Данные о прогнозируемых денежных доходах двух инвестиционных проектов – внутреннем и зарубежном - следующие.

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНІ

ВОСТОЧНОУКРАИНСКИЙ НАЦИОНАЛЬНІЙ УНИВЕРСИТЕТ

имени Владимира Даля

МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ

К практическим занятиям по дисциплине

“Международная инвестиционная деятельность”

Луганск 2001

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНІ

ВОСТОЧНОУКРАИНСКИЙ НАЦИОНАЛЬНІЙ УНИВЕРСИТЕТ

имени Владимира Даля

МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ

К практическим занятиям по дисциплине

“Международная инвестиционная деятельность”

(для студентов, обучающихся по направлению “Экономика и предпринимательство”, специальность “Международная экономика”)

УТВЕРЖДЕНО

На заседании кафедры

международной экономики

Протокол № _____ от ______

Луганск 2001

Методические указания к практическим занятиям по дисциплине “Международная инвестиционная деятельность” (для студентов, обучающихся по направлению «Экономика и предпринимательство”, специальность «Международная экономика») / Сост.: Е.В.Вартанова. – Луганск: Изд-во Восточноукраинского национального ун-та им. В. Даля, 2001. - с.

Методические указания содержат темы семинаров, вопросы для самостоятельной работы, задачи к изучению дисциплины, а также практические ситуации, ориентированные на выявление ролевых возможностей специалиста в процессе принятия инвестиционных решений.

Составитель:                                                           Е.В.Вартанова, доц.

    Отв. за выпуск                                                        И.Р. Бузько, проф.

Рецензент                                                                ???

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ 1

ПРИЧИНЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ МЕЖДУНАРОДНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Вопросы для проверки знаний:

1. Укажите причины выхода предприятий на международный рынок.

2. В чем состоит сущность и специфика международной инвестиционной деятельности? Какие формы осуществления международных инвестиций вы знаете?

3. Какие факторы оказывают влияние на принятие решений в международной инвестиционной деятельности?

4. Что влияет на принятие окончательного решения об инвестировании в международной инвестиционной деятельности?

УПРАЖНЕНИЕ «ГДЕ ПОСТРОИТЬ ФАБРИКУ?»

(Текст упражнения)

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ 2

ОЦЕНКА И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЫНКА

Вопросы для проверки знаний:

1. Охарактеризуйте инвестиционный рынок и его структуру.

2. Дайте определение конъюнктуры инвестиционного рынка. Из каких стадий она состоит. Какие факторы определяют смену стадий конъюнктуры инвестиционного рынка.

3. Какими методами оценивается инвестиционная конъюнктура. Каким образом можно спрогнозировать ее изменения на перспективу?

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ 3

ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕЖДУНАРОДНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Вопросы для проверки знаний:

1. Чем определяется эффективность инвестиционной деятельности? Какие методы (показатели) используются для оценки инвестиций? Укажите способ их расчета.

2. Укажите особенности современных подходов к оценке инвестиционных предложений.

3. В чем заключается специфика оценки международных инвестиций?

4. Как особенности анализа могут повлиять на окончательное решение инвестора о вложении капитала в зарубежный инвестиционный проект?

5. Дайте характеристику показателю «Средневзвешенная стоимость капитала» и укажите способ его расчета. Почему расчет этого показателя имеет особенное значение?

Задача 1.

Инвестиционный проект с внутренней нормой доходности 25% генерирует следующие денежные потоки:

Чему равна Со?

Задача 2

Компания должна сделать выбор между маленьким заводом, который обойдется в $ 10 млн., и более крупным заводом, стоимостью $ 25 млн. подсчитав прибыль от каждого из заводов, она обнаружила, что рентабельность маленького завода составит 20%, а большого – 17%. Какой завод следует выбрать?

Задача 3

Компания намерена инвестировать до 65 тыс. грн. в следующем году. Подразделения компании предоставили свои предложения по возможному инвестированию:

Выберите наиболее приемлемую комбинацию проектов, если в качестве критерия использовать:

А) Внутреннюю норму доходности;

Б)Индекс рентабельности;

В)Чистую приведенную стоимость инвестиций.

Задача 4

Найдите IRR денежного потока: -100, +230, -132. при каком значении процентной ставки будет получен максимальный NPV? Определите его величину.

Задача 5

Приведены данные о двух инвестиционных проектах.

Какой критерий отличает эти проекты? Не делая специальных расчетов, ответьте на вопросы: одинакова ли IRR этих проектов? Если IRR различны, какой проект имеет большее значение IRR и почему? Ответы обоснуйте, а затем подтвердите расчетами.

