Сущность и классификация ценных бумаг

Глава II. Ценные бумаги

          2.1. Сущность и классификация ценных бумаг

          2.2. Виды ценных бумаг их свойства и функции

          2.3. Место рынка ценных бумаг

Глава 3. Эволюция российского рынка ценных бумаг
             3.1. Развитие рынка ценных бумаг
             3.2. Тенденции развития рынка ценных бумаг

Глава I. Фондовая биржа и организованные системы внебиржевой
торговли ценными бумагами
            1.1. Понятие фондовой биржи, ее функции, задачи и принципы
Фондовая биржа– это финансовый институт, обеспечивающий
регулярное функционирование организованного рынка ценных бумаг.
Фондовая биржа– это лучший рынок, создаваемый для лучших
ценных бумаг, лучшими, крупнейшими, финансово устойчивыми и
пользующимися доверием посредниками, работающими на
финансовом рынке.
По мнению Международной федерации фондовых бирж - биржевой рынок должен быть направлен на развитие акционерного капитала, быть существенным фактором в развитии экономики, содействовать привлечению долгосрочного капитала, преследовать цели, соответствующие общественным интересам, таким как доступность для публики, защита публики, участвующей в рынке, поддержание взаимодействия между участниками рынка.
Признаки классической фондовой биржи:
- фондовая биржа – это централизованный рынок с
фиксированным местом торговли;

- торговля ценными бумагами на современных биржевых рынках благодаря современным технологиям может вестись с удаленных терминалов, поэтому наличие торговой площадки перестает быть определяющим признаком фондовой биржи. Но и в этом случае рынок остается централизованным, сделки заключаются через единую для данной торговой площадки торговую сеть по единым правилам;
- наличие листинга ценных бумаг(процедура допуска ценных бумаг
к обращению на фондовой бирже);
-делистинг ценных бумаг– это процедура исключения ценных
бумаг из числа обращающихся на фондовой бирже.
Для обращения ценных бумаг необходимо удовлетворять определенным требованиям, которые каждая фондовая биржа устанавливает самостоятельно.

Основными требования:

- финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента;

- массовость ценных бумаг эмитента как однородного и стандартного товара;

- массовость спроса на данные ценные бумаги.
Основные функции биржи.
• Создание постоянно действующего рынка ценных бумаг.
• Определение цен на ценные бумаги.
• Распространение информации о ценных бумагах, их ценах,
условиях обращения.
• Поддержание профессионализма финансовых и торговых
посредников.
• Выработка правил и процедур, связанных с функционированием биржи.
• Индикация состояния экономики и финансового рынка.
Все это говорит о том, что фондовая биржа– это торговое, профессиональное и технологическое ядро рынка ценных бумаг.
Задачи фондовой биржи.
1. Создание постоянно действующего рынка ценных бумаг.
2. Определение биржевой цены на бумаги, условий их
обращения и распространение информации о финансовых
инструментах.
3. Мобилизация временно свободных финансовых ресурсов и
денежных средств и содействие передачи прав собственности.
4. Обеспечение ликвидности и гарантий выполнения
заключенных на бирже соглашений.
5. Проведение анализа экономической конъюнктуры
внутреннего и внешнего рынка капитала, определение перспектив их
развития.
Биржа оказывает содействие выходу и развитию национального
капитала на внешний рынок. Для формирования и развития ценных
бумаг биржа строит свою деятельность на следующих принципах:
- личное доверие между брокером и клиентом;
- гласность;
- жесткое регулирование администрацией биржи и аудиторами
деятельности дилерских фирм путем установления правил торговли и
учета;
- развитие сотрудничества с финансовыми и кредитными
учреждениями внутри государства и за границей.
Функционирование фондовых бирж в России регламентируется
законом «О рынке ценных бумаг», а также постановлениями ФКЦБ.
Российские фондовые биржи учреждаются в форме
некоммерческого партнерства. Они должны получить лицензию
ФКЦБ профессионального участника рынка ценных бумаг на
осуществление деятельности организатора торговли на рынке ценных
бумаг и лицензию фондовой биржи.
      1.2. Внебиржевой рынок ценных бумаг
Под внебиржевым рынком ценных бумаг подразумевают
механизм заключения сделок с ценными бумагами вне фондовой
биржи.
В западной практике через этот рынок осуществляются:
а) большая часть первичных эмиссий;

