. Вам не обязательно ждать окончания срока дей­ствия контракта, чтобы его продать. Вы можете продать его через 15 минут после его покупки, если захотите. В этом примере опцион пут обеспечивает участие в ожидаемом движении вниз акции Philip Morris с заранее определенным риском, чья величина составляет оплачен­ную премию. Таким образом, покупка опциона пут намного приятней частному инвестору, чем продажа в шорт.

230   Торговля опционами с использованием графиков "Крестики-Нолики"