Ситуация для анализа 1

Вы – руководитель группы аналитиков, рассматривающей возможность реализации инвестиционного проекта. Ваши подчиненные рассчитали показатели эффективности, отразив в отчете следующие результаты анализа:

1. Суммарный экономический эффект за расчетный период составит 15000 гривен, рентабельность проекта составит (-0,5 %);

2. Расчетная норма рентабельности проекта составляет 25%, что меньше ставки процента по кредиту на 2,5%. Следовательно, реализация данного проекта целесообразна;

3. Индекс рентабельности проекта составляет 0,9, что позволяет принять положительное решение о его реализации;

4. Период окупаемости проекта составляет3 года. Прогнозируемый чистый приведенный эффект за весь период реализации проекта положителен, что отвечает основным критериям выбора.

Укажите единственно правильный вариант.

Ситуация для анализа 2

Перед группой аналитиков предприятия «УКРМОДА» возникла проблема оценки инвестиционного проекта по перевооружению предприятия. Предполагается, что затраты на осуществление проекта составят 1000000 грн., а будущие поступления от его реализации ожидаются 250000 грн. В течение 5 лет.

Сложности возникли в определении ставки дисконтирования, с помощью которой будет определяться настоящая стоимость будущих денежных поступлений.

Первый аналитик предлагает взять за основу среднюю банковскую процентную ставку по среднесрочным инвестициям, увеличив ее в соответствии с расчетным уровнем риска по проекту.

Второй предлагает рассчитать внутреннюю ставку окупаемости проекта, которая и будет искомой дисконтной ставкой.

«Инфляций – вот основная проблема», - сказал третий из них и предложил использовать для этой цели среднегодовой индекс инфляции.

Какой из вариантов, по вашему мнению, отражает действительную экономическую сущность операции дисконтирования? Предложите свой вариант решения этой проблемы.

Ситуация для анализа 3

Компания Oneida Tomato

В ответ на просьбы рассказать случай из практики студентам, изучающим оценку инвестиционных предложений, президент компании «Oneida Tomato» ответил следующее:

«Наверное, я не тот человек, который должен выступать перед студентами, изучающими оценку инвестиций: ведь мы очень далеки от науки. Составляя капитальный бюджет, мы недолго думая, рассчитываем период окупаемости, а затем сравниваем его с окупаемостью других вариантов капиталовложений. Принимая решение, во что нам вкладывать капитал, мы в первую очередь принимаем во внимание маркетинговые соображения. Во многих случаях мы знаем, что в течение первых нескольких лет проект не окупится, но все же инвестируем, если это необходимо для достижения наших долгосрочных целей завоевания рынка.

В общем и целом составление капитального бюджета играет вторую скрипку в принятии стратегических решений, которые особенно важны в компаниях, занимающихся, как и наша, производством и сбытом товаров широкого потребления. Возможно, мое выступление будет противоречить материалы Вашего курса и не добавит практически ничего нового для изучения методов оценки инвестиций. Я уверен, что более научный подход, нежели тот, что используем мы – ценный инструмент в руках менеджера. Хорошо этот или плохо, но, принимая практические решения, мы никогда не думали, что для нас он так уж важен».

Компания «Oneida Tomato» занимается в основном переработкой и продажей томатов. Руководитель компании рассказал, с какой проблемой им пришлось столкнуться недавно.

Компания «Oneida Tomato» большую часть сырья заготавливала в районе, где она начинала свою деятельность и где располагалось большинство ее фабрик. Сбыт также был сконцентрирован в этом районе. Мистер Пейн считал, что успех его компании зависел от выхода на общенациональный рынок, он был убежден в том, что можно значительно сэкономить на рекламе, если фирма будет проводить свою рекламную компанию в общенациональном масштабе. Из-за погодных условий урожай помидоров в каждом отдельном регионе сильно менялся из года в год. В связи с этим он понимал необходимость получить выход на поставщиков из нескольких регионов страны. Мистер Пейн обсуждал со студентами инвестиционное решение, касающееся постройки нового завода по переработке томатов на юго-востоке США, в районе, где у «Oneida Tomato» ранее не было никаких производственных мощностей.

Представьте себе, что вам поручили оценить этот инвестиционный проект. Результаты вашего анализа покажут мистеру Пейну для принятия окончательного решения по этому поводу. Обрисуйте основные моменты, которые вы хотели бы включить в аналитическую записку. До какой степени результаты исследований должны зависеть от интуитивных суждений и догадок? В какой мере они будут зависеть от величественных данных? Как вы думаете, можно ли выразить результаты в терминах ожидаемых денежных потоков?