б) торговля ценными бумагами худшего качества по сравнению с допущенными к обращению на фондовых биржах.
Под внебиржевым организованным рынком ценных бумаг
понимают организованную электронную торговлю ценными
бумагами (по аналогии с электронными фондовыми биржами).
Как и на фондовых биржах, во внебиржевых торговых системах
существует процедура допуска ценных бумаг к котировке и отбора
участников торгов, хотя требования к эмитентам ценных бумаг и
участникам торгов существенно мягче, чем на фондовых биржах.
Торговля проходит в определенные часы (торговая сессия) в
соответствии с определенными правилами – Правилами торговли.
Заключение сделок осуществляется уполномоченными сотрудниками
компаний – участников торгов с компьютерных терминалов из
офисов (режим удаленного торгового доступа).
Во внебиржевой схеме торговая система ни в коей мере не
является участником сделки, а служит лишь как место, где
фиксируется по определенным правилам факт совершения сделки
между двумя участниками, и торговая система выступает не как
участник, а в определенном смысле как независимый арбитр при
совершении этой сделки.
Центральную роль в структуре организации внебиржевого
рынка играет система правил торговли, контроля над их выполнением
и меры дисциплинарного воздействия, осуществляемые организатором внебиржевой торговли.
Организация фондового рынка прошла путь от так называемого
«уличного» (дикого) неорганизованного рынка ценных бумаг до
фондовой биржи и современных электронных систем торговли
ценными бумагами. Фондовая биржа является одной из наиболее
развитых форм организации торговли ценными бумагами.
Внебиржевой и «уличный» рынки ценных бумаг — не
тождественные понятия, поскольку внебиржевой рынок можно
подразделить на организованный и неорганизованный. «Уличный»
(дикий) рынок может быть охарактеризован как внебиржевой
неорганизованный рынок.
Значение биржевых и внебиржевых рынков в организации
торговли ценными бумагами, их соотношение в различных странах
неодинаково. В одних государствах торговля вне бирж не играет
существенной роли, а в других — даже запрещена. В то же время в
ряде стран во внебиржевом обращении находится значительная масса
ценных бумаг.
Хотя в странах с развитой рыночной экономикой фондовые
биржи все еще играют достаточно большую роль в организации
обращения ценных бумаг, тем не менее значение биржи и биржевых
механизмов купли-продажи фондовых ценностей постоянно
снижается. По сути дела, биржа при наличии высокоэффективных
средств связи не столь уж необходима, и на Западе биржа как место,
где ведется торговля финансовыми активами, постепенно утрачивает
свои позиции. Основными ее конкурентами выступают коммерческие
и инвестиционные банки, все более превращающиеся в расчетные
центры и центры торговли фондовыми ценностями. Все более
решительно заявляют о себе новые формы организации внебиржевого
оборота с использованием компьютерной техники и каналов связи.
Наибольшее развитие внебиржевой рынок получил в США, где
преобладающее большинство торговых сделок с государственными
ценными бумагами производится через компьютерные экраны или с
помощью телефонов, телексов и без биржевых посредников.
Закономерностью развития организационных форм фондового
рынка является постепенное стирание различий между биржевой и
внебиржевой формами организации торговли ценными бумагами,
появление различных переходных форм. Примером могут служить
так называемые «вторые», «третьи», «параллельные» рынки,
создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их
регулирующим воздействием. Такого рода рынки функционируют с
80-х годов в важнейших европейских центрах торговли ценными
бумагами.
Их возникновение было обусловлено стремлением участников
фондового рынка расширить границы рынка, желанием создать
упорядоченный регулируемый рынок ценных бумаг для
финансирования небольших и средних компаний, являющихся
носителями наиболее современных технологий. Поэтому эти рынки имеют в сравнении с биржевым более
низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции
малых и средних компаний, но при этом поддерживают регулярность
торговли, котировки, единство правил.
В то же время из внебиржевого оборота возникают системы
торговли ценными бумагами, основывающиеся на современных
средствах коммуникации и компьютерных технологиях. Эти системы
представляют собой подобие территориально распределенной
электронной биржи. Они имеют свои правила организации торговли,
допуска ценных бумаг на рынок (листинг), отбора участников.
Изначальное преобладание в России внебиржевого рынка
ценных бумаг над биржевым связано с тем, что первичное
размещение ценных бумаг осуществляется преимущественно на
внебиржевом рынке, что соответствует и мировой практике.
Изначально российский внебиржевой рынок ценных бумаг был
представлен в виде следующих организационных форм и
образований.
1. Электронная внебиржевая Российская торговая система (РТС,
«Портал»), организованная Профессиональной ассоциацией
участников фондового рынка (ПАУФОР).
2. Торговая сеть Сберегательного банка (основу составляет
разветвленная филиальная сеть Сбербанка России).
3. Аукционная сеть (центры приватизации Государственного
комитета по имуществу РФ, центры кассового союза) осуществляет
первичное размещение выпусков акций приватизированных
предприятий (ваучерная приватизация).
4. Телефонные дилерские рынки, которые получили развитие в
процессе приватизации и выхода на рынок значительных объемов
акций приватизированных предприятий, а также в процессе
первичного размещения акций вновь создаваемых. торговопромышленных АО и акционерных коммерческих банков
5 Стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг.
Сейчас в результате длительного процесса превращения
российского рынка ценных бумаг в более-менее цивилизованное
образование внебиржевой фондовый рынок страны приблизился к
моделям подобных рынков в странах с развитой рыночной
экономикой. Но до сих пор остается
нерешенной проблема уличной, практически нерегулируемой так
называемой скупки акций.

 Актуальным для сегодняшнего российского рынка ценных бумаг является также проблема в целом организованного, но не упорядоченного и нерегулируемого «телефонного» рынка ценных бумаг, представленного в России дюжиной брокерских площадок.
Каждый из вышеназванных видов внебиржевых рынков
(каждый сегмент, сектор внебиржевого рынка) характеризуется
определенной системой параметров:
- обращающиеся на данном рынке финансовые инструменты
(условия их выпуска – эмиссии и обращения);
- состав участников (их функции);
- наличие (отсутствие) определенной обслуживающей
инфраструктуры:
- механизм регулирования данного вида внебиржевого рынка;
- правила работы с данным финансовым инструментом;
- правила осуществления торгов.
Российская торговая система – система внебиржевой торговли
ценными бумагами. В качестве ее первоначального варианта -
«Портал» - была принята одна из подсистем американской
внебиржевой системы торговли NASDAQ. Технические средства
«Портал» были усовершенствованы российскими специалистами, и
система получила свое нынешнее наименование. РТС была создана.

           1.3. Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Фондовый рынок сегодня представляет собой отлаженный
механизм, позволяющий осуществлять торговлю ценными бумагами.
С помощью выпуска акций и облигаций компании-эмитенты
привлекают дополнительные средства, которые затем используются
для расширения производства.

