Источники финансирования и их характеристика

Лекция 5. Финансирование инновационной деятельности

1. Источники финансирования и их характеристика

2. Виды деятельности по финансированию инноваций

3. Проектное финансирование инновационной деятельности

Источники финансирования и их характеристика

Денежные средства являются наиболее существенным активом любой компании. Все, что делает то или иное предприятие, создается им, в конечном счете, с целью получения дохода в денежной форме и обеспечения денежной прибыли.

Когда какое-либо предприятие только начинает свою деятельность, у него нет доходов, но уже есть расходы: на коммунальные услуги, оборудование, заработную плату, создание товарных запасов. Как правило, эти выплаты осуществляются задолго до того, как потребитель начнет приобретать выпускаемые предприятием продукты и в конечном итоге оплатит товар.

Даже у давно существующих предприятий потребность в денежных средствах, необходимых для создания товарно-материальных запасов и выплаты заработной платы, часто приводит к их дефициту, несмотря на прибыльность функционирования предприятия. Во всех этих случаях необходимы внешние источники финансирования. Инновационная деятельность нуждается в непрерывном и постоянном финансировании.

Имеются две основные альтернативы финансирования: кредитование и акционирование.

Кредитование представляет собой получение кредита с обязательством возвратить полученную сумму вместе с процентом в течение определенного периода времени. Основное преимущество кредитного финансирования: после возврата кредита владелец сохраняет свой контроль над предприятием и не несет более никаких обязательств перед кредитором.

 Акционирование подразумевает продажу некоторой доли собственности другому лицу. Наиболее привлекательный аспект акционирования: полученные компанией денежные средства остаются в ее распоряжении, поскольку не существует никаких обязательств перед акционерами, предусматривающих их возврат в прямой форме. Акционирование является наиболее подходящим способом привлечения средств для тех предприятий, которым необходимо проработать несколько лет, пока представится возможность получать доходы, достаточные для погашения банковского кредита.

Хотя в данном варианте финансирования не предусматривается официального графика выплаты полученных средств, инвесторы предоставляют компаниям денежные средства только в тех случаях, когда рассчитывают на получение в конечном счете прибыли на свои инвестиции. Здесь также возможны два варианта: либо компания выплачивает дивиденды со всей своей прибыли или некоторой ее части, либо инвесторы могут продать свои доли собственности. Такая операция может производиться несколькими путями: продажа акций обратно компании, продажа их другому инвестору или договоренность о продаже всей компании целиком.

Перед тем как принять решение об акционировании, необходимо до конца осознать, что наступит момент, когда внешние инвесторы пожелают конвертировать свои формальные доли собственности обратно в деньги.

В процессе принятия решения о выборе того или иного способа финансирования важно помнить о том, что во всех случаях те, кто предоставляет свои денежные средства, надеются впоследствии получить их обратно со значительной прибылью. Ее величина определяется нормой прибыли, являющейся той ценой, которую надо заплатить за возможность пользоваться денежными средствами своего банка или инвестора. Выражаемая обычно в виде процентной ставки, она возрастает с увеличением степени риска, предполагаемого источником финансирования в отношении предприятия.

При оценке степени риска, присущего предприятию, кредиторы и инвесторы принимают во внимание множество факторов, например, рентабельность деятельности компании за предыдущий период, качество и целостность руководства, бизнес-план и т. д.

Степень риска, приемлемая различными источниками финансирования, зависит главным образом от вида предлагаемого ими финансирования. Кредитное финансирование рассматривается обычно как меньший риск, поскольку оно, как правило, обеспечено активами компании. Если предприятие окажется не в состоянии вернуть ссуду, то кредитор может получить право на продажу этих активов, а выручку от продажи направить на погашение задолженности предприятия.

По мере возрастания степени риска требуемая норма прибыли также увеличивается. В какой-то момент степень риска достигает такого уровня, при котором компания может не согласиться или окажется неспособной выплачивать ту процентную ставку, которая требуется для получения финансирования. В этом случае может возникнуть необходимость получения денежных средств от внешних инвесторов путем продажи части собственности компании инвестору. При этом инвестор надеется, что в дальнейшем деятельность компании будет прибыльной, произойдет повышение стоимости основного капитала компании и, таким образом, доход, полученный благодаря участию в собственности компании, окажется выше, чем тот банковский процент, который инвесторы могли бы заработать при предоставлении данной компании менее рискованного кредита.

Исходным пунктом для организации финансирования является расчет потребности в средствах, необходимых для реализации проекта. Он производится на основе графика выполнения работ, что, во-первых, обеспечивает привязку ко времени, а во-вторых, позволяет увязать объемы финансирования и направления расходования средств. При этом если речь идет о стандартном проекте инвестирования в реальные активы, который направлен на создание неких производственные мощностей, то общая сумма финансирования складывается из затрат на:

— проектно-изыскательские работы;

— подготовку площадки;

— строительство или ремонт зданий и сооружений;

— закупку и монтаж оборудования, обучение персонала;

— приобретение (на месяц) сырья и материалов;

— расходы на производство и реализацию продукции (на месяц).

На этой базе определяется потребность в капитале, привязанная к графику реализации проекта. При этом потребность в оборотном капитале рассчитывается исходя из обеспечения производства всем необходимым на месяц. Если цикл производства занимает больше месяца, то это должно быть учтено при расчете потребности в оборотном капитале. Итогом работы является таблица, в которой потребность в средствах расписывается по месяцам.

Технически указанный расчет можно оформить одним из двух способов. Первый — это таблица, по строкам которой показаны указанные выше позиции, а графы относятся, например, к кварталам года. Такое представление вполне удобно, если затраты осуществляются на протяжении сравнительно короткого периода времени, что позволяет сделать таблицу обозримой.

Второй способ более применим в том случае, когда формирование потребности в капитале растянуто во времени. В этом случае более удобна следующая форма представления расчета:

Подведение итога по месяцам важно потому, что некоторые из работ могут накладываться друг на друга. Этот итог является входом для расчета структуры необходимого капитала.

Покрытие потребности в капитале показывается по каждому из источников: собственные средства предприятия, выпуск акций, кредит. Как правило, собственных средств для финансирования инвестиционного проек­та предприятию не хватает, и потому практически всегда речь идет о привлечении средств из внешних источников.

При разработке инвестиционного проекта также важно рацио­нально выбрать формы привлечения капитала и прежде всего решить — наращивать ли собственный капитал, выпуская ценные бумаги, или привлечь заемный капитал.

В мировой практике существует несколько отработанных схем финансирования инновационной деятельности:

- Правительственная поддержка;

- Финансово-промышленные группы;

- Инвестиционный пул;

- Кредитные союзы.

а) Правительственная поддержка