Практическое занятие 4

УЧЕТ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ В ПРОЦЕССЕ ОЦЕНКИ МЕЖДУНАРОДНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Вопросы для обсуждения:

1. Как осуществляется оценка денежных потоков инвестиционного проекта при оценке зарубежных инвестиций?

2. Чем обусловлена необходимость корректировки денежных потоков с учетом изменения курса иностранной валюты?

3. Как осуществляется сопоставление доходности инвестиций внутри страны и за рубежом?

4. Какие показатели используется при принятии решения о целесообразности осуществления зарубежных инвестиций?

Задача 1

Ставка доходности по внутренним инвестициям для компании А равна 20%. Компания рассматривает возможность вложения капитала в зарубежную дочернюю компанию. Курс иностранной валют падает на 15% в год. Какой должна быть ставка доходности по такому проекту?

Задача 2.

Компания В установила ставку доходности в 15% для инвестиций внутри страны. Она рассматривает возможность вложения капитала в зарубежную дочернюю компанию. Курс иностранной валюты по отношению к местной растет. Местная валюта падает на 10% в год. Какой должна быть ставка доходности для инвестиций в этой стране?

Задача 3.

Предположим, что, инвестировав 1.000 йен, можно будет получить 1.380 йен через год. Если 1 йену можно обменять на 1 доллар в начале года, а в конце года обменный курс будет равен 1,15 йены за 1 доллар, какой будет прибыль на каждый инвестированный доллар? Как изменятся доходы инвестора, если бы в конце года обменный курс составил 0,90 йен за доллар?

Задача 4.

Представим себе, что, вложив в инвестиционный проект 1.000.йен, через год можно будет получить 1.035 йен. Если 1 йену в начале года можно будет обменять на один доллар, а в конце года обменный курс составит 0,90 йен за один доллар, то какую прибыль можно получить на каждый вложенный доллар?

Задача 5

Данные о денежных потоках и курсах валют рассматриваемого проекта, следующие:

Если ставка доходности для материнской фирмы равна 20%, приемлем ли данный инвестиционный проект?

Задача 6

Данные о денежных потоках и курсах валют для проекта, рассматриваемого компанией D, следующие:

Если ставка доходности для материнской фирмы равна 20%, приемлем ли данный инвестиционный проект?

Задача 7

Обменный курс равен 2 йены за 1 доллар. Стоимость оборудования для реализации инвестиционного проекта составляет $ 100.000, или 200.000 йен. В стране наблюдается недостаток долларов, и поэтому правительство стремится сохранить имеющуюся в казне иностранную валюту. Руководство страны выбирает между двумя альтернативами: первая - установить обменный курс 4 йены за 1 доллар, вторая – использовать для долларовых инвестиций более высокую ставку дисконтирования, чем для инвестиций, требующих использование только внутренних ресурсов, например, 0,08 для долларовых инвестиций и 0,04 для инвестиций во внутренней валюте. Есть основания полагать, что осуществление долларовых инвестиций может принести $2 на каждый инвестированный доллар.

Практическое занятие 5

ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА И ЕГО ВЛИЯНИЕ НА ПРИНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ.

Вопросы для проверки знаний:

1. В чем заключается действие эффекта финансового рычага? Укажите способ его расчета. Каков критерий принятия решений о целесообразности инвестирования с привлечением заемного капитала.

2. Охарактеризуйте составляющие эффекта финансового рычага. Дайте количественную характеристику значений плеча финансового рычага и его дифференциала.

3. Какова взаимосвязь между значениями этих показателей и финансовым риском предприятия.

Задача 1

Для финансирования зарубежного инвестиционного проекта предполагается использование заемных средств, которые составят 30% от стоимости проекта. Расчетный индекс рентабельности данного проекта 1,23. Цена заемного капитала составляет 20%. Непосредственно перед реализацией проекта кредитор увеличил цену заемного капитала до 25%. Целесообразна ли реализаций проекта в таких условиях?

Задача 2

Предприятие намеревается реализовать инвестиционный проект по техническому перевооружению одного из зарубежных филиалов, что позволит повысить качество продукции и получить прирост прибыли. Сложившийся уровень рентабельности хозяйственной деятельности предприятия составляет19%. Для реализации проекта предполагается привлечь заемные средства по цене 12% в размере 35% от стоимости проекта. Индекс рентабельности проекта 1.1.