В свою очередь, инвесторы приобретают эти бумаги, рассчитывая через некоторое время продать их по более высокой цене, тем самым получить доход.
Эффективная работа фондового рынка обеспечивается слаженными действиями профессиональных участников рынка ценных бумаг− организаций, которые предоставляют доступ на рынок инвесторам и эмитентам, организуют торговлю, обеспечивают хранение и учет ценных бумаг и денежных средств, а также производят расчеты между участниками рынка.
Эмитенты− любая организация или юридическое лицо,
которое от своего имени выпускает ценные бумаги. Эмиссионная
деятельность не является профессиональной, для ее осуществления
лицензия не требуется.
Инвесторы − «потребители» товара «ценные бумаги»;
приобретают бумаги за свой счет, на свой страх и риск.
Инвестиционная деятельность также не является профессиональной,
ибо рисковать своими деньгами может кто угодно, никакого
разрешения (лицензии) для этого не требуется.

Однако рынок, на котором обращается специфический товар,
должен иметь и своих продавцов, оптовых и розничных, свою особую
организацию торговли, свою инфраструктуру. Вся деятельность,
связанная с оборотом ценных бумаг, является профессиональной.

Такая деятельность строго контролируется государством. Ведь фондовый рынок - малоинерционный. Даже незначительное на первый взгляд событие, техническая ошибка или слух, могут привести к резкому изменению конъюнктуры, к скачкам курсов финансовых инструментов.
Это создает «идеальные» условия всевозможных махинаций.

Чтобы защитить добросовестных участников рынка и всю экономику
страны, государство должно строго трестировать и регулировать
финансовый рынок и рынок ценных бумаг как его часть.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг − это
специализированные компании (в определенных случаях могут быть
и физические лица), выполняющие специфические виды
профессиональной деятельности, связанной с ценными бумагами.
Во всем мире профессиональные участники рынка
осуществляют свою деятельность на исключительной или
преимущественной основе, т. е. не совмещают ее с другими видами
деятельности.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг − это
специализированная деятельность по перераспределению денежных
ресурсов на основе ценных бумаг, по организационно-техническому и
информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных
бумаг.

В России виды профессиональной деятельности перечислены в
Законе РФ «О рынке ценных бумаг». Лица, осуществляющие эти
виды деятельности на основе лицензии, названы профессиональными
участниками рынка ценных бумаг. Ими могут быть юридические.

В России к профессиональным участникам рынка ценных
бумаг относятся:
- брокеры;
- дилеры;
- управляющие;
- клиринговые организации;
- депозитарии;
- реестродержатели (регистраторы);
- организаторы торговли.
Брокерсовершает сделки с ценными бумагами от имени и за
счет клиента. Клиентами брокера могут быть как предприятия, так и
частные лица, желающие купить или продать ценные бумаги на
рынке. Все операции брокер совершает только на основании
распоряжения клиента, если иное не предусмотрено договором о
брокерском обслуживании. За совершение каждой операции клиент
уплачивает брокеру комиссию.
В отличие от брокера, дилерпокупает и продает ценные бумаги
от своего имени и за свой счет. При этом он объявляет условия, на
которых готов заключить договор. Впоследствии дилер не может
отказаться от сделки или изменить объявленные условия.
Управляющийимеет право осуществлять от своего имени
доверительное управление переданными ему во владение ценными
бумагами и денежными средствами, принадлежащими другому лицу,
в интересах этого лица, т.е. управляющий зарабатывает прибыль для клиентов.
В процессе работы фондового рынка у профессиональных
участников сделок возникают обязательства по поставке ценных
бумаг или оплате их приобретения. Часто между двумя участниками
совершается несколько сделок по разным бумагам. Определение
взаимных обязательств и совершение расчетов по ним относится к
сфере деятельности клиринговых организаций.
Депозитарииосуществляют хранение ценных бумаг,
обращающихся на рынке, а также учет прав на них. Помимо этого
депозитарии выполняют контрольную функцию, следя за
правомерностью операций, совершаемых держателями ценных бумаг.
Для хранения информации о ценных бумагах и их владельцах
создаются реестры владельцев ценных бумаг.

Реестродержатели осуществляют сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, содержащихся в этих реестрах. К таким
данным относится наименование владельца, количество, номинальная
стоимость и категория принадлежащих ему ценных бумаг.
Организаторы торговли– это компании, которые
предоставляют услуги, непосредственно позволяющие совершать
сделки с ценными бумагами.

В России основными организаторами торговли являются биржи РТС (Российская Торговая Система) и ММВБ (Московская Межбанковская Валютная Биржа).
Иногда одно лицо может совмещать в себе функции нескольких
профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Согласно закону РФ «О рынке ценных бумаг» деятельность всех профессиональных участников рынка ценных бумаг подлежит
обязательному лицензированию в Федеральной службе по
финансовым рынкам. Эта же служба осуществляет контроль за их
деятельностью.

Лицензированию подлежат следующие виды деятельности:
- брокерская;
- дилерская;
- управление ценными бумагами;
- определение взаимных обязательств (клиринг);
- депозитарная;
- ведение реестра владельцев ценных бумаг;
- организация торговли на рынке ценных бумаг.
Профессиональная деятельность признается:
- государством;
- участниками рынка ценных бумаг.
Профессиональная деятельность должна соответствовать:
- квалификационным требованиям;
- критериям финансовой устойчивости;
- требованиям раскрытия информации;
- требованиям соблюдения трудовой этики.
В России Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг
устанавливает правила получения соответствующих лицензий и
правила совмещения видов деятельности.
Перераспределение свободных денежных средств на основе
ценных бумаг от инвесторов к эмитентам осуществляется через
финансовых посредников − дилеров, брокеров, управляющих
ценными бумагами. В зависимости от того, какие институты выполняют функции финансовых посредников, выделяют три модели рынка ценных бумаг.

           1.4. Определение рынка ценных бумаг

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность
экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его
участниками.
В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может, отличатся от
определения рынка любого другого товара, например нефти. Отличия появляются, если
сравнить сам объект исследуемого рынка. Номенклатура рынка ценных бумаг
соответствует не рынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Далее,
если товары производятся на заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются в
обращение. Чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организация
товародвижения, а для ценной бумаги - своя. Товар продаётся один или несколько раз, а
ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз и т. д. Рынок
ценных бумаг - это составная часть рынка любой страны. Основой рынка ценных бумаг
является товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над
вторым, производным по отношению к ним.
Классификации видов рынков ценных бумаг имеют много сходства с
классификациями самих видов ценных бумаг.

Классификация ценных бумаг – это их
деление на виды по определенным признакам, которые им присущи. В свою очередь виды
могут в ряде случаев делиться на подвиды, а они ещё дальше. Каждая нижестоящая
классификация входит в состав той или иной вышестоящей классификации. Например,
акция один из видов ценных бумаг. Но акция может быть обыкновенной и
привилегированной. Обыкновенная акция может быть одноголосой и многоголосой, с
номиналом или без номинала и т.п.
Ценные бумаги можно классифицировать по следующим признакам:
1. По сроку существования: срочные (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и
отзывные) и бессрочные.
2. По форме существования: бумажная (документарная) или безбумажная
(бездокументарная).
3. По форме владения: предъявительские (ценные бумаги на предъявителя) и именные,
которые содержат имя своего владельца и зарегистрированы в реестре владельцев данной
ценной бумаги.
4. По форме обращения (порядку передачи): передаваемые по соглашению сторон (путем
вручения, путем цессии) или ордерные (передаваемые путем приказа владельца —
индоссамента).
5. По форме выпуска: эмиссионные или не эмиссионные.
6. По регистрируемости: регистрируемые (государственная регистрация или регистрация
ЦБ РФ) и нерегистрируемые.
7. По национальной принадлежности: российские или иностранные.
8. По виду эмитента: государственные ценные бумаги (это обычно различные виды
облигаций, выпускаемые государством), негосударственные или корпоративные (это
ценные бумаги, которые выпускаются в обращение компаниями, банками, организациями
и даже частными лицами).
9. По обращаемости: рыночные (свободнообращающиеся), нерыночные, которые
выпускаются эмитентом и могут быть возвращены только ему (не могут
перепродаваться).
10. По цели использования: инвестиционные (цель - получение дохода) или
неинвестиционные (обслуживают оборот на товарных рынках).
11. По уровню риска: безрисковые или рисковые (низкорисковые, среднерисковые или
высокорисковые).
12. По наличию начисляемого дохода: бездоходные или доходные (процентные,
дивидендные, дисконтные).
13. По номиналу: постоянный или переменный.
14. По форме привлечения капитала: долевые (отражают долю в уставном капитале
общества) и долговые, которые представляют собой форму займа капитала (денежных
средств).

Глава II. Ценные бумаги

Сущность и классификация ценных бумаг

В связи с функционированием ценных бумаг в экономике происходит своеобразное
раздвоение капитала: с одной стороны существует реальный капитал, с другой – его
отражение в ценных бумагах. Происходит отделение ценных бумаг как формы капитала
от реального капитала и самостоятельное их движение в форме фиктивного капитала.
Такой капитал существенно отличается от действительного капитала – он не
функционирует в процессе производства.
Чтобы понять роль и функции ценных бумаг в рыночной экономике, необходимо
рассмотреть их историческом аспекте. Первым видом ценных бумаг был вексель. Он
выступал в форме кредитных денег. Высокая обращаемость позволяла использовать его
вместо наличных денег, также он обладает абстрактностью и бесспорностью. В процессе
деятельности банковской системы создается еще одна, вторая форма ценных бумаг – чеки,
играющие роль кредитных денег и опосредующих обращение товаров в качестве
платежного средства. Однако настоящим прорывом в формировании РЦБ явились
акционерные общества. В рыночных условиях наблюдается противоречие между
тенденцией ко все большему расширению предприятий и ограничению индивидуального
капитала с другой стороны. Это противоречие разрешается путем образования АО.