Задача 3.

Приведены следующие данные о двух компаниях, занимающихся одинаковым бизнесом:

1. О каком риске идет речь в данном случае – о производственном или финансовом? Не делая расчетов, ответьте на вопрос, какая компания более рискованна и почему.

2. Рассчитайте и сравните уровни финансового левериджа для данных компаний.

3. не делая специальных расчетов спрогнозируйте, в какой компании будет выше значение показателя дохода на акцию

4. Сделайте необходимые расчеты и дайте пояснения.

5. Приведите аргументы за и против инвестирования в акции каждой фирмы. Акции какой компании вы лично предпочли бы приобрести как инвестор?

6. Изменилось ли ваше решение, если выбранная компания находилась бы за рубежом?

Задача 4.

Компания обдумывает возможность осуществления инвестиций в дочернее предприятие, находящееся за границей, в сумме $10.000.000 (изменений валютного курса не ожидается). Ожидается, что доходность инвестиций составит 11%. Дочернее предприятие финансирует свою деятельность на 60% заемным капиталом и на 40% обыкновенными акциями. Стоимость капитала материнской компании отражена в таблице.

Ставка доходности инвестиций равна 10%. Капитал материнской компании составляет $100.000.000, а капитал дочернего предприятия $50.000.000. Следует ли вкладывать в этот проект $10,000,000? Дайте пояснения.

Задача 5

Компания принимает решения, используя критерий математического ожидания денежных поступлений. Она определила, что стоимость денег для нее равна 10% за период. Фирма анализирует следующий инвестиционный проект:

                                                               +30,000

                                0,5

-$20,000                     

                                0,5

                                                                          +13,000

А. Следует ли одобрить такой инвестиционный проект?

Б. Предположим, что аналогичный проект рассматривает дочерняя компания, которая финансируется на 40% заемным капиталом и на 60% обыкновенными акциями. Дочерняя фирма уплачивает по заемным капиталам 8%. Какова ожидаемая доходность, если материнская компания инвестирует $8.000 в дочернюю для покупки оборудования? Приемлем ли такой инвестиционный проект?

Практическое занятие 6

ОСОБЕННОСТИ АНАЛИЗА РИСКА В МЕЖДУНАРОДНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Вопросы для проверки знаний:

1. В чем заключается специфика анализа эффекта финансового рычага в международном инвестировании? Как особенности анализа могут повлиять на принятие окончательного решения инвестора о вложении капитала в зарубежный инвестиционный проект?

2. Какие виды международных инвестиционных рисков вы знаете?

3. Укажите показатели оценки инвестиционного риска и способы их расчета.

Задача 1.

Данные о прогнозируемых денежных доходах двух инвестиционных проектов – внутреннем и зарубежном - следующие.

Если дисперсия денежных потоков по текущим инвестициям фирмы равна 19600, реализация какого проекта будет предпочтительнее с точки зрения портфеля проекта компании?а ск

Ситуация для анализа

В результате проведения экспертизы трех инвестиционных проектов были получены следующие результаты:

1. Уровень риска инвестиционного проекта А является приемлемым;

2. Вероятность финансовых потерь по проекту В составляет 0,01, что позволяет охарактеризовать уровень риска как критический;

3. Расчетный коэффициент риска проекта С составляет 0,5, что находится в пределах зоны среднего риска.

4. Дисперсия денежных потоков по зарубежному проекту D выше, чем дисперсия внутренних инвестиционных проектов, что говорит о нецелесообразности осуществления зарубежных инвестиций.

Вопросы для обсуждения:

1. Какие из экспертных оценок носят формальный, а какие –неформальный характер?

2. Как вы считаете, возможен ли выбор одного из вариантов по критерию «уровень риска» в данной ситуации и почему?

3. Как, на ваш взгляд, должна быть обеспечена сопоставимость результатов экспертизы?

Практическое занятие 7

УЧЕТ ОСОБЕННОСТЕЙ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ В МЕЖДУНАРОДНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Вопросы для проверки знаний:

1. Укажите основные особенности налогового законодательства, влияющие на принятие инвестиционных решений в международной инвестиционной деятельности.

2. Дайте определение налоговому кредиту и особенностей связанного с ним инвестиционного анализа. 

3. Каковы особенности анализа особенностей налогообложения за рубежом в ситуации с одним или несколькими периодами.

Задача 1

LDC – бедная, но прогрессивная страна. Премьер-министр LDC должен сделать выбор между двумя вариантами налоговой политики в отношении транснациональных корпораций, ведущих свою деятельность в LDC. Ожидаемые в следующем году налоговые поступления таковы:

Оба варианта политики увеличат налоговое бремя для иностранцев. Какую бы политику не приняли, в конце концов зарубежные транснациональные корпорации научатся уходить от налогов, а поэтому через 5 лет потребуется новая налоговая политика. У премьер-министра есть друзья в крупных международных банках, которые могут разместить избыточный капитал (если таковой окажется) под 10% или выдать кредит под такой же процент, если только этот кредит можно будет вернуть.

Премьер-министр хотел бы услышать ваш совет, какой вариант налоговой политики ему избрать. Поясните свои рекомендации.

Задача 2.

Американская фирма вкладывает $1,000 в дочернее предприятие, расположенное в стране, где ставка налога равна 26%. Ставка налога в США равна 34%. Денежные поступления от этого инвестиционного проекта составят $1,440 и будут получены через два года (ставка дисконтирования 10%).

a. Какими будут денежные поступления после уплаты налогов за рубежом?

b. Каким будет налогооблагаемый доход материнской компании в конце второго года, если все имеющиеся деньги будут переведены в США?

c. Какой налог нужно будет заплатить в США в момент времени 2 (без налогового кредита)?

d. Какую сумму получит материнская компания после уплаты всех налогов?

e. Если бы в США инвестировали $1,000, а через два года получили $1,440, то какими были бы денежные поступления после уплаты налогов?

 Задача 3.

Американская фирма вкладывает $1,000 в дочернее предприятие, расположенное в стране, где ставка налога равна 26%. Ставка налога в США равна 34%. Обменный курс сегодня равен $1 за 2 йены. Денежные поступления от этого инвестиционного проекта составят 2,880 йен и будут получены через два года, когда обменный курс составит $1 за 1,5 йен.

a. Какими будут денежные поступления после уплаты налогов за рубежом?

b. Каким будет налогооблагаемый доход материнской компании (в долларах) конце второго года, если все имеющиеся деньги будут переведены в США?

c. Какой налог нужно будет заплатить в США в момент времени 2 (без налогового кредита)?

d. Какую сумму получит материнская компания после уплаты всех налогов?

e. Если бы в США инвестировали $1,000, а через два года получили $1,920, то какими были бы денежные поступления после уплаты налогов?

f. Определите доходность инвестиций в йенах и долларах.

Задача 14.

Американская фирма вкладывает $1,000 в дочернее предприятие, расположенное в стране, где ставка налога равна 26%. Ставка налога в США равна 34%. Обменный курс равен $1 за 2 йены. Денежные поступления от этого инвестиционного проекта составят 2,880 йен и будут получены через два года (изменений обменного курса не ожидается).

a. Какими будут денежные поступления после уплаты налогов за рубежом?

b. Каким будет налогооблагаемый доход материнской компании (в долларах) конце второго года, если все имеющиеся деньги будут переведены в США?

c. Какой налог нужно будет заплатить в США в момент времени 2 (без налогового кредита)?

d. Какую сумму получит материнская компания после уплаты всех налогов?

e. Если бы в США инвестировали $1,000, а через два года получили $1,440, то какими были бы денежные поступления после уплаты налогов?

СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. под ред. Л.П.Белых.– М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. – 631 с.

2. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. – Киев. МП. «ИТЕМ» ЛТД, «Юнайтед Лондон Трейд Лимитед», 1995. – 448 с.

3. Рязанцева Н.С. Міжнародні фінанси: Навч. посібник для самост. вивч.дисц. – К.: КНЕУ, 2001. – 119 с.

4. Международный менеджмент/ Под ред. Пивоварова С.Э., Тарасевича Л.С., Майзеля А.И. – СПб: Питер, 2001ю – 576 с. : ил. – (серия «Учебники для вузов»).

5. Ковалев В.В. Практикум по финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами. - М.: Финансы и статистика, 2000. – 288 с.

6. Управление инвестициями: Учебное пособие. Авторы: А.В.Козаченко, А.П.Осыка. – Луганск: Издательство ВУГУ, 1996. – 136 с.

7. Світова економіка: Підручник / А.С.Філіпенко, О.І.Рогач, О.І.Шнирков та ін. – К.: Либідь, 2002. – 592 с.

8. Инвестиции в Украине. Под ред. С.И.Вакарина (Международный Валютный    Фонд). – К.:Конкорд, 1996. – 326 с.