Значение ценных бумаг в экономике нельзя понять без рассмотрения роли
государственных ценных бумаг. С развитием экономики их роль меняется: сначала
государственные ценные бумаги использовались главным образом для покрытия
чрезвычайных расходов государства (войны, стихийные бедствия), а затем они начинают
воздействовать на экономику все больше, играя незаменимую роль в сфере
государственного регулирования денежного обращения. Сейчас с помощью
государственных ценных бумаг проводится денежно- кредитная политика с целью
регулирования макроэкономики. Отсюда вытекают функции ценных бумаг :
1. выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств
предприятий и населения.
2. размещение ценных бумаг – это эффективный способ мобилизации ресурсов для
развития производства и удовлетворения др. потребностей.
3. ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товаров и денежного
обращения.
4. на РЦБ складываются курсы ценных бумаг, выражением которых являются
биржевые индексы. Они входят в мониторинг показателей, оценивающих состояние
экономики в определенный момент времени.
В Гражданском Кодексе РФ (ГК РФ) дается следующее определение ценных бумаг:
Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной
формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача
которых возможны только при его предъявлении.
В этом определении выделяют следующие отличительные признаки ценных бумаг:
- это документы, которые составляются с соблюдением установленной формы и
обязательных реквизитов;
- они удостоверяют имущественные права;
- осуществление или передача имущественных прав возможны только при
предъявлении этих документов.
Таким образом под это определения попадают и документы, не рассматриваемые в
качестве ценных бумаг ( например, внутрибанковские расчетные документы – платежные
поручения, аккредитивы, гарантии и поручительства; исполнительные документы судов;
складские документы).
Так, в учебнике «Рынок ценных бумаг» под редакцией Галанова и Басова, ценные
бумаги рассматриваются как форма существования капитала, отличная от его товарной,
производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо самого капитала,
обращаться на рынке как товар и приносить доход.
Поэтому для раскрытия экономической сущности ценных бумаг необходимо
рассмотреть дополнительные качества, без которых документ не может претендовать на
статус ценной бумаги:
- ценные бумаги – это денежные документы, удостоверяющие имущественное право
в форме титула собственности ( акции, векселя и др.) или имущественное право как
отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации корпораций
и государства, сертификаты и др.).
- ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об
инвестировании денежных средств.
- ценные бумаги приносят доход, что делает их капиталом для владельцев
(фиктивным капиталом).
- ценные бумаги обладают и такими качествами, как ликвидность, обращаемость,
рыночный характер, стандартность, серийность, участие в гражданском обороте( т.е. не
только могут быть предметом купли-продажи, но и выступать объектами залога,
хранения, дарения, наследования и т.д.).
Итак, ценные бумаги – это большое разнообразие документов для использования в
хозяйственной деятельности, также они объединяются одним общим признаком –
необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного
права.
Классификация ценных бумаг:
1. по функциональному назначению:
- основные (акции, облигации);
- вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты и др.);
- производные, удостоверяющие право на покупку и продажу основных ценных
бумаг (варранты, опционы, финансовые фьючерсы, преимущественные права
приобретения).
2. в зависимости от вида эмитента ценных бумаг:
- государственные (казначейские векселя, казначейские обязательства, облигации
государственных и сберегательных займов);
- муниципальные (долговые обязательства местных органов власти);
- негосударственные(корпоративные) – это долговые обязательства предприятий,
организаций и банков, акции; векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами.
3. по цели выпуска бывают ценные бумаги денежного краткосрочного рынка(ценные
бумаги со сроком обращения от 1 дня до 1 года) и ценные бумаги рынка инвестиций
(ценные бумаги от 1 до 5 лет и более). В свою очередь инвестиционные ценные бумаги
делятся:
- долговые ценные бумаги – это ценные бумаги, основанные на отношениях займа и
воплощающие обязательство эмитента выплатить проценты и погасить основную сумму
долга в согласованные сроки (облигации).
- долевые ценные бумаги – это ценные бумаги, выражающие отношения
собственности и являющиеся свидетельством о доле собственника в капитале корпорации
(акции).
2.2. Виды ценных бумаг их свойства и функции

ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ
Ценные бумаги делятся на 2 класса: основные ценные бумаги и производные ценные
бумаги (деривативы).
Основные ценные бумаги - это бумаги, в основе которых лежат имущественные права
на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода
ресурсы и др. К таким бумагам относятся: акция, облигация, вексель, банковские
сертификаты, коносамент, чек, варрант, закладная, паи паевых инвестиционных фондов и
другие.
Основные ценные бумаги можно разбить на первичные и вторичные.
1. Первичные основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги
(обеспеченные активами). Это, например, акция, облигация, вексель, закладная.
2. Вторичные - это бумаги на сами ценные бумаги: варранты, депозитарные расписки и др.
Акция- это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая
права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО)
в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть
имущества, оставшегося после его ликвидации. Как правило, акции делятся на две
группы: обыкновенные акции и привилегированные акции.
Облигация- это ценная бумага, которая является долговым обязательством на возврат
вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты
определенного дохода. Если облигацию выпускает государство, то такая облигация
называется государственной. Если органы местного самоуправления - то муниципальной.
Юридические лица также выпускают облигации: банки - банковские облигации,
остальные компании - корпоративные.
Вексель(от нем. Wechsel - обмен) - ценная бумага в виде долгосрочного
обязательства, составленного в письменном виде по определённой форме,
удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель),
либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводный вексель)
уплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную денежную
сумму.
Банковский сертификат- ценная бумага, представляющая собой свободно
обращающееся свидетельство о денежном вкладе (депозитном - для юридических лиц,
сберегательном - для физических лиц) в банке с обязательством последнего о возврате
этого вклада и процентов по нему через установленный срок в будущем.
Банковская сберегательная книжка на предъявителя по сути есть разновидность
банковского сертификата (наряду с депозитным и сберегательным сертификатами).
Коносамент- ценная бумага, представляющая собой документ стандартной формы,
принятой в международной практике, который содержит условия договора морской
перевозки груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение. Виды
коносаментов: линейный, чартерный, береговой и бортовой.
Чек- ценная бумага, удостоверяющая письменное поручение чекодателя банку
уплатить чекодержателю указанную в ней сумму денег в течение срока ее действия.
Чекодателем является юридическое лицо, имеющее денежные средства в банке, которыми
он вправе распоряжаться путем выставления чеков, а чекодержателем - юридическое
лицо, в пользу которого выдан чек. Чеки бывают следующих видов: именные, ордерные и
предъявительские.
Варрант– а) документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности
на товар, находящийся на складе; б) это ценная бумага, которая дает право ее владельцу
купить у данного эмитента определенное количество его акций (облигаций) по
установленной им цене в течение определенного им периода времени.
Закладная- это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в
соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимости), на получение денежного
обязательства или указанного в ней имущества.
Инвестиционный пай- именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца
в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд.
Депозитарная расписка- это ценная бумага, свидетельствующая о владении
определенным количеством акций иностранного эмитента, но выпускаемая в обращение в
стране инвестора; это форма непрямой покупки акций иностранного эмитента.
Фьючерсные контракты(товарные, валютные, процентные, индексные и др. -
обязательства купить или продать товар в определенное время в будущем по цене,
установленной сегодня). Заключение фьючерсного контракта не является
непосредственным актом купли - продажи, т.е. продавец не отдает покупателю свой товар,
а покупатель не отдает продавцу свои деньги. Продавец принимает на себя обязательство
поставить товар по зафиксированной в контракте цене к определенной дате, а покупатель
принимает обязательство выплатить соответствующую сумму денег. Для гарантии
выполнения обязательств, вносится залог, сохраняемый посредником, т.е. организацией,
проводящей фьючерсные торги. Фьючерс становится ценной бумагой и может в течении
всего срока действия перекупаться много раз.
Опцион- это ценная бумага, представляющая собой контракт, покупатель которого
приобретает право купить или продать актив по фиксированной цене в течение
определенного срока либо отказаться от сделки, а продавец обязуется по требованию
контрагента за денежную премию обеспечить реализацию этого права. Опцион дает право
выбора (option), это и дало название данной ценной бумаге. Опцион в отличие от
фьючерса, наделяет приобретателя правом, а не обязанностью.
Свопыпредставляют собой соглашение между двумя сторонами о проведении в
будущем обмена базовыми активами или платежами по этим активам в соответствии с
определенными в контракте условиями. Свопы бывают валютные, процентные, фондовые
(индексные) и товарные.
Свопы имеют ряд существенных преимуществ для инвесторов, главное из которых -
возможность инвесторам снизить валютные и процентные риски, получать прибыль на
разницу между процентными ставками в разных валютах, снижать расходы по
управлению портфелем ценных бумаг.
Все виды свопов - это внебиржевые контракты, они не обращаются на бирже и их
ликвидность обеспечивают специальные посредники - банки (которые часто называют
своповыми банками) и дилеры. Особенностью этих видов производных ценных бумаг
является то, что их обращение не регламентируется государством, основное место на
рынке свопов занимают банки, участвующие в этих сделках.
СВОЙСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ
Ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной,
производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого,
обращаться на рынке как товар и приносить доход.
Свойства ценных бумаг:
1. Обращаемость – способность покупаться и продаваться на рынке, а также во многих
случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента.
2. Доступность для гражданского оборота – способность ценной бумаги быть объектом
других гражданских сделок.
3. Стандартность и серийность.
4. Документальность - ценная бумага - это всегда документ, и как документ она должна
содержать все предусмотренные законодательством обязательные реквизиты. 5. Регулируемость и признание государством.
6. Рыночность - неразрывно связаны с соответствующим рынком, являются его
отражением.
7. Ликвидность – способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в
денежные средства.
8. Риск – возможности потерь, связанные с инвестициями в ценные бумаги и неизбежно
им присущие.
9. Обязательность исполнения.
10. Доходность - характеризует степень реализации права на получение дохода
владельцем ценной бумаги.
Функции ценных бумаг
Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на
две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и
специфические функции, которые отличают его от других рынков. К общерыночным
функциям относятся такие, как:
Коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операций на данном рынке;
Ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их
постоянное движение и т.д.;
Информационная функция, т. е. рынок производит и доводит до своих участников
рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;
Регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок
разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля
или даже управления и т.д.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:
Перераспределительную функцию;
Функцию страхования ценовых и финансовых рисков.
Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:
Перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной
деятельности;
Перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в
производительную форму;
Финансирование дефицита государственного бюджета на не инфляционной основе, т.е.
без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.
Функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование, стала
возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и
опционных контрактов.
2.3. Место рынка ценных бумаг

Поскольку одной из основополагающих целей товарной экономики является
получение прибыли, постольку любая деятельность есть и должна быть сферой
приумножения капитала и с этой позиции любой рынок есть одновременно и рынок для
вложения капиталов.
Денежные средства могут быть вложены в производственную и торговую
деятельность, в недвижимость, антиквариат, драгоценные металлы и т.п. Во всех случаях
эти денежные средства с течением времени могут иметь свой прирост, т.е. принести
прибыль и весьма значительную, если правильно выбраны направления и условия, на
которых вкладываются деньги как капитал. Однако в рассмотренных случаях отсутствует
сам процесс предварительного накопления необходимой для капитального вложения
денежной суммы. Ведь, прежде, чем вложить капитал, его необходимо накопить или
откуда-нибудь получить.
Сфера, где можно накопить капитал или его получить, - есть финансовая сфера
деятельности. Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения,
являются:
1. Рынок банковских капиталов;
2. Рынок ценных бумаг;
3. Валютный рынок;
4. Рынок страховых и пенсионных фондов.
Следует различать рынки, куда можно только вкладывать капитал, или первичные
рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются,
концентрируются, централизуются и вкладываются, в конечном счете, в первичные
рынки. Финансовые рынки, или как их еще называют, рынки капиталов, - это рынки
посредников между первичными владельцами денежных средств и конечными
пользователями.
Так как не все ценные бумаги ведут своё происхождение от денежных капиталов, то
рынок ценных бумаг не может в полном объеме быть отнесен к финансовому рынку. В
той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он
называется фондовым рынком и в этом качестве есть основная часть финансового рынка.
Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка
ценных бумаг в силу своих сравнительно небольших размеров не получила специального
названия, и поэтому часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считаются
синонимами. Встречаются такие названия второй части рынка ценных бумаг как рынок
денежных и товарных ценных бумаг, или рынок прочих ценных бумаг.
Место рынка ценных бумаг можно оценить с двух позиций: с точки зрения объемов
привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения вложения
свободных средств в какой-либо рынок.
Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних и
внешних источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные
отношения и полученная прибыль. Основными внешними источниками являются
банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В обществе в целом
преобладают внутренние источники, ибо внешние являются результатом
перераспределения первых.
Свободные денежные средства могут быть использованы для прибыльного
инвестирования во многие сферы: в производственную и иную хозяйственную
деятельность (промышленность, строительство, торговлю, связь и т. п.), в недвижимость,
антиквариат, драгоценности и драгоценные металлы, произведения искусства. Денежные
средства могут быть вложены в иностранную валюту, если отечественная обесценивается,
в пенсионные и страховые фонды, ценные бумаги различных видов, отданы в ссуду или
положены под проценты на банковский депозит и т. п. Как видно из приведенного, рынок
ценных бумаг - одна из многих сфер приложения свободных капиталов, а потому ему
приходиться конкурировать за их привлечение.
Движение средств между перечисленными рынками вложений капитала происходит
в зависимости от многих факторов, основными из которых являются:
1. Уровень доходности рынка;
2. Условия налогообложения рынка;
3. Уровень риска потери капитала или недополучения ожидаемого дохода;
4. Организация рынка и удобства для инвестора, возможность быстрого входа и
выхода с рынка, уровень информированности рынка и т. п.
                Глава 3. Эволюция российского рынка ценных бумаг
3.1. Развитие рынка ценных бумаг
Рассматривая развитие рынка ценных бумаг в историческом аспекте, можно
выделить несколько периодов.
Во-первых, дореволюционный (до 1917 г.), затем советский период (с нэпа и
последующие годы) и, наконец, современный этап, начавшийся с приватизации
государственной собственности.
Все эти этапы имеют свою специфику, связанную с условиями их формирования, есть и
некоторые общие черты, которые позволяют лучше понять и оценить современные
процессы развития фондового рынка.
Рынок ценных бумаг, функционировавший в Российской империи, играл важную роль
в экономической жизни страны. Он был непосредственно связан с состоянием
промышленности, сельского хозяйства, транспорта и вообще с политико-экономическим и
финансовым положением России.
Его возникновение и становление говорило о том, что Россия плавно входила в круг
развитых промышленных держав, поднималась на новый уровень социальноэкономического развития, требовавшего аккумуляции денежных накоплений
промышленников, купцов, банков, обычных граждан и направления этих средств на
производительное потребление.
Исторической точкой отсчета возникновения Российскою фондового рынка можно
считать 1769 г., когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского
государственного займа.
Первоначально потребности государства в необходимых финансовых ресурсах
удовлетворялись большей частью за счет распространения крупных государственных
займов на иностранных рынках. Собственно на российском рынке государственные
долговые бумаги появились значительно позже, лишь сорок лет спустя, в 1809 г.
Успешное размещение первых займов положило начало регулярному использованию
этого источника финансирования государственной казны.
В 30-х годах на фондовом рынке появляются в обращении акции и облигации
частных компаний, выпуск и обращение которых регулировались принятым в 1836 г.
Законом о промышленных обществах. Однако их оборот по сравнению с
государственными процентными бумагами и аналогичными бумагами на западном
фондовом рынке был незначителен, что, в общем-то, соответствовало определенному
уровню развития капитализма в России в тот период.
Государственные бумаги выпускались правительством как именные, так и на
предъявителя. С 1906 г. владелец предъявительских облигаций государственных займов
получал возможность заменить их на именные облигации или так называемые
удостоверения именной записи.
Обращение предъявительских ценных бумаг в именные и наоборот производила
Государственная комиссия погашения долгов. Для поощрения развития именных бумаг
при превращении предъявительских в именные все расходы относились на казенный счет,
а при обратном превращении - на счет владельца бумаги.
Торговля ценными бумагами осуществлялась на товарных биржах и через
Государственный банк России. Продажа государственных облигаций проводилась
главным образом через Государственный банк при активном посредничестве
коммерческих банков. Первоначально операции с ценными бумагами на биржах
осуществлялись в соответствии с правилами биржевой торговли, конкретных бирж.
Согласно правилам биржевая публика фондового отдела состояла из:
• действительных членов;
• постоянных посетителей;
• гостей.
Кроме того, фондовый отдел посещался представителями Министерства финансов,
как для осуществления надзора, так и для осуществления сделок с фондами и валютой за
счет государственного банка и государственного казначейства.
Несмотря на то, что указанное правило было отменено законом в 1893 г., срочная
торговля на российских биржах так и не получила широкого распространения.Высшим
органом управления фондового отдела биржи являлось общее собрание действительных
членов, состав совета утверждался Министерством финансов, которое к тому же
оставляло за собой право изменять состав совета по своему усмотрению.Совет фондового
отдела определял распорядок собраний, издавал правила биржевых сделок, определял
маклерскую таксу, разрешал возникающие при сделках споры, принимал решения о
допущении ценных бумаг к котировке.
Международный политический кризис в 1914 г., приведший к началу первой мировой
войны, вызвал небывалую панику на европейских биржах. В течение нескольких дней
после объявления войны прекратили операции с ценными бумагами российские биржи.
Операции с ценными бумагами оказались дезорганизованными.
С конца 1914 г. в Петербурге, а также в Москве и Киеве начали проходить частные
биржевые собрания для осуществления сделок с ценными бумагами. Массовый характер
они стали принимать в Петербурге весной и летом 1915 г. в помещениях биржи и
некоторых крупных акционерных банков. В конце 1916 г. началось некоторое оживление
на фондовом рынке, что явилось неожиданным для правительства. Открытие
официальной фондовой биржи оттягивалось Министерством финансов в ожидании
решения принципиальных вопросов правительственной политики в отношении частных
эмиссии и стабилизации конъюнктуры на фондовом рынке.
В январе 1917 г, вновь была открыта Петербургская фондовая биржа. Временным
правительством воспрещались срочные сделки - объектом сделок могли быть только
цепные бумаги, круг участников биржевых собраний ограничивался («гости» не
допускались, иностранные подданные - только с разрешения Министерства финансов).
Нестабильная политическая ситуация привела к тому, что биржа просуществовала всего
месяц. После революции рынок ценных бумаг фактически прекратил свое существование.
Декретом советского правительства уже 23 декабря 1917 г, были запрещены все операции
с ценными бумагами и в начале 1918 г. были аннулированы государственные займы.
С переходом к нэпу были сняты ограничения на частную предпринимательскую
деятельность, появились государственные и смешанные акционерные общества.
Государство прибегало к акционированию предприятий для привлечения частного
капитала.
В период нэпа товарные биржи и фондовые отделы при биржах существовали с
1921 по 1930 г. Организация фондовых бирж в СССР была предусмотрена
постановлением ВЦИК и СНК о валютных операциях. Ценности, находившиеся в
обороте, например царские десятки, иностранные ценности и другие, по соображениям
экономической политики не были допущены на биржу. Это обусловило возникновение
внебиржевого рынка, на котором к тому же осуществлялись активные спекулятивные
операции и с отечественной валютой. Фондовые отделы находились в ведении
Наркомфина, который устанавливал правила совершения сделок и осуществлял надзор за
их деятельностью. Органами управления фондового отдела являлись общее собрание
членов отдела, совет фондового отдела и ревизионная комиссия. Членами фондового
отдела бирж и их постоянными посетителями могли быть представителями Наркомфина,
НКВТ и Госбанка, а также кредитные учреждения, кооперативные союзы, крупные
частные торговые и промышленные предприятия, которым по закону было предоставлено
право производить фондовые биржевые операции.
Несмотря на большое сходство во внешних формах организации фондовых отделов
в России до революции и в период нэпа, их экономическая природа была различна. Они
являлись не объектом регулирующего воздействия, а органами регулирования валютнофондового рынка, выражением регулирующей воли государства.
В рамках централизованного управления экономикой распределение материальных и
финансовых ресурсов совершалось преимущественно государственными органами разных
уровней. При этом пропорции в распределении материальных ресурсов предопределяли
направления движения денежных средств. Государство могло через регулирование оплаты
труда и цен, налоги, свободный доступ к ссудному фонду Центрального банка, наличноденежную и кредитную эмиссию привлекать средства для реализации своих программ,
поэтому оно не испытывало острой потребности в налаживании реального рынка
собственных долговых обязательств. И, тем не менее, возрождение рынка ценных бумаг в
период нэпа произошло за счет расширения государственного кредита и формирования
рынка государственных бумаг.
В первой половине 90-х годов Россия начала переход к рыночной организации
экономики. Приватизация промышленности и других объектов государственной
собственности заложили основы к формированию российского фондового рынка.
3.2. Тенденции развития рынка ценных бумаг
Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с
развитыми рыночными отношениями на нынешнем этапе являются:
- концентрация и централизация капиталов;
- интернационализация и глобализация рынка;
- повышение уровня организованности и усиление государственного кон роля;
- компьютеризация рынка ценных бумаг:
- нововведения на рынке;
- секьюритизация;
- взаимопроникновение с другими рынками капиталов.
Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по
отношению к рынку ценных бумаг. Речь идет о процессах, которые свойственны
данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, на рынок вовлекаются
все новые участники, для которых данная деятельность становится основной,
профессиональной, а с другой -- идет процесс выделения крупных, ведущих
профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов
(концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка
ценных бумаг (централизация капитала).
Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал
переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к
которому национальные рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны
получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги,
обращающиеся в других странах. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер.
Национальные рынки - это просто составные части глобального всемирного рынка
ценных бумаг. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно.
Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.
Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового
инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиления
государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы,
что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса
воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы
вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей, вложивших свои сбережения в
ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате
каких-либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка, поэтому имеют
прямую заинтересованность в том - чтобы рынок был правильно организован и жестко
контролировался в первую очередь самым главным участником рынка - государством.
Но есть и другая причина данного процесса - фискальная. Усиление организованности
рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою
налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка.
Одновременно все более и более перекрываются возможности для «отмывания» денег,
полученных от незаконных видов бизнеса - торговли наркотиками и др.
Компьютеризация рынка ценных бумаг - результат широчайшего внедрения
компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой
компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы
просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в
обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и
всеохватывающих расчетов для участников рынка и между ними. Так и в его способах
торговли - компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных
бумаг,
Нововведения на рынке ценных бумаг:
• новые инструменты данного рынка;
• новые системы торговли ценными бумагами;
• новая инфраструктура рынка.
Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются, прежде всего,
многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их
видов и разновидностей.
Новые системы торговли - это системы торговли, основанные на использовании
компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю в полностью
автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между
продавцами и покупателями.
Новая инфраструктура рынка - это современные информационные системы, системы
клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.
Секъюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих
традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т. п.) в форму ценных бумаг;
тенденция превращения все большей массы капитала в форму ценных бумаг; тенденция
перехода одних форм ценных бумаг в другие более доступные для широких кругов
инвесторов.
Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов,
происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимуляции. С одной стороны,
рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти
капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их
развитию. Например, более широкое распространение получает выпуск долговых
ценных бумаг под страховку страховых компаний. То есть инструментарий страхового
рынка используется для страхования рисков на рынке ценных бумаг и выплаты доходов
по ним ведут к резкому увеличению размеров мирового валютного рынка, что, в свою
очередь, является фактором быстрого развития рынка валютных фьючерсных контрактов
и опционов и т